Il pagamento transfrontaliero digitale in RMB presenta i vantaggi di una commissione di arrivo e di gestione di secondo livello ridotta a 1/10 del modello tradizionale, dipingendo un quadro di pagamenti globali efficienti e convenienti.
Tuttavia, il suo percorso verso la globalizzazione è tutt’altro che agevole ed è intrecciato con molteplici rischi quali vincoli istituzionali, inerzia del mercato e barriere tecniche.
Per vedere chiaramente il quadro completo, dobbiamo smantellarlo dalle tre prospettive principali dei regolatori finanziari, dei partecipanti al mercato e degli ingegneri tecnici.
Dal punto di vista dei regolatori finanziari, la conformità e il controllo del rischio sono i problemi principali. Per le autorità di regolamentazione responsabili della stabilità finanziaria, la sfida più grande nell’uso transfrontaliero del renminbi digitale è come bilanciare efficienza e sicurezza.
Il “muro invisibile” del conto capitale: gli attuali progetti pilota transfrontalieri per il renminbi digitale si concentrano principalmente sui conti correnti come il regolamento commerciale, e la libera convertibilità in conto capitale è ancora strettamente controllata.
Ciò significa che anche se gli investitori internazionali detengono renminbi digitali, è difficile per loro investire liberamente nei mercati dei capitali come il mercato azionario e obbligazionario cinese, il che limita fondamentalmente la sua attrattiva come valuta di riserva internazionale e di investimento.
Il dilemma del coordinamento transfrontaliero dell’antiriciclaggio (AML): nelle transazioni transfrontaliere, gli standard di identificazione per gli utenti non residenti sono diversi e aumenta il rischio di transazioni anonime.
A complicare ulteriormente le cose, le normative antiriciclaggio e sul finanziamento del terrorismo variano da paese a paese.
Ad esempio, l’UE ha rigide norme GDPR sulla privacy dei dati, mentre la Cina richiede l’archiviazione localizzata dei dati chiave, il che potrebbe far sì che le transazioni transfrontaliere in renminbi digitale si trovino ad affrontare conflitti normativi sulla trasmissione transfrontaliera dei dati.
Anche la Financial Action Task Force (FATF), un’organizzazione internazionale antiriciclaggio, ha sottolineato la necessità di rafforzare la vigilanza transfrontaliera del renminbi digitale.
Sfide di “disintermediazione” nel monitoraggio dei fondi: le transazioni punto-punto in RMB digitali aggirano le banche tradizionali, rendendo difficile per le agenzie di regolamentazione monitorare l’intero flusso di fondi attraverso collegamenti intermedi come in passato.
Le transazioni nel mercato offshore potrebbero esulare dall’ambito della supervisione nazionale, rendendo più difficile il monitoraggio dei flussi anomali di capitali, dell’arbitraggio illegale e persino della fuga di capitali.
Dal punto di vista del mercato e degli utenti, rompere l’effetto della rete del dollaro è l’ostacolo più grande.
Per i trader internazionali, gli investitori e gli utenti ordinari, il fulcro della scelta di una valuta sta nel fatto che sia facile da usare e che valga la pena detenerla.
Da questo punto di vista, il RMB digitale si trova ad affrontare il forte effetto di lock-in del sistema del dollaro statunitense che si è formato per più di mezzo secolo.
Quota reale fortemente sottovalutata e potere di determinazione dei prezzi incrollabile: i dati SWIFT mostrano che nel febbraio 2026, i pagamenti globali in RMB rappresentavano solo il 2,74%.
Ma Ding Shuang, economista della Standard Chartered Bank, ha sottolineato che esiste un punto cieco statistico.
Se si includono le transazioni regolate tramite il China Cross-Border Payment System (CIPS) e gli accordi bilaterali (come il 46% delle esportazioni di petrolio russo verso la Cina), il rapporto di pagamento effettivo in RMB è vicino al 10%, rendendolo la terza valuta di pagamento più grande al mondo.
Tuttavia, i beni denominati in RMB rappresentano solo circa il 3% del commercio globale, e il dollaro USA ha formato un fossato di rete insormontabile in virtù della sua egemonia sui prezzi di materie prime come il petrolio.
Divario di scala infrastrutturale: essendo la strada principale per i pagamenti transfrontalieri in RMB, il CIPS elaborerà 175 trilioni di yuan nel 2024, con un tasso di crescita significativo. Tuttavia, rispetto al gigante affermato SWIFT, il suo volume di elaborazione annuale è solo circa 1/70 di quest’ultimo (SWIFT elabora circa 1.800 trilioni di dollari USA all’anno). L’ampiezza della copertura e la base fiduciaria di SWIFT che collega 11.000 istituti finanziari in tutto il mondo saranno difficili da sostituire nel breve termine.
Profondità del pool di asset insufficiente e disponibilità limitata a detenere: gli investitori internazionali che detengono una valuta necessitano di un pool di asset con profondità e liquidità sufficienti per l’allocazione e la copertura.
Entro la fine del 2025, le attività in RMB detenute all’estero supereranno i 10mila miliardi di yuan.
