Sob a grande narrativa da indústria transformadora global a acelerar a sua transformação rumo à inteligência e à eletrificação, o mercado de soluções de acionamento elétrico da China está a registar um crescimento explosivo.
De acordo com dados da CIC Consulting, o tamanho do mercado de soluções de acionamento elétrico da China atingiu 257,1 bilhões de yuans (RMB, o mesmo abaixo) em 2025, e espera-se que se aproxime ainda mais da marca de 500 bilhões de yuans em 2030. Neste caminho dourado, como terceiro fornecedor classificado de soluções de acionamento elétrico dedicadas na área de controle industrial, a Ningbo Feish Technology Co., Ltd. pedido de listagem no conselho principal da Bolsa de Valores de Hong Kong.
Desde o cultivo profundo de servossistemas industriais de alta precisão até a implantação ativa de campos de ponta, como robôs incorporados e economia de baixa altitude, a Feish Technology tenta contar com seu profundo acúmulo no campo de controle de movimento para contar uma história de crescimento sobre atualizações de fabricação de ponta no mercado de capitais.
No entanto, diante da perspectiva atraente de um mercado que vale centenas de bilhões, será que esta empresa que está reportando pela segunda vez pode realmente realizar seu potencial de desempenho? Olhando para as demonstrações financeiras da Feisheng Technology, o sentimento mais intuitivo é o forte contraste entre a resiliência do crescimento das suas receitas e o atraso na realização dos lucros.
De acordo com os dados do prospecto, a empresa alcançará receitas de aproximadamente 1,243 bilhão de yuans, 1,500 bilhão de yuans e 1,625 bilhões de yuans em 2023, 2024 e 2025, respectivamente.
A taxa composta de crescimento anual durante o período atingiu 14,3%, mostrando uma boa resiliência ao crescimento. Este crescimento deve-se principalmente à rápida expansão do negócio de veículos de nova energia, com a quota de receitas deste segmento saltando de 30,1% em 2023 para 50,7% em 2025, tornando-se a maior fonte de receitas da empresa.
Em termos de rentabilidade, a Tecnologia FIS mostrou sinais positivos de melhoria, mas ainda não cruzou a linha de equilíbrio.
Durante o período do relatório, as margens de lucro bruto da empresa foram de 14,3%, 16,1% e 16,8%, respectivamente, mostrando uma tendência ascendente constante.
Essa melhoria se deve principalmente à otimização da estrutura dos produtos e ao aumento da proporção de produtos de alto valor agregado.
Porém, a melhora na margem de lucro bruto não cobriu integralmente as despesas do período.
Durante o período do relatório, as perdas da empresa durante o ano foram de 112 milhões de yuans, 177 milhões de yuans e 62 milhões de yuans, respectivamente.
Vale ressaltar que o prejuízo será ampliado em 2024, principalmente devido ao investimento agressivo da empresa em pesquisa e desenvolvimento e expansão de mercado.
Só em 2025 é que as perdas diminuíram significativamente.
Isso mostra que a Feisheng Technology ainda está em fase de crescimento de “investimento em troca de mercado, P&D em troca de tecnologia” e ainda não estabeleceu um modelo de lucro sólido.
Especialmente o investimento em P&D, os custos de P&D aumentarão para 87,69 milhões de yuans em 2025 e a taxa de despesas aumentará para 5,4%. Isto suprimirá o desempenho dos lucros no curto prazo, mas é a única forma de manter o seu fosso tecnológico.
É importante notar que a situação do fluxo de caixa da Feishi Technology também não é otimista. Em 2024, as atividades operacionais da empresa registaram uma saída líquida de caixa de mais de 100 milhões de yuans. Embora o fluxo de caixa operacional positivo seja alcançado em 2025 à medida que as cobranças melhoram, grandes contas a receber e estoques ainda ocupam uma grande quantidade de capital de giro.
No final de 2025, o total de contas a receber e títulos a receber da empresa era enorme, e havia um precedente para provisão total para redução ao valor recuperável devido à deterioração das condições financeiras de clientes individuais.
Esta frágil cadeia de capital não só limita a capacidade de expansão da empresa, mas também cria perigos ocultos para a estabilidade operacional futura.
