Текущая ситуация в отрасли строительных материалов не оптимистична, как уродливый тестовый лист.
Площадь вновь начатого жилищного строительства в 2025 году упала на 74% по сравнению с максимальной точкой 2019 года. Общая сумма кредитов плюс убытки от обесценения активов водонепроницаемого крана Oriental Yuhong за один год превысили 1,6 миллиарда юаней.
Нечистая прибыль Bunny Baby сокращалась три года подряд, при этом в 2025 году снижение составило 18,2% в годовом исчислении.
Однако компания Beixin Building Materials представила совершенно другой отчет. В 2025 году чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, составит 2,999 млрд юаней, норма чистой прибыли составит 11,5%, а операционный денежный поток составит 4,2 млрд юаней.
Совокупные дивиденды за 29 лет после листинга официально превысили 10,7 млрд юаней. Это не вопрос везения, а положительный вывод, сделанный в результате полной «отраслевой диагностики».
Большинство компаний, производящих строительные материалы, страдают от «зависимости от недвижимости».
Гидроизоляционный бизнес компании Oriental Yuhong уже давно приносит более 80% общего дохода.
Большое количество дебиторской задолженности по инжинирингу трудно взыскать из-за бури среди компаний, занимающихся недвижимостью, а доля убытков от обесценения выручки выросла до 6,79%.
Доходы от декоративных листов Bunny составляют более 82%. С 2023 по 2025 год валовая прибыль от продаж продолжит снижаться, а темпы роста нечистой прибыли по-прежнему будут отрицательными.
Общая проблема этих компаний в том, что они имеют единую структуру бизнеса и вкладывают все яйца в корзину новых проектов в сфере недвижимости.
Когда корзина рухнет, безнадежные долги и убытки станут неизбежными.
Beixin Building Materials много лет назад запустила стратегию снижения рисков. В 2025 году выручка от производства гипсокартона составит 11,963 млрд юаней, что составит 47,32%, а доля бизнеса, не связанного с гипсокартоном, составит более 52%;
Общий доход от гидроизоляции и покрытий составит почти 9,3 миллиарда юаней, а двусторонний бизнес будет приносить более одной трети чистой прибыли, приходящейся на материнскую компанию.
Что более важно, так это несоответствие циклов. Гипсокартон напрямую связан с увеличением строительства новой недвижимости, в то время как гидроизоляция и покрытия относятся к категории недвижимости после завершения цикла строительства и получают выгоду от ремонта существующих старых домов и обновления городов.
Гипсокартон с плохим эффектом реализации повышения цен в 2025 году, но отрасли гидроизоляции и покрытий первыми достигли ведущего скоординированного повышения цен. Восстановление прибыли обоих крыльев только что компенсировало давление на основной бизнес. Это «холодная и теплая взаимодополняемость» на уровне бизнес-структуры. У компаний одной категории такого буферного слоя нет.
Ров стоимости Beixin Building Materials «выбирается» и «выбирается».
Затраты на сырье, естественно, ниже, чем у аналогов. В 2025 году оно будет потреблять около 14,47 млн тонн побочного промышленного гипса. Стоимость сырья на тонну этих отходов электростанций и химических заводов составляет лишь около одной десятой стоимости природного гипса.
В сочетании с планом экономии затрат «Одна копейка», охватывающим всю цепочку закупок, производства и управления, а также полным приводом групповых централизованных закупок, оптимизацией процессов и организационным выравниванием, полная себестоимость единицы гипсокартона более чем на 13% ниже, чем у ведущих компаний отрасли, и более чем на 30% ниже, чем у малых и средних производителей.
В то же время 90% ключевого оборудования было проверено автоматически, а эффективность производства на душу населения увеличилась примерно на 40%.
Эти цифры составляют базовую стоимость, которую конкуренты не могут повторить в краткосрочной перспективе.
Является ли спад в промышленности строительных материалов поэтапной адаптацией или структурной рецессией?
Для большинства компаний — последнее, поскольку их бизнес-логика и структура затрат не изменились.
Но для БНБМ ответ ближе к «инсценированной стабильности». Внешние факторы по-прежнему находятся под давлением.
Хотя спад в строительстве новых объектов недвижимости замедлился, V-образного восстановления пока не наблюдается. Внутренние факторы очень сильны.
Диверсификация бизнеса устраняет однонаправленные риски, полный контроль затрат создает подушку безопасности прибыли, а механизм управления центральных предприятий (доля независимых директоров 37,5%, включая доходы акционеров в оценке топ-менеджеров) закрепляет дисциплину распределения дивидендов.
Ping An Securities прогнозирует, что в период с 2026 по 2028 год чистая прибыль материнской компании достигнет 3,46 млрд, 3,86 млрд и 4,29 млрд юаней соответственно.
Единственным риском является жесткое увеличение расходов, вызванное расширением двух крыльев. Расходы на продажу увеличатся на 10% в годовом исчислении в 2025 году, но это контролируемые затраты в период интеграции слияний и поглощений, которые намного ниже, чем риск безнадежных долгов аналогичных компаний, который часто превышает миллиарды.
Другими словами, «пятна» в диагностическом отчете отрасли были изолированы здесь, в BNBM, тремя уровнями защиты: дереализацией бизнес-структуры, абсолютным лидерством по затратам и стабильным и устойчивым управлением.
Это не циклическое везение, а системный иммунитет.
