Национальная конференция по валютной работе в этом году задала тон: поддержите разработку простых и удобных в использовании продуктов хеджирования обменного курса и сократите затраты на хеджирование малых, средних и микропредприятий.
Впоследствии был интенсивно реализован ряд мер, таких как снижение фискального и налогового бремени, кредитная экспансия, кредитное страхование и упрощение расчетов.
Каков эффект? Компании разных размеров и игроки в разных отраслях имеют совершенно разный опыт. Ниже приводится анализ реального воздействия этого «пакета мер» по трем измерениям.
Малые, средние и микропредприятия: от «не смей блокировать валюту» к «хеджированию с нулевым бременем»
Для малых, средних и микропредприятий Для внешнеторговых предприятий наиболее интуитивным изменением в политике является то, что стоимость хеджирования была снижена до доступного уровня.
В прошлом дилемма «блокировать иностранную валюту из-за страха захвата средств и не блокировать деньги из-за страха потерять прибыль» решалась с помощью комбинированных служб.
Jiaxing Woxin Trading принимает план «Финансирование импорта + хеджирование обменного курса», который не требует депозитов и гарантийных сборов. Фиксированный форвардный обменный курс почти на 3000 базисных пунктов дешевле рыночной цены, что позволяет сэкономить около 36 000 юаней на обменных издержках за одну транзакцию.
С 2026 года система сельских коммерческих банков Вэйфан сократила депозиты в общей сложности более чем на 15 миллионов юаней, в результате чего местная ставка хеджирования выросла до 41,36%, что на 12,9 процентных пункта больше, чем в начале года.
Комплексная политика Цюаньчжоу «фискальный + финансовый + валютный» привела к поэтапному снижению пошлин для предприятий на 150 миллионов юаней. Коэффициент хеджирования частных предприятий увеличился до 25,4%, а масштабы заключения контрактов увеличились в 1,4 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
На уровне данных уровень валютного хеджирования национальных предприятий достиг 33,6%, что на 3,7 процентных пункта больше, чем в 2025 году; уровень хеджирования всей юрисдикции Шаньдуна достиг 38,3%, увеличившись на 8,3 процентных пункта.
Мало того, что порог неприятия риска для малых, средних и микропредприятий был снижен, но и скорость оборота капитала также значительно улучшилась благодаря упрощению расчетов — пилотный проект в Цюаньчжоу добился «приложения за секунды, обработки за минуты», а скорость оборота капитала предприятий была увеличена как минимум вдвое.
Крупные котирующиеся на бирже компании: хеджирование или нет, прибыль распределяется по всему миру
В отличие от малых, средних и микропредприятий, которые обычно получают выгоду, показатели прибыли крупных компаний серьезно разделены — ключевой переменной является то, активно ли они участвуют в хеджировании обменного курса.
Прибыли нехеджированных компаний находятся под давлением: BYD понесла большие курсовые потери из-за повышения курса юаня в первом квартале 2026 года, финансовые расходы увеличились на 4,01 млрд юаней в годовом исчислении, а чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, снизилась на 55,4% в годовом исчислении; Убыток Linglong Tire до уплаты налогов в первом квартале достиг 267 миллионов юаней, а чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, упала на 95,04% в годовом исчислении.
Хеджирующие компании получают прибыль: Zhiou Technology достигнет курсовой прибыли в размере 58,831 млн юаней в 2025 году за счет продолжения операций по хеджированию валютных курсов, а финансовые расходы снизятся на 112,9% в годовом исчислении; Aerospace Rainbow создала механизм нормализованного управления рисками обменного курса, чтобы сгладить влияние на производительность за счет умеренного хеджирования.
Исследование Чжан Юя из Huachuang Securities выявило макроуровень: во второй половине 2025 года масштаб курсовых убытков всех нефинансовых листинговых компаний с акциями А достиг 5,2% от чистой прибыли, приходящейся на акционеров за тот же период, и его предельный прирост был почти равен текущему снижению чистой прибыли.
Хеджирование или нет – это уже не разница между «зарабатывать больше и меньше», а водораздел между «прибылью или убытком».
Если рассматривать разные отрасли: трансграничная электронная коммерция, перерабатывающая торговля и традиционное производство имеют свое место
Политика не такова: является универсальным, но ориентирован на конкретные политики для различных бизнес-форматов, и отраслевые преимущества также сосредоточены на каждом из них.
Трансграничная электронная коммерция: налоговые льготы и упрощение расчетов имеют два направления.
В 2026 году благодаря реализации политики освобождения экспортируемых товаров от импортных пошлин и налога на добавленную стоимость в сочетании с пилотной программой Тяньцзиня по расширению объема расчетов по чистому торговому балансу расчетные издержки малых, средних и микропредприятий сократятся на 30%, а эффективность расчетов высококачественных предприятий увеличится более чем на 50%.
Обрабатывающая торговля: ключевыми словами являются интеграция промышленных цепочек и инновации.
Новая таможенная политика снимает ограничения на «первоначальный импорт и экспорт» продуктов для ремонта и позволяет напрямую превращать продукты для ремонта в производственные материалы и детали. Совокупная стоимость предприятий снижается на 30%, а своевременность логистики сокращается на 50%.
За первые пять месяцев 2026 года импорт и экспорт обрабатывающей торговли увеличился на 22,9% в годовом исчислении, а доля высокотехнологичной продукции увеличилась до 45%.
Традиционный экспорт обрабатывающей промышленности: хеджирование обменного курса и кредитная поддержка являются основой.
Компания Tai’an Linge Home Furnishing увеличила свой доход на 144 300 юаней за счет трех форвардных расчетных контрактов; Группа Jinjiang Mingzhi принимает стратегию «частичная валютная блокировка + скользящее хеджирование», при этом уровень покрытия валютного риска увеличился до 85%; Филиал Китайского строительного банка в Хуэйчжоу запустил первый в стране автономный бизнес по хеджированию карбоната лития, чтобы помочь компаниям заранее зафиксировать цены.
Комплексное суждение: политика эффективна, но структурная дифференциация далека от устранения.
Расширение возможностей политики значительно улучшило устойчивость к рискам и стабильность прибыльности внешнеторговых компаний в целом — ставки хеджирования в целом увеличились, затраты на хеджирование снизились, эффективность расчетов улучшилась, а доступность кредитов увеличилась.
Однако три структурных противоречия по-прежнему заметны:
Когнитивная ошибка: некоторые малые и микропредприятия ограничены в рабочей силе и энергии и все еще верят, что хеджирование приведет к увеличению дополнительных затрат, и существуют недоразумения, такие как «не понимают, не смеют и не хотят».
Неравномерное предложение продуктов: инструментов хеджирования мелких валют недостаточно, и компаниям в округах и отдаленных районах трудно получить профессиональные услуги по обмену иностранной валюты.
Психологические барьеры для решений по хеджированию: крупные и средние предприятия обеспокоены тем, что «тенденция обменного курса будет лучше, чем согласованная цена после фиксации обменного курса», и часто возникает односторонняя игровая психология.
Можно сказать, что политика предоставила предприятиям «инструменты» и «инфраструктуру», но можно ли их действительно использовать и использовать правильно, зависит от когнитивного обновления предприятий и отказа от услуг последней мили финансовых учреждений.
Это расширение прав и возможностей политики больше похоже на оснащение внешнеторговых компаний «касками безопасности» и «ремнями безопасности», но вопрос о том, плотно ли их пристегивать и как, по-прежнему требует совместных ответов со стороны компаний и рынка.
