Nel maggio 2026, i dati sul commercio estero della Cina hanno registrato risultati brillanti.
Le esportazioni sono aumentate del 19,4% su base annua e il surplus commerciale in un solo mese ha raggiunto i 105,43 miliardi di dollari, stabilendo un record per lo stesso periodo storico.
Allo stesso tempo, dall’inizio del 2026 fino a metà giugno, in un contesto di lieve aumento dell’indice del dollaro USA dell’1,3%, il RMB onshore si è apprezzato di circa il 3,3% rispetto al dollaro USA, uscendo da un mercato indipendente.
L’enorme richiesta di pagamenti in valuta estera determinata dal rapido aumento delle esportazioni sta diventando il principale supporto per la forza del RMB in controtendenza.
I dati rilasciati dall’Amministrazione generale delle dogane il 9 giugno hanno mostrato che le esportazioni totali a maggio sono state di 376,78 miliardi di dollari, un tasso di crescita su base annua che ha accelerato 5,3 punti percentuali rispetto al 14,1% di aprile, superando la previsione di consenso di Bloomberg del 15%. Il surplus commerciale è stato di 105,43 miliardi di dollari, con un aumento di 20,61 miliardi di dollari rispetto ad aprile. Smantellando la struttura, i fattori prezzo guidano il valore delle esportazioni molto più della quantità.
Huatai Securities stima che il prezzo all’esportazione a maggio sia stato di circa il 9,4% su base annua e che il prezzo all’esportazione al netto dei circuiti integrati sia stato solo del 3,9% su base annua.
L’aumento dei prezzi guidato dalla costruzione della potenza di calcolo globale dell’intelligenza artificiale sta rimodellando la logica di crescita delle esportazioni cinesi.
L’andamento delle esportazioni di circuiti integrati nel mese di maggio è stato particolarmente eccezionale.
Il volume delle esportazioni è stato di 35,55 miliardi di dollari, con un aumento su base annua del 110,9%, pari al 9,4% delle esportazioni totali di quel mese e con un incremento della crescita complessiva delle esportazioni di circa 5,9 punti percentuali.
Le esportazioni di apparecchiature automatiche per l’elaborazione dei dati sono aumentate del 66,1% su base annua, pari a 3,39 punti percentuali;
le esportazioni di telefoni cellulari sono aumentate del 44,3%, con un incremento di 0,96 punti percentuali.
La struttura dei volumi e dei prezzi rivela però un fatto fondamentale: nel mese di maggio la quantità esportata di circuiti integrati è aumentata solo del 2,1% su base annua, mentre i prezzi sono aumentati addirittura del 106,5% su base annua.
I prezzi globali dei chip di memoria e dei chip logici di fascia alta continuano ad aumentare. La capacità di produzione di storage per scopi generali si è gravemente ridotta a causa del fatto che i tre giganti si sono rivolti alla HBM e ai server DDR5. Il disallineamento tra domanda e offerta ha spinto verso l’alto il centro dei prezzi.
ICBC Credit Suisse ha sottolineato che le vendite globali di semiconduttori sono aumentate del 79,2% su base annua nel marzo 2026, mentre la crescita delle vendite nello stesso periodo è stata solo 14%, confermando che questo ciclo è guidato dalla scarsità strutturale.
Il team Yu Bo di Changjiang Macroeconomics ritiene che l’elevata prosperità del settore dell’intelligenza artificiale migliorerà i prezzi delle materie prime correlate, il che significa che i margini di profitto delle società cinesi del commercio estero della catena di intelligenza artificiale potrebbero migliorare.
Dal punto di vista della struttura del mercato, le esportazioni verso gli Stati Uniti nel mese di maggio sono state pari a 39,03 miliardi di dollari, con un aumento su base annua del 35,4%, un aumento significativo di 24,1 punti percentuali rispetto al mese precedente, guidando la crescita complessiva delle esportazioni di 3,2 punti percentuali.