Para os investidores, como encontrar um equilíbrio entre as expectativas de crescimento das receitas e a actual falta de capacidades hematopoiéticas da empresa é uma questão central que deve ser enfrentada ao avaliar o valor do investimento da Feish Technology.
O layout de negócios da Flex Technology abrange as duas faixas de ouro da automação industrial e dos veículos de novas energias, o que não é apenas o ponto de apoio de sua avaliação, mas também o berço dos riscos.
No campo da automação industrial, à medida que a indústria manufatureira global se transforma em inteligência, o tamanho do mercado de sistemas servo continua a se expandir.
Como uma das primeiras empresas nacionais a dominar as principais tecnologias de servo motores, acionamentos e sistemas de controle, a Feish Technology tem um certo acúmulo de marca.
Os dados do prospecto mostram que a empresa ocupa posição importante em segmentos específicos, como o mercado de conversores de energia eólica de alta potência. Espera-se que a quota de mercado global atinja 28,5% em 2025, demonstrando a sua competitividade em cenários de aplicações de ponta.
No entanto, a competição nesta pista é extremamente cruel. Não só tem de enfrentar a supressão de gigantes internacionais como a Siemens, Yaskawa e Mitsubishi, mas também a forte pressão de líderes nacionais como a Innovative Technology.
O novo negócio de veículos energéticos tem sido o principal motor de crescimento da Fisch Technology nos últimos anos, mas este caminho também está cheio de variáveis.
O layout da empresa na área de motores de acionamento e sistemas de controle de veículos de nova energia entrou com sucesso na cadeia de suprimentos de algumas grandes empresas automobilísticas.
No entanto, os OEM estão numa posição forte e as empresas de peças enfrentam uma pressão contínua de redução de preços.
Durante o período do relatório, a receita gerada pelos cinco principais clientes da empresa representou 46,2%, 55,3% e 56,4% da receita total do período, respectivamente, e a concentração de clientes aumentou ano a ano.
Este modelo de negócio, altamente dependente de grandes clientes, garante a estabilidade dos pedidos, mas também enfraquece muito o poder de negociação da empresa.
Quando as condições operacionais dos principais clientes flutuarem ou as qualificações dos fornecedores mudarem, isso terá um golpe devastador no desempenho da empresa.
Além disso, os riscos geopolíticos também são a Espada de Dâmocles que paira sobre a cabeça da empresa.
A Feish Technology possui um centro de P&D e um escritório de representação de vendas na Itália, e suas receitas no mercado externo representarão 17,4% em 2025. À medida que o atrito comercial entre a China e os Estados Unidos se intensifica, as tarifas impostas pelos Estados Unidos sobre os produtos importados chineses aumentaram significativamente.
Embora as exportações da empresa para os Estados Unidos representem menos de 5%, o aumento do proteccionismo comercial global ainda pode ser transmitido indirectamente à empresa através dos custos da cadeia de abastecimento ou da procura dos clientes.
Além disso, a empresa teve transações limitadas com entidades sancionadas no passado. Embora tenha reforçado os controlos internos e cessado negócios relacionados, no actual ambiente geopolítico, os riscos de conformidade são sempre a espada de Dâmocles pendurada no alto.
Olhando para o futuro, o propósito da listagem de fundos da Feish Technology determinará diretamente se ela pode superar o atual período de gargalo.
Os fundos concentrar-se-ão na melhoria da capacidade de I&D, na expansão da capacidade de produção e em potenciais aquisições estratégicas.
Isto mostra a lógica clara da empresa tentando quebrar a involução através da iteração tecnológica e reduzir custos através de efeitos de escala.
A paciência do mercado de capitais para com as empresas deficitárias é limitada. A Feish Technology precisa provar aos investidores o mais rápido possível depois de listar que seu alto investimento em P&D pode ser convertido em barreiras técnicas reais e participação de mercado, e que seu modelo de negócios com tração nas duas rodas pode alcançar uma reversão sustentada de lucros em uma competição de mercado acirrada.
Para os investidores, esta não é apenas uma revisão das demonstrações financeiras, mas também uma aposta a longo prazo sobre se as empresas de produção de topo de gama da China podem avançar na sua transformação e modernização.
