En mai 2026, les données du commerce extérieur de la Chine ont été brillantes.
Les exportations ont augmenté de 19,4 % sur un an et l’excédent commercial sur un seul mois a atteint 105,43 milliards de dollars, établissant un record pour la même période de l’histoire.
Dans le même temps, du début 2026 à la mi-juin, dans un contexte d’indice du dollar américain en légère hausse de 1,3%, le RMB onshore s’est apprécié d’environ 3,3% par rapport au dollar américain, émergeant d’un marché indépendant.
L’énorme demande de règlements en devises provoquée par l’augmentation rapide des exportations est devenue le principal soutien de la force du RMB contre la tendance.
Les données publiées par l’Administration générale des douanes le 9 juin ont montré que les exportations totales en mai s’élevaient à 376,78 milliards de dollars américains, un taux de croissance d’une année sur l’autre qui s’est accéléré. 5,3 points de pourcentage par rapport aux 14,1 % d’avril, dépassant la prévision du consensus de Bloomberg de 15 %. L’excédent commercial s’est élevé à 105,43 milliards de dollars, soit une augmentation de 20,61 milliards de dollars par rapport à avril. En démantelant la structure, les facteurs de prix déterminent la valeur des exportations bien plus que la quantité.
Huatai Securities estime que le prix à l’exportation en mai était d’environ 9,4 % sur un an et que le prix à l’exportation après déduction des circuits intégrés n’était que de 3,9 % sur un an.
La hausse des prix entraînée par la construction d’une puissance de calcul mondiale en matière d’IA remodèle la logique de croissance des exportations chinoises.
Les performances à l’exportation de circuits intégrés en mai ont été particulièrement remarquables.
Le volume des exportations s’est élevé à 35,55 milliards de dollars, soit une hausse de 110,9 % sur un an, représentant 9,4 % des exportations totales ce mois-là et stimulant la croissance globale des exportations d’environ 5,9 points de pourcentage.
Les exportations d’équipements de traitement automatique des données ont augmenté de 66,1 % sur un an, soit une hausse de 3,39 points de pourcentage ;
les exportations de téléphones mobiles ont augmenté de 44,3%, soit une hausse de 0,96 point de pourcentage.
Cependant, la structure des volumes et des prix révèle un fait clé : en mai, la quantité exportée de circuits intégrés n’a augmenté que de 2,1 % sur un an, tandis que le prix a augmenté jusqu’à 106,5 % sur un an.
Les prix mondiaux des puces mémoire et des puces logiques haut de gamme continuent d’augmenter. La capacité de production de stockage à usage général a considérablement diminué en raison du recours des trois géants à HBM et aux serveurs DDR5. L’inadéquation entre l’offre et la demande a fait monter le centre des prix.
ICBC Credit Suisse a souligné que les ventes mondiales de semi-conducteurs ont augmenté de 79,2% sur un an en mars 2026, alors que la croissance des ventes au cours de la même période n’était que de 14 %, confirmant que ce cycle est alimenté par une pénurie structurelle.
L’équipe Yu Bo de Changjiang Macronomics estime que la grande prospérité de l’industrie de l’IA améliorera les prix des produits de base connexes, ce qui signifie que les marges bénéficiaires des sociétés chinoises de commerce extérieur de la chaîne de l’IA pourraient s’améliorer.
Du point de vue de la structure du marché, les exportations vers les États-Unis en mai se sont élevées à 39,03 milliards de dollars américains, soit une augmentation de 35,4 % sur un an, soit une augmentation significative de 24,1 points de pourcentage par rapport au mois précédent, entraînant la croissance globale des exportations de 3,2 points de pourcentage.
Oriental Jincheng Feng Lin estime que même si cette échelle est encore inférieure de 11,3 % à celle de la même période en 2024, le faible effet de base et la stabilisation des relations économiques et commerciales sino-américaines ont favorisé conjointement un rebond de la croissance.
Parmi les autres grands marchés, l’ASEAN, en tant que plus grand marché d’exportation, a exporté 72,56 milliards de dollars américains, soit une augmentation d’une année sur l’autre de 24,3 % ; les exportations de l’UE se sont élevées à 53,24 milliards de dollars, soit une augmentation de 7,6% sur un an, avec un taux de croissance relativement modéré.
Les exportations vers la Corée du Sud, l’Inde, la Russie et l’Afrique ont toutes maintenu une croissance à deux chiffres, tandis que l’imposition par le Mexique de droits d’importation de 25 à 50 % a freiné la performance globale du marché latino-américain.
L’afflux net de fonds transfrontaliers en provenance du secteur non bancaire en mai s’élevait à 62,5 milliards de dollars américains, le commerce des marchandises étant la principale contribution.
Les données de l’Administration d’État des changes montrent que l’excédent du commerce des marchandises au premier trimestre 2026 s’élevait à 247,4 milliards de dollars, poursuivant une forte tendance.
Au cours des quatre premiers mois, le règlement en devises et l’excédent des ventes de marchandises se sont élevés à 243,7 milliards de dollars, soit près de 47 % des 521,4 milliards de dollars de 2025. Wang Qing, analyste macroéconomique en chef d’Oriental Jincheng, a souligné que le taux de croissance des exportations a atteint un niveau élevé en mai et que la demande du marché pour le règlement en devises a augmenté, ce qui a entraîné une dynamique d’appréciation inhérente au RMB.
Depuis le début de l’année, dans le contexte d’une légère hausse d’environ 1,3% de l’indice du dollar américain, le renminbi national s’est apprécié d’environ 3,3% et l’indice de change CFETS du renminbi a augmenté simultanément, montrant une tendance « double forte » du dollar américain et du renminbi en même temps.
Li Liuyang, responsable de la recherche sur les changes au département de recherche du CICC, estime qu’une demande stable de règlement et de couverture de change est un soutien important à la stabilité relative du taux de change du RMB. Les avantages de la structure énergétique de la Chine et la compétitivité de son secteur manufacturier soutiennent l’expansion continue de l’excédent commercial, ce qui constitue la logique sous-jacente à la tendance à l’appréciation du RMB à moyen et long terme.
En ce qui concerne la tendance des exportations au second semestre, Wang Qing a estimé que le RMB devrait maintenir une tendance stable à forte à court terme, mais il existe encore des variables majeures dans la politique tarifaire américaine et l’effet traînant du conflit au Moyen-Orient sur l’économie mondiale apparaîtra progressivement. Il existe une possibilité de ralentissement des exportations au cours du second semestre, et la possibilité d’une appréciation unilatérale continue et significative est peu probable.
D’un point de vue industriel, l’indice Philadelphia Semiconductor et les plans de dépenses en capital des grandes entreprises technologiques étrangères indiquent tous deux que les investissements dans l’IA resteront élevés au cours de l’année, ce qui signifie que la forte croissance des exportations chinoises liées à l’IA devrait se poursuivre.
Toutefois, les facteurs liés aux prix représentent une part trop élevée dans la croissance actuelle des exportations. Une fois que l’expansion de la production mondiale de semi-conducteurs s’accélère ou que le cycle de la demande change, la croissance des exportations pourrait fluctuer au-delà des attentes du marché.