L’Oriental Jincheng Feng Lin stima che, sebbene questa scala sia ancora inferiore dell’11,3% rispetto allo stesso periodo del 2024, il basso effetto base e la stabilizzazione delle relazioni economiche e commerciali sino-americane hanno promosso congiuntamente una ripresa della crescita.
Tra gli altri mercati principali, l’ASEAN, in quanto maggiore mercato di esportazione, ha esportato 72,56 miliardi di dollari, con un aumento su base annua del 24,3%; le esportazioni dell’UE sono state pari a 53,24 miliardi di dollari, con un aumento su base annua del 7,6%, con un tasso di crescita relativamente moderato.
Le esportazioni verso Corea del Sud, India, Russia e Africa hanno tutte mantenuto una crescita a doppia cifra, mentre l’imposizione da parte del Messico di tariffe di importazione comprese tra il 25% e il 50% ha trascinato al ribasso la performance complessiva del mercato latinoamericano.
L’afflusso netto di fondi transfrontalieri dal settore non bancario a maggio è stato di 62,5 miliardi di dollari, con il contributo principale del commercio di beni.
I dati dell’Amministrazione statale dei cambi mostrano che il surplus commerciale di beni nel primo trimestre del 2026 è stato di 247,4 miliardi di dollari, continuando una forte tendenza.
Nei primi quattro mesi, il saldo dei cambi e il surplus delle vendite del commercio di beni sono stati di 243,7 miliardi di dollari, ovvero quasi il 47% dei 521,4 miliardi di dollari del 2025. Wang Qing, capo analista macro di Oriental Jincheng, ha sottolineato che il tasso di crescita delle esportazioni è salito a un livello elevato a maggio e la domanda di mercato per i pagamenti in valuta estera è aumentata, il che ha portato un intrinseco slancio di apprezzamento al RMB.
Dall’inizio dell’anno, in un contesto in cui l’indice del dollaro USA è salito leggermente di circa l’1,3%, il RMB onshore si è apprezzato di circa il 3,3% e l’indice del tasso di cambio CFETS RMB è aumentato contemporaneamente, mostrando un modello “doppio forte” del dollaro USA e del rafforzamento del RMB allo stesso tempo.
Li Liuyang, capo della ricerca sui cambi presso il Dipartimento di ricerca del CICC, ritiene che la domanda stabile di regolamento e copertura dei cambi sia un supporto importante per la relativa stabilità del tasso di cambio del RMB. I vantaggi della struttura energetica e della competitività manifatturiera della Cina sostengono la continua espansione del surplus commerciale, che è la logica alla base del trend di apprezzamento a medio e lungo termine del RMB.
Per quanto riguarda l’andamento delle esportazioni nella seconda metà dell’anno, Wang Qing ritiene che si prevede che il RMB manterrà un trend da stabile a forte nel breve termine, ma ci sono ancora importanti variabili nella politica tariffaria statunitense e l’effetto trascinante del conflitto in Medio Oriente sull’economia globale apparirà gradualmente. Esiste la possibilità di un rallentamento delle esportazioni nella seconda metà dell’anno ed è improbabile la possibilità di un continuo e significativo apprezzamento unilaterale.
Da un punto di vista industriale, l’indice Philadelphia Semiconductor e i piani di spesa in conto capitale delle principali società tecnologiche estere indicano entrambi che gli investimenti nell’intelligenza artificiale rimarranno elevati durante l’anno, il che significa che si prevede che la forte crescita delle esportazioni cinesi legate all’intelligenza artificiale continuerà.
Tuttavia, i fattori prezzo rappresentano una percentuale troppo elevata nell’attuale crescita delle esportazioni. Una volta che l’espansione della produzione globale di semiconduttori accelera o il ciclo della domanda cambia, la crescita delle esportazioni potrebbe fluttuare oltre le aspettative del mercato.
