Nomura a publié un rapport analysant Commodity City. Ce rapport est facilement biaisé par le titre.
Le prix cible a été abaissé de 23,3 yuans à 16,45 yuans, mais la note est toujours d’achat. Les prévisions de revenus et de bénéfices pour 2026 ont été révisées à la baisse, mais Nomura a tout de même laissé une marge de hausse d’environ 36,9 %.
Cela semble contradictoire, mais cela reflète en réalité que les deux comptes de la même société sont en train d’être revalorisés.
Le premier est le compte de reconnaissance des revenus.
L’amortissement des droits d’entrée dans les ports de commerce numérique est plus lent que prévu et la libération des bénéfices à court terme n’est pas aussi rapide qu’on le pensait auparavant.
La raison directe pour laquelle Nomura a abaissé son objectif de prix cette fois-ci est que la confirmation des frais d’entrée liés au GDTC, le centre mondial du commerce numérique, est plus lente que prévu. 
Le rapport mentionne que le port de commerce numérique de Small Commodity City a commencé ses opérations le 15 mai 2026, couvrant les services commerciaux numériques de bout en bout tels que l’innovation de produits, la conformité du commerce international et les paiements transfrontaliers.
Le quatrième étage de la partie marché du Digital Trade Center a ouvert ses portes en avril 2026. Les immeubles de bureaux T3-T5 seront livrés par étapes et les revenus seront reconnus en 2025. L’abonnement des locataires T1/T2 débutera en avril 2026 et la direction prévoit une livraison en 2027. Au premier trimestre 2026, les passifs contractuels de l’entreprise ont atteint 7,9 milliards de yuans.
Nomura estime que cette partie sera progressivement convertie en revenus et bénéfices au fur et à mesure de la réalisation des projets.
Toutefois, le droit d’entrée n’est pas reconnu en totalité d’un seul coup, mais est débloqué au cours du cycle d’amortissement du contrat.
Le marché avait initialement reconnu le rythme des bénéfices plus rapidement, mais Nomura a maintenant ralenti le rythme, abaissant ainsi ses prévisions de revenus pour 2026/2027 de 16,7 %/16,0 % et ses prévisions de bénéfice net de 12,3 %/8,0 %. Cela a un impact direct sur le cours de l’action.
Si les investisseurs achètent sur la base de l’explosion des bénéfices à court terme, le rythme plus lent de la confirmation sera une pression ; Si l’on considère la plate-forme d’infrastructure commerciale, le passif contractuel de 7,9 milliards de yuans constituera un réservoir de réalisation de revenus dans les prochaines années.
Le deuxième est le compte de la plateforme de trading.
Commodity City ne peut pas être comprise uniquement en termes de location de biens immobiliers ou d’étals de marché.
Nomura a cité des données des douanes de Yiwu. Au premier trimestre 2026, la valeur totale des importations et des exportations de Yiwu a augmenté de 25 % sur un an pour atteindre 209,4 milliards de yuans, soit environ 10 points de pourcentage plus rapide que le taux de croissance global du commerce à l’échelle nationale ;
les exportations ont augmenté de 21,3% sur un an pour atteindre 178,6 milliards de yuans.
Ce qui est encore plus remarquable, c’est que le commerce de Yiwu avec l’ASEAN a augmenté de 68,3 % sur un an, devenant ainsi le marché à la croissance la plus rapide. 
Cet ensemble de données montre que le réseau commercial de Yiwu derrière la Commodity City a encore des capacités de débordement. Le ralentissement de la croissance des loyers sur les marchés traditionnels constitue une contrainte réaliste ;
mais si l’entreprise peut connecter les commerçants de Yiwu, l’exécution des contrats transfrontaliers, le paiement, la sélection de produits numériques et l’expansion des marchés à l’étranger, sa structure de revenus migrera des « opérations de marché » vers une « plateforme de services commerciaux ».
Nomura a mentionné que la direction s’attend à ce que l’augmentation des transactions de paiement transfrontalières dépasse 10 milliards de dollars américains en 2026. Ce chiffre ne doit pas être considéré uniquement comme une activité financière, il s’agit plutôt d’un indicateur de flux de numérisation du commerce à Yiwu.
Lorsque le paiement a lieu, l’exécution du contrat, le contrôle des risques, les données et les services de chaîne d’approvisionnement peuvent être déposés.
Nomura a abaissé le PE cible de Commodity City de 29 fois à 16 fois, et le prix cible de 23,3 yuans à 16,45 yuans. Les prévisions de bénéfices ont été révisées à la baisse en raison de la lenteur de la reconnaissance des revenus du port de commerce numérique ;
le multiple de valorisation a été abaissé en raison de l’incertitude de l’environnement mondial de la consommation et du commerce, du ralentissement de la croissance des loyers sur les marchés traditionnels et du taux de croissance des bénéfices de l’entreprise qui a reculé par rapport à la tendance à la hausse du secteur.
Nomura utilise 16 fois le PE 2026, correspondant à un BPA 2026 de 1,03 yuans, et maintient toujours Buy.
Cela montre que Nomura ne nie pas l’entreprise, mais reclasse Commodity City de « réévaluation à forte croissance » à « réalisation de plate-forme stable ».
Le rapport mentionne également que Commodity City a soumis une demande de cotation d’actions H à la Bourse de Hong Kong le 29 mai 2026. Si cela est terminé, la société formera une structure de cotation double A+H et la couverture des investisseurs internationaux sera élargie.
Cette question ne peut pas être simplement écrite comme un avantage financier.
Les actifs de Commodity City sont connectés au réseau d’exportation de petites matières premières le plus typique de Chine, mais dans le passé, le marché des capitaux les valorisait davantage comme un actif commercial local d’actions A. Si la cotation des actions H se concrétise, les investisseurs étrangers compareront plus directement sa logique de valorisation avec les services commerciaux mondiaux, l’infrastructure de commerce électronique transfrontalier et les plateformes de logistique.
De manière générale, Small Commodity City n’est plus une entreprise qui s’intéresse simplement aux augmentations ou aux diminutions des prix cibles, mais une entreprise qui s’intéresse à la « vitesse de réalisation ».
L’abaissement du prix cible par Nomura montre que le marché a été trop optimiste quant à la reconnaissance des revenus et aux multiples de valorisation du port de commerce numérique dans le passé ; mais le maintien de Buy montre également que les actifs de base ne sont pas brisés.
Des observations de suivi peuvent être faites sur le rythme de conversion des passifs contractuels en revenus, la proportion des paiements transfrontaliers et des revenus des services commerciaux et l’attitude d’évaluation des investisseurs internationaux après la cotation des actions H. Si ces trois éléments sont avancés en même temps, la valorisation de Commodity City aura une chance de rouvrir ;
sinon, l’entreprise sera réévaluée du niveau de croissance à celui d’actifs stables versant des dividendes, et l’élasticité de la valorisation sera considérablement réduite.