Ma rispetto al dollaro USA, le riserve ufficiali globali di valuta estera in dollari USA superano da sole i 7mila miliardi di dollari.
Esiste un enorme divario tra la portata e la ricchezza degli strumenti nei mercati obbligazionari e azionari in RMB, il che si traduce in canali a valore aggiunto e di copertura limitati per detenere RMB digitale.
Dal punto di vista di un architetto tecnico, stabilità, compatibilità e standard sono i tre ostacoli principali.
La tecnologia è la pietra angolare della visione dei pagamenti transfrontalieri, ma gli ingegneri vedono un’altra serie di rischi nel mondo reale.
Stabilità del sistema e minacce all’avanguardia: l’ambiente di rete transfrontaliero è complesso e i collegamenti instabili possono causare ritardi o interruzioni delle transazioni.
Nel lungo termine, lo sviluppo dell’informatica quantistica rappresenta una potenziale minaccia per gli algoritmi di crittografia blockchain esistenti e potrebbe mettere a repentaglio le basi della sicurezza delle transazioni.
Problemi di compatibilità transfrontaliera: l’architettura tecnica e i modelli di registro utilizzati dalle valute digitali delle banche centrali (CBDC) in vari paesi potrebbero essere diversi.
Il modo in cui l'”architettura ibrida” del renminbi digitale può connettersi in modo efficiente ed economico con sistemi diversi per ottenere una vera interoperabilità è un’enorme sfida ingegneristica.
Attualmente mancano standard di interoperabilità CBDC unificati a livello globale.
La situazione passiva della mancanza del diritto di parlare di norme: nella formulazione delle norme tecniche, chi guida le regole avrà l’iniziativa.
Al momento, la voce del mio Paese nella formulazione degli standard tecnici globali delle CBDC deve ancora essere migliorata.
Senza leadership, il renminbi digitale transfrontaliero potrebbe trovarsi ad adattarsi passivamente agli standard di altri paesi, aumentando i costi di trasformazione del sistema e persino incidendo sull’indipendenza delle vie tecniche.
Giudizio integrato: i vantaggi tecnologici non possono eguagliare l’inerzia del sistema e della rete, e la strada verso la globalizzazione è lunga e difficile.
Sulla base dell’analisi delle tre dimensioni sopra menzionate, possiamo trarre un giudizio chiaro: nel campo dei pagamenti transfrontalieri, il renminbi digitale mostra un forte contrasto tra forti punti di forza tecnici e profonde debolezze istituzionali e di mercato.
I suoi vantaggi in termini di efficienza tecnica sono reali. Nel ponte valutario digitale multilaterale della banca centrale (mBridge), il regolamento digitale del renminbi rappresenta il 95,3%.
Ma si tratta piuttosto di risultati eccellenti ottenuti nel quadro di specifici “corridoi sperimentali” o accordi bilaterali.
Una volta promosso alla globalizzazione e all’applicazione su larga scala, il vero collo di bottiglia apparirà immediatamente:
Il vincolo fondamentale risiede nel sistema: la gestione del conto capitale è la porta principale dell’internazionalizzazione del RMB.
Il ricercatore Zhang Jianhua dell’Università Tsinghua ha sottolineato che la sfida principale non è la tecnologia, ma la costruzione di un sistema di regole e di un meccanismo di fiducia ampiamente accettato dal mondo.
In un contesto in cui il conto capitale non è completamente aperto, è difficile per il renminbi digitale compiere il salto critico da “strumento di regolamento transfrontaliero” ad “attività di riserva internazionale”.
Il più grande avversario è l’inerzia: dopo decenni di costruzione, il sistema del dollaro statunitense ha formato un ciclo chiuso ed ecologico completo di prezzi, regolamenti, riserve e finanziamenti, e il costo di conversione è estremamente elevato.
Il RMB digitale non deve solo fornire soluzioni tecniche migliori, ma anche superare la dipendenza dal percorso dell’intero ecosistema, il che è destinato a essere un processo lungo.
La natura dei rischi è intrecciata e sovrapposta: i rischi tecnici possono esacerbare i rischi normativi (come le vulnerabilità della crittografia che portano al riciclaggio di denaro) e un’insufficiente accettazione da parte del mercato a sua volta influenzerà la promozione degli standard tecnici.
Questi rischi non esistono isolatamente, ma sono correlati e si rafforzano a vicenda.
Pertanto, sebbene il renminbi digitale offra una nuova entusiasmante soluzione per risolvere i punti critici dei pagamenti transfrontalieri, il suo percorso verso la globalizzazione non è affatto una semplice promozione della tecnologia.
Si tratta di un progetto sistematico e complesso che prevede una riforma finanziaria approfondita, un gioco di regole internazionali e la ricostruzione della fiducia nel mercato globale.
Nel breve termine, è più probabile che venga applicato in profondità in regioni e scenari specifici come la “Belt and Road Initiative” e il commercio periferico. Tuttavia, sono ancora necessari tempo e pazienza strategica per sfidare il dominio globale del dollaro USA.
