随着人民币跨境支付系统（CIPS）单日交易额突破1.2万亿元、人民币作为避险资产的地位逐步提升，人民币国际化及跨境支付产业链正迎来历史性发展机遇。本报告将从产业链结构、核心环节受益公司、投资价值分析等维度进行详细梳理。
一、产业链全景图
人民币跨境支付产业链可分为四大层级：
上游：基础设施与安全技术
- 加密算法/安全芯片：量子密钥分发、硬件安全模块（HSM）
- 核心系统开发：清算系统、分布式账本技术（DLT）
- 网络与算力：金融云、数据中心
中游：系统运营与技术服务
- CIPS运营机构：跨境银行间支付清算有限责任公司
- 银行IT服务商：核心系统改造、接口开发、运维服务
- 第三方支付机构：跨境收单、结算服务
下游：应用场景与终端
- 商业银行：CIPS直参行/间参行
- 跨境电商平台：B2B/B2C跨境贸易结算
- 实体企业：外贸、能源、大宗商品结算
支撑体系
- 数字货币桥（mBridge）：多边央行数字货币跨境结算平台
- 香港稳定币：京东稳定币（JD – HKD）等合规稳定币
二、核心环节与受益公司详解
1. CIPS系统建设与银行IT（确定性最高环节）
CIPS是人民币跨境支付的“高速公路”，2025年7月央行发布《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》进行全面修订，系统升级需求迫切。
| 细分领域 | 核心公司 | 核心优势 |
|---|---|---|
| 银行核心系统 | 长亮科技 | 覆盖国内60 + 银行，占CIPS直参行70%份额，中标阿联酋央行核心系统改造项目 |
| 清算系统 | 宇信科技 | 国有大行数字人民币中后台系统核心供应商，支持CIPS系统日均处理超万亿级清算 |
| 金融IT龙头 | 恒生电子 | 独家承建CIPS清算系统，接入30 + 香港机构，2025年Q1净利润增长186.7% |
| 测试运维 | 京北方 | CIPS系统测试运维主力，SWIFT与CIPS兼容性改造市占率超35%，服务超20家国有大行 |
| 安全加密 | 信安世纪 | 为CIPS提供国密算法支持，量子密钥分发技术抵御网络攻击，占间接参与者80%份额 |
近期催化：2025年4月2日CIPS单日交易额升至1.22万亿元，3月日均交易额9205亿元创12个月新高。
2. 数字货币桥（mBridge）与区块链技术（高成长环节）
mBridge是全球首个多边央行数字货币桥项目，由国际清算银行（BIS）与中国人民银行等联合推进，代表跨境支付未来方向。
| 公司 | 核心角色 | 技术亮点 |
|---|---|---|
| 四方精创 | 唯一参与mBridge全栈建设的A股公司 | 主导智能合约协议层开发，结算效率较SWIFT提升90%，支持56国货币，交易吞吐量5000笔/秒 |
| 天阳科技 | 农信银CIPS接入系统核心服务商 | 自主研发FINNOSafe跨境支付系统，支持港元及离岸人民币稳定币合规发行 |
| 科蓝软件 | 央行数币跨境方案开发商 | 唯一拥有大国双边跨境支付落地案例，鸿蒙生态完成38家金融机构APP改造，跨境支付毛利率68% |
| 信雅达 | 跨境支付智能风控龙头 | 为昆仑银行独家搭建中伊原油贸易跨境支付系统，量子密钥分发技术抵御黑客攻击成功率超99.9% |
商业化进展：四方精创为银行开发的跨境支付系统年处理金额已达万亿元级别，FINNOSafe平台2025年处理跨境交易额超200亿美元。
3. 跨境支付牌照与终端服务（高弹性环节）
拥有稀缺支付牌照的企业直接受益于跨境贸易结算量爆发。
