Qualche giorno fa, il leader mondiale degli pneumatici Linglong Tire ha pubblicato il suo rapporto annuale 2025 e il rapporto del primo trimestre 2026. Nel 2025, Linglong Tire ha raggiunto un utile operativo annuo di 24,642 miliardi di yuan, con un aumento su base annua dell’11,72%.
La società ha dichiarato che ciò è dovuto all’aumento anno dopo anno del volume di supporto di pneumatici per autovetture, pneumatici per camion e autobus e pneumatici fuoristrada.
Ma allo stesso tempo, l’utile netto dell’intero anno attribuibile alla società madre è stato di soli 1,369 miliardi di yuan, in netto calo del 21,88% su base annua. Il margine di profitto lordo dell’anno è stato del 17,03%, in diminuzione di circa 5 punti percentuali rispetto all’anno precedente.
Ciò che ha scioccato il mercato è stata la performance “esplosiva” dell’azienda nel primo trimestre.
Nel primo trimestre del 2026, Linglong Tire ha realizzato un utile operativo di 6,057 miliardi di yuan, con un aumento su base annua del 6,33%. Tuttavia, l’utile netto attribuibile alla società madre è stato di soli 16,8935 milioni di yuan, con un calo del 95,04% su base annua. Detratto l’utile netto non attribuito, ha registrato una perdita di 26,8959 milioni di yuan, passando da utile a perdita.
La società ha spiegato di aver subito una perdita di cambio di 267 milioni di yuan nel primo trimestre del 2026, rispetto agli utili di cambio dello stesso periodo dell’anno scorso, con un conseguente netto deterioramento dei profitti.
Il mercato ha reagito violentemente.
Dopo la pubblicazione del rapporto del primo trimestre, il 30 aprile il prezzo delle azioni della società ha toccato il minimo intraday di 13,21 yuan in quasi un anno, crollando di oltre il 5% per l’intera settimana.
Con una crescita dei ricavi solo del 10% circa, il tasso di crescita delle spese di vendita di Linglong Tire supera di gran lunga il tasso di crescita dei ricavi.
Il rapporto annuale 2025 mostra che le spese di vendita dell’azienda raggiungono gli 862 milioni di yuan, con un aumento del 33,05% rispetto ai 647 milioni di yuan del 2024, principalmente a causa dell’aumento anno su anno delle spese pubblicitarie e delle commissioni di vendita e di servizio.
Il rapporto spese di vendita è successivamente salito al 3,50%, diventando una delle variabili chiave che hanno ridotto il margine di profitto netto dell’azienda.
Allo stesso tempo, le spese di gestione sono aumentate del 18% su base annua a causa dell’aumento delle commissioni per i servizi di consulenza, delle spese di retribuzione dei dipendenti e delle spese di ammortamento delle immobilizzazioni.
La stretta da entrambe le parti sul lato delle spese si aggiunge all’aumento dei costi, comprimendo ulteriormente i margini di profitto.
Il rapporto finanziario mostra che i costi operativi dell’azienda aumenteranno del 18,93% su base annua nel 2025 e il tasso di crescita sarà significativamente superiore alla crescita dei ricavi.
Linglong Tire continua a promuovere il layout strategico globale “7 + 5” e la base serba è uno dei più grandi progetti all’estero dell’azienda negli ultimi anni. Tuttavia, alla fine del 2025, i tassi di utilizzo della capacità produttiva di semi-acciaio e interamente di acciaio della base superavano rispettivamente solo il 70% e il 50% della capacità complessiva di progettazione.
La società ha inoltre ammesso in precedenti interazioni con gli investitori che alla fine del 2025, il tasso di utilizzo della capacità produttiva di semi-acciaio della società era del 70% e il tasso di utilizzo della capacità produttiva di tutto acciaio era del 50%, mostrando le sue carenze in termini di saturazione degli ordini.
L’avvio di capacità produttiva all’estero richiede un periodo di ritorno del valore di diversi anni, ed è ancora discutibile se gli ordini siano sufficienti a supportare la digestione di questa nuova capacità produttiva.
Confrontando Linglong Tire con le aziende leader del settore è possibile notare chiaramente il divario nella sua redditività.
Il concorrente Sailun Tire realizzerà un utile operativo di 36,792 miliardi di yuan nel 2025, un aumento su base annua del 15,69%, e un utile netto attribuibile alla società madre di 3,522 miliardi di yuan, un calo su base annua del 13,30%.
Sebbene Sailun debba affrontare anche il problema comune del settore di “aumentare le entrate senza aumentare i profitti”, il calo del suo utile netto è inferiore al 60% di quello di Linglong.
Nel primo trimestre del 2026, Sailun Tire ha realizzato un utile netto attribuibile alla sua società madre di 1,056 miliardi di yuan, che è tornato a crescere positivamente dell’1,72% su base annua, mentre Linglong stava ancora toccando il fondo nello stesso periodo.
Guardando Triangle Tire, raggiungerà un utile operativo di 9,821 miliardi di yuan e un utile netto attribuibile di 923 milioni di yuan nel 2025, con un calo su base annua del 16,30%. Tuttavia, il margine di profitto lordo è in controtendenza ed è aumentato di 2,07 punti percentuali al 20,02%.
Inoltre, il tasso di utilizzo della capacità di Triangle Tire nel 2025 sarà di circa il 90%, che è superiore al livello di utilizzo del settore di Linglong.
Guardando al 2026, Linglong Tire deve ancora affrontare molteplici fattori di rischio.
Innanzitutto, il rischio di cambio è ancora esposto.
Le enormi perdite sui cambi nel primo trimestre hanno già inferto un duro colpo agli utili dell’azienda.
Sebbene la società abbia lanciato operazioni di copertura valutaria, le fluttuazioni dei tassi di cambio rimangono altamente incerte a causa delle tensioni commerciali globali.
In secondo luogo, esiste una discrepanza tra la produzione estera e i profitti.
La base serba continua a essere sottoposta a un’enorme pressione sui costi fissi e resta da verificare se l’incremento della capacità produttiva possa essere raggiunto in tempo.
In terzo luogo, c’è il duplice attacco dei prezzi delle materie prime e delle barriere all’export.
L’industria degli pneumatici continua ad affrontare rischi legati alle barriere commerciali a lungo termine, come le fluttuazioni dei prezzi della gomma naturale e le inchieste antidumping/compensative dell’UE.
Linglong Tire sta attraversando un periodo doloroso, passando dall'”espansione della scala” all'”equilibrio tra volume e profitto”. Una strategia corretta non significa che l’esecuzione sia impeccabile.
L’elevata crescita delle spese di vendita non è stata convertita in una proporzione uguale del contributo agli utili. L’enorme costo irrecuperabile della nuova capacità produttiva all’estero ha inghiottito il profitto attuale. Il divario in termini di redditività con concorrenti come Sailun continua ad ampliarsi.
In un contesto di maggiore concorrenza nel settore nel suo complesso, se le questioni fondamentali del controllo dei costi e dell’efficienza produttiva non possono essere risolte al più presto possibile, la logica di valutazione dell’azienda potrebbe essere sottoposta a pressioni di rivalutazione.
