Em maio de 2026, os dados do comércio exterior da China tiveram um desempenho brilhante.
As exportações aumentaram 19,4% em relação ao ano anterior e o superávit comercial em um único mês atingiu US$ 105,43 bilhões, estabelecendo um recorde para o mesmo período da história.
Ao mesmo tempo, desde o início de 2026 até meados de Junho, num contexto de ligeira subida de 1,3% do índice do dólar norte-americano, o RMB onshore valorizou-se cerca de 3,3% face ao dólar norte-americano, emergindo de um mercado independente.
A enorme procura de liquidação cambial provocada pelo rápido aumento das exportações está a tornar-se o principal apoio para a força do RMB contra a tendência.
Dados divulgados pela Administração Geral das Alfândegas em 9 de junho mostraram que as exportações totais em maio foram de US$ 376,78 bilhões, uma taxa de crescimento anual que acelerou 5,3 pontos percentuais em relação aos 14,1% de abril, superando a previsão de consenso da Bloomberg de 15%. O superávit comercial foi de US$ 105,43 bilhões, um aumento de US$ 20,61 bilhões em relação a abril. Desmontando a estrutura, os factores de preço impulsionam o valor das exportações muito mais do que a quantidade.
A Huatai Securities estima que o preço de exportação em maio foi de cerca de 9,4% em termos anuais, e o preço de exportação após dedução dos circuitos integrados foi de apenas 3,9% em termos anuais.
O aumento dos preços impulsionado pela construção do poder computacional global da IA está a remodelar a lógica de crescimento das exportações da China.
O desempenho das exportações de circuitos integrados em maio foi particularmente notável.
O volume de exportações foi de 35,55 mil milhões de dólares, um aumento homólogo de 110,9%, representando 9,4% do total das exportações nesse mês, e impulsionando o crescimento global das exportações em aproximadamente 5,9 pontos percentuais.
As exportações de equipamentos automáticos de processamento de dados aumentaram 66,1% em relação ao ano anterior, impulsionando 3,39 pontos percentuais;
as exportações de telemóveis aumentaram 44,3%, impulsionando 0,96 pontos percentuais.
No entanto, o volume e a estrutura de preços revelam um facto fundamental: em Maio, a quantidade exportada de circuitos integrados aumentou apenas 2,1% em termos anuais, enquanto o preço aumentou até 106,5% em termos anuais.
Os preços globais dos chips de memória e dos chips lógicos de última geração continuam a subir. A capacidade de produção de armazenamento de uso geral diminuiu drasticamente devido aos três gigantes recorrerem à HBM e ao servidor DDR5. O descompasso entre oferta e demanda empurrou para cima o centro de preços.
ICBC Credit Suisse apontou que as vendas globais de semicondutores aumentaram 79,2% ano a ano em março de 2026, enquanto o crescimento das vendas durante o mesmo período foi de apenas 14%, confirmando que este ciclo é impulsionado pela escassez estrutural.
A equipe Yu Bo da Changjiang Macroeconomics acredita que a alta prosperidade da indústria de IA melhorará os preços das commodities relacionadas, o que significa que as margens de lucro das empresas de comércio exterior da cadeia de IA da China podem melhorar.
Do ponto de vista da estrutura do mercado, as exportações para os Estados Unidos em maio foram de US$ 39,03 bilhões, um aumento anual de 35,4%, um aumento significativo de 24,1 pontos percentuais em relação ao mês anterior, impulsionando o crescimento geral das exportações em 3,2 pontos percentuais.
Oriental Jincheng Feng Lin estima que, embora esta escala ainda seja 11,3% inferior ao mesmo período de 2024, o baixo efeito de base e a estabilização das relações económicas e comerciais sino-americanas promoveram conjuntamente uma recuperação do crescimento.
Entre outros mercados importantes, a ASEAN, como maior mercado de exportação, exportou 72,56 mil milhões de dólares, um aumento anual de 24,3%; as exportações da UE foram de 53,24 mil milhões de dólares, um aumento anual de 7,6%, com uma taxa de crescimento relativamente moderada.
As exportações para a Coreia do Sul, Índia, Rússia e África mantiveram um crescimento de dois dígitos, enquanto a imposição pelo México de tarifas de importação de 25% a 50% prejudicou o desempenho global do mercado latino-americano.
A entrada líquida de fundos transfronteiriços do sector não bancário em Maio foi de 62,5 mil milhões de dólares, sendo o comércio de bens a principal contribuição.
Dados da Administração Estatal de Câmbio mostram que o excedente comercial de bens no primeiro trimestre de 2026 foi de 247,4 mil milhões de dólares, continuando uma forte tendência.
Nos primeiros quatro meses, a liquidação cambial e o excedente de vendas do comércio de bens foram de 243,7 mil milhões de dólares, o que foi próximo de 47% dos 521,4 mil milhões de dólares em 2025. Wang Qing, analista macro-chefe da Oriental Jincheng, destacou que a taxa de crescimento das exportações subiu para um nível elevado em Maio e a procura do mercado por liquidação cambial aumentou, o que trouxe um impulso de apreciação inerente ao RMB.
Desde o início do ano, num contexto de aumento ligeiro do índice do dólar americano em cerca de 1,3%, o RMB onshore valorizou-se cerca de 3,3%, e o índice da taxa de câmbio CFETS RMB subiu simultaneamente, mostrando um padrão “duplamente forte” do dólar americano e do fortalecimento do RMB ao mesmo tempo.
Li Liuyang, chefe de pesquisa cambial do Departamento de Pesquisa do CICC, acredita que a demanda estável por liquidação e cobertura cambial é um apoio importante para a relativa estabilidade da taxa de câmbio do RMB. As vantagens da estrutura energética da China e a competitividade da indústria transformadora apoiam a expansão contínua do excedente comercial, que é a lógica subjacente à tendência de valorização do RMB a médio e longo prazo.
Quanto à tendência de exportação no segundo semestre do ano, Wang Qing considerou que o RMB deverá manter uma tendência estável a forte no curto prazo, mas ainda existem variáveis importantes na política tarifária dos EUA, e o efeito arrastador do conflito no Médio Oriente sobre a economia global aparecerá gradualmente. Existe a possibilidade de desaceleração das exportações no segundo semestre do ano, sendo pouco provável a possibilidade de continuação de uma apreciação unilateral significativa.
Do ponto de vista industrial, o Índice de Semicondutores de Filadélfia e os planos de despesas de capital das principais empresas tecnológicas estrangeiras indicam que o investimento em IA permanecerá elevado durante o ano, o que significa que se espera que o elevado crescimento das exportações chinesas relacionadas com a IA continue.
Contudo, os factores de preço representam uma proporção demasiado elevada no actual crescimento das exportações. Quando a expansão da produção global de semicondutores acelerar ou o ciclo da procura mudar, o crescimento das exportações poderá flutuar para além das expectativas do mercado.
