Nomura divulgou um relatório analisando Commodity City. Este relatório é facilmente influenciado pelo título.
O preço-alvo foi reduzido de 23,3 yuans para 16,45 yuans, mas a classificação ainda era Compra. A previsão de receita e lucro para 2026 foi revisada para baixo, mas Nomura ainda deu espaço de alta de cerca de 36,9%.
Isto parece contraditório, mas na verdade reflecte que as duas contas da mesma empresa estão a ser reprecificadas.
A primeira é a conta de reconhecimento de receita.
A amortização das taxas de entrada nos portos comerciais digitais é mais lenta do que o esperado e a libertação de lucros a curto prazo não é tão rápida como se pensava anteriormente.
A razão direta pela qual Nomura baixou o seu preço-alvo desta vez é que a confirmação das taxas de admissão relacionadas ao GDTC, o centro global de comércio digital, é mais lenta do que o esperado. 
O relatório mencionou que o porto de comércio digital de pequenas cidades de commodities iniciou suas operações em 15 de maio de 2026, cobrindo serviços de comércio digital de ponta a ponta, como inovação de produtos, conformidade comercial internacional e pagamentos transfronteiriços.
O quarto andar da parte de mercado do Digital Trade Center foi inaugurado em abril de 2026. Os edifícios de escritórios T3-T5 serão entregues em etapas e a receita será reconhecida em 2025. A assinatura do inquilino T1/T2 começará em abril de 2026, e a administração espera a entrega em 2027. No primeiro trimestre de 2026, as responsabilidades contratuais da empresa atingiram 7,9 bilhões de yuans.
Nomura acredita que essa parte será gradativamente convertida em receitas e lucros à medida que os projetos forem entregues.
Porém, a taxa de admissão não é reconhecida integralmente de uma só vez, mas é liberada durante o ciclo de amortização do contrato.
O mercado inicialmente reconheceu o ritmo de lucros mais rápido, mas Nomura agora abrandou o ritmo, reduzindo assim a sua previsão de receitas para 2026/2027 em 16,7%/16,0% e a sua previsão de lucro líquido em 12,3%/8,0%. Isso tem impacto direto no preço das ações.
Se os investidores comprarem com base na explosão dos lucros a curto prazo, o ritmo mais lento de confirmação será uma pressão; se visto com base na plataforma de infraestrutura comercial, o passivo contratual de 7,9 bilhões de yuans será um reservatório para a realização de receitas nos próximos anos.
A segunda é a conta da plataforma de negociação.
A Cidade das Mercadorias não pode ser entendida apenas em termos de aluguer de imóveis ou de bancas de mercado.
Nomura citou dados da Alfândega de Yiwu. No primeiro trimestre de 2026, o valor total das importações e exportações de Yiwu aumentou 25% em relação ao ano anterior, para 209,4 bilhões de yuans, cerca de 10 pontos percentuais mais rápido do que a taxa geral de crescimento do comércio em todo o país;
as exportações aumentaram 21,3% em relação ao ano anterior, para 178,6 bilhões de yuans.
O que é ainda mais digno de nota é que o comércio de Yiwu com a ASEAN aumentou 68,3% em termos anuais, tornando-se o mercado que mais cresce. 
Este conjunto de dados mostra que a rede comercial de Yiwu por trás da Cidade das Mercadorias ainda tem capacidades de repercussão. O abrandamento do crescimento das rendas nos mercados tradicionais é uma restrição realista;
mas se a empresa puder conectar comerciantes de Yiwu, cumprimento de contratos internacionais, pagamento, seleção de produtos digitais e expansão do mercado externo, sua estrutura de receita migrará de “operações de mercado” para “plataforma de serviços comerciais”.
Nomura mencionou que a administração espera que o aumento nas transações de pagamentos transfronteiriços exceda US$ 10 bilhões em 2026. Este número não deve ser visto apenas como um negócio financeiro, é mais como um indicador de fluxo da digitalização do comércio de Yiwu.
Onde o pagamento ocorre, o cumprimento do contrato, o controle de risco, os dados e os serviços da cadeia de suprimentos podem ser depositados.
Nomura reduziu o PE alvo da Commodity City de 29 para 16 vezes, e o preço alvo de 23,3 yuans para 16,45 yuans. A previsão de lucro foi revisada para baixo devido ao lento reconhecimento de receitas do porto comercial digital;
o múltiplo de avaliação foi reduzido devido à incerteza do ambiente global de consumo e comércio, ao abrandamento do crescimento dos alugueres nos mercados tradicionais e à taxa de crescimento dos lucros da empresa caiu face à tendência ascendente da indústria.
Nomura usa 16 vezes o PE de 2026, correspondendo ao lucro por ação de 2026 de 1,03 yuan, e ainda mantém o Buy.
Isso mostra que Nomura não está negando a empresa, mas reclassificando Commodity City de “reavaliação de alto crescimento” para “realização de plataforma estável”.
O relatório também mencionou que a Commodity City apresentou um pedido de listagem de ações H à Bolsa de Valores de Hong Kong em 29 de maio de 2026. Se concluído, a empresa formará uma estrutura de listagem dupla A+H e a cobertura de investidores internacionais será ampliada.
Esta questão não pode ser simplesmente escrita como um benefício financeiro.
Os activos da Commodity City estão ligados à rede de exportação de pequenas mercadorias mais típica da China, mas no passado, o mercado de capitais valorizava-a mais como um activo comercial local de acções A. Se a cotação das ações H prosseguir, os investidores estrangeiros compararão mais diretamente a sua lógica de avaliação com os serviços de comércio global, a infraestrutura de comércio eletrónico transfronteiriço e as plataformas de atendimento logístico.
De modo geral, a Small Commodity City não é agora uma empresa que simplesmente olha para aumentos ou reduções de preços-alvo, mas uma empresa que olha para a “velocidade de realização”.
A redução do preço-alvo por parte de Nomura mostra que o mercado tem sido demasiado optimista em relação ao reconhecimento de receitas e aos múltiplos de avaliação do porto comercial digital no passado; mas manter a compra também mostra que os ativos principais não estão quebrados.
Podem ser feitas observações de acompanhamento sobre o ritmo de conversão dos passivos contratuais em rendimentos, a proporção de pagamentos transfronteiriços e receitas de serviços comerciais e a atitude de avaliação dos investidores internacionais após a cotação das ações H. Se esses três itens forem avançados ao mesmo tempo, a avaliação da Commodity City terá chance de reabrir;
caso contrário, a empresa será reavaliada do crescimento para activos estáveis que pagam dividendos, e a elasticidade da avaliação será significativamente reduzida.