| 公司 | 牌照资质 | 业务亮点 |
|---|---|---|
| 拉卡拉 | 国内唯一跨境人民币全牌照第三方机构 | 覆盖50 + 国家，2023年跨境支付收入8.2亿元（+ 85%），数字人民币“双离线支付”独家支持 |
| 海联金汇 | 跨境外币 + 人民币双牌照 | 区块链技术跨境支付应用，交易成本降低60%，覆盖200 + 国家银行网络 |
| 新国都 | 香港MSO、美国MSB等多张牌照 | 智能POS终端支持36种货币实时结算，2025年Q1跨境业务增速超150%，覆盖100 + 国家 |
| 小商品城 | “义支付”（Yiwu Pay）跨境人民币备案资质 | 依托全球最大小商品集散地，覆盖150 + 国家，年交易额超500亿元，市场采购贸易方式跨境结算成本降60% |
| 华峰超纤 | 子公司威富通首批CIPS认证机构 | 与汇丰、渣打等完成跨境支付项目签约，数字人民币跨境系统加密技术市占率第一 |
4. 场景应用与特色金融（主题投资环节）
| 公司 | 应用场景 | 投资逻辑 |
|---|---|---|
| 中油资本 | 能源贸易结算 | 控股昆仑银行，主导中伊跨境人民币结算（占90%份额），2024年中伊跨境人民币结算量突破500亿元 |
| 青岛金王 | 化妆品跨境贸易 | 首批接入兴业银行CIPS标准收发器，跨境结算周期从T + 3缩短至T + 0.5，为京东国际、SHEIN提供清算服务 |
| 恒宝股份 | 硬件钱包与稳定币 | 香港金管局mBridge核心服务商，推出全球首款可视化LED硬钱包，京东稳定币（JD – HKD）沙盒测试核心合作伙伴 |
| 新晨科技 | 跨境数字支付 | 提供跨境数字支付解决方案，区块链技术实现跨境交易溯源，覆盖东南亚、中东等“一带一路”区域 |
三、投资价值分析
最具投资价值环节排序：
第一梯队：银行IT与CIPS系统建设（确定性最强）
- 逻辑：CIPS规则修订 + 系统升级带来确定性需求，银行核心系统改造预算刚性，业绩可预测性强
- 首选标的：长亮科技（CIPS直参行70%份额，海外布局领先）、宇信科技（国有大行核心供应商，增速81%）、恒生电子（金融IT龙头，业绩爆发式增长）
第二梯队：数字货币桥（mBridge）技术服务商（成长性最高）
- 逻辑：mBridge代表跨境支付未来方向，技术壁垒极高，全球商业化空间广阔
- 首选标的：四方精创（唯一全栈参与mBridge的A股公司，技术稀缺性无可替代）、科蓝软件（跨境支付毛利率68%，双边支付落地案例唯一）
第三梯队：跨境支付牌照持有者（弹性最大）
- 逻辑：直接受益于跨境贸易结算量增长和费率提升，轻资产模式利润率高
- 首选标的：拉卡拉（全牌照稀缺性，数字人民币 + 跨境支付双轮驱动）、海联金汇（双牌照 + 区块链技术降本增效）
第四梯队：特色场景应用（事件驱动）
- 逻辑：地缘政治（如中伊贸易）或特定场景（如能源、跨境电商）带来主题机会
- 关注标的：中油资本（昆仑银行能源结算垄断性）、青岛金王（CIPS标准收发器首批接入）
风险提示
- 地缘政治冲突升级影响人民币国际化进程
- 国际监管政策变化（如稳定币监管趋严）
- 技术落地不及预期（如mBridge商业化进度）
- 部分标的估值偏高，需警惕业绩兑现风险
总结：当前人民币跨境支付产业链处于“政策 + 技术 + 需求”三重驱动的景气周期。建议重点配置银行IT龙头（长亮科技、宇信科技）作为底仓，mBridge核心服务商（四方精创）作为成长弹性，全牌照支付机构（拉卡拉）作为场景落地。同时关注香港稳定币立法进展带来的增量机会。
