Los datos económicos de mayo son como un prisma que ilumina dos aspectos de la misma economía china: por un lado, se trata de un panorama «nuevo», con el valor añadido de la fabricación de alta tecnología creciendo un 15,1% interanual, y la industria electrónica aportando la mayor tasa de crecimiento del 17,0% en los últimos cinco años; por otro lado, es una realidad «enfriante»: las ventas minoristas totales de bienes de consumo cayeron un 0,6% interanual y la caída mensual de la inversión en activos fijos se amplió al 12,5%.
En torno a este conjunto de contradicciones, la dirección del control macroeconómico posterior se ha vuelto clara: no es un aumento de una sola política, sino un movimiento simultáneo en diferentes dimensiones, con cada movimiento apunta a diferentes puntos débiles estructurales.
Desde la perspectiva de las empresas exportadoras, debemos aprovechar el período ventana en el que la demanda externa todavía es buena para compensar las deficiencias de la demanda interna. Las exportaciones en mayo aumentaron un 13,8% interanual y las exportaciones de productos mecánicos y eléctricos aumentaron un 18,4%. El comercio exterior sigue funcionando rápidamente.
Pero las propias empresas exportadoras saben que existe una interrogante sobre cuánto tiempo podrá durar esta alta tasa de crecimiento.
Con el aumento del proteccionismo comercial global y la creciente incertidumbre sobre las políticas de los bancos centrales en las principales economías, cualquier perturbación externa puede provocar una caída en picado de los pedidos de exportación.
En términos de macrocontrol, esto significa que ahora no es el momento de «esperar ganar», sino de utilizar el tiempo y el espacio ganados con las exportaciones para compensar las deficiencias de la demanda interna.
De enero a mayo, la inversión en activos fijos cayó un 4,1% interanual y la inversión en promoción inmobiliaria cayó un 16,2%. Si la demanda interna no puede recuperarse, una vez que la demanda externa se debilite, la economía enfrentará presiones de ambos lados.
Por ello, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma ha dejado claro que “fortalecer la planificación y construcción de redes de agua, nuevas redes eléctricas, redes de potencia informática, redes de comunicación de nueva generación, redes de tuberías subterráneas urbanas, redes logísticas, etc.”
es el foco de la inversión. Al mismo tiempo, promoverá la implementación de la “doble” y las “dos nuevas” políticas, y utilizará la inversión gubernamental para estimular la recuperación de la inversión privada. No se trata simplemente de «liberar agua», sino de aprovechar el período de ventana de demanda externa para construir una base sólida para la demanda interna.
Para los consumidores comunes, la clave es si la política puede hacer que sus billeteras se hinchen y se atrevan a gastar dinero.
En mayo, las ventas minoristas se volvieron negativas y las ventas minoristas de bienes registraron un crecimiento negativo durante dos meses consecutivos.
Las tasas de crecimiento de categorías como tabaco, bebidas alcohólicas y equipos de comunicación disminuyeron significativamente.
Pero lo interesante es que de enero a mayo las ventas minoristas de servicios aumentaron un 5,4% interanual y la popularidad de la restauración, el alojamiento y los viajes no ha disminuido.
Esto demuestra que a los consumidores no les falta dinero, sino que son cautelosos en sus expectativas para el futuro y tienen un consumo selectivo evidente: están dispuestos a pagar por experiencias, pero los artículos caros y el consumo opcional se están reduciendo.
Desde esta perspectiva, los simples cupones o subsidios de consumo tienen un efecto limitado.
Expertos relevantes del Instituto Nacional de Desarrollo de la Asamblea Popular Nacional señalaron que para impulsar la demanda interna y abordar la causa fundamental, «invertir en las personas» debe combinarse con un aumento de los ingresos disponibles de los residentes y una reducción del costo del parto y el cuidado de los niños.
Para decirlo sin rodeos, sólo cuando el empleo es estable, las expectativas de ingresos mejoran y la red de seguridad social se vuelve más densa la gente puede atreverse a gastar sus ahorros.
La parte política ya está respondiendo a esto: la tasa de déficit se fija en el 4% en 2026, los gastos del presupuesto público general alcanzan los 30 billones de yuanes por primera vez y la deuda nacional especial a muy largo plazo se inclina hacia el consumo y el sustento de la gente.
Pero la clave está en si el dinero puede caer con precisión en los bolsillos de los residentes en lugar de permanecer inactivo en el sistema financiero.
Desde la perspectiva de los formuladores de políticas, las herramientas estructurales son más importantes que la flexibilización total, y el «riego por goteo de precisión» es la esencia. La brecha de tijera entre el IPP y el IPC se amplió a 2,7 puntos porcentuales en mayo. Los precios de las materias primas upstream se dispararon, pero los precios de las terminales downstream no lograron aumentar. Los beneficios de las empresas midstream y downstream se vieron reducidos en ambos extremos.
En este momento, si hay una avalancha de recortes de las tasas de interés y del coeficiente de reservas obligatorias, lo más probable es que los fondos fluyan hacia industrias con muchos activos y con capacidad hipotecaria, y será más difícil para las pequeñas y medianas empresas y las industrias manufactureras que realmente carecen de dinero conseguirlos.
Así que la señal emitida por el banco central en el Foro de Lujiazui es muy clara: reducir el corredor de tipos de interés de recompra a un día a 50 puntos básicos, crear herramientas de recompra de bancos centrales extranjeros y estudiar herramientas de liquidez no bancaria para escenarios específicos. Todo esto está mejorando el mecanismo de transmisión de la política monetaria, en lugar de simplemente recortar las tasas de interés.
Huang Yiping, decano de la Escuela Nacional de Desarrollo de la Universidad de Pekín, también enfatizó que la economía actual es un problema estructural de “oferta fuerte y demanda débil”, y que las políticas macroeconómicas deben ser precisas y efectivas, y no pueden depender únicamente de la expansión total.
A nivel operativo, esta lógica significa que las políticas fiscales, monetarias, industriales y de empleo trabajan juntas para utilizar herramientas estructurales (como nuevos préstamos para apoyar la agricultura y las pequeñas empresas, nuevos préstamos a empresas privadas) para dirigir el dinero a las áreas que más se necesitan: las pequeñas y microempresas, las mejoras manufactureras y la innovación tecnológica.
Cuando se juntan las tres perspectivas, surge la dirección central del macrocontrol.
La perspectiva de las empresas exportadoras nos dice que hay que aprovechar el período ventana para incrementar la inversión y suplir las carencias de la demanda interna; la perspectiva de los consumidores nos dice que debemos reparar los balances de los residentes y aumentar las tendencias de consumo; La perspectiva de los responsables de las políticas nos dice que las herramientas deben ser precisas, los mecanismos deben ser fluidos y la transmisión debe ser efectiva.
La convergencia de los tres es exactamente la lógica de la combinación de políticas actual: estabilizar la demanda agregada con inversiones en infraestructura como «Seis Redes», estabilizar la oferta agregada con «inteligencia artificial +» y manufactura de alta tecnología para cultivar nuevas fuerzas productivas, unificar la construcción de grandes mercados y la rectificación anti-involución para limpiar el ciclo económico, y responder a la incertidumbre con herramientas estructurales precisas y reservas políticas incrementales.
Cabe señalar que de enero a mayo, la inversión en industrias de alta tecnología aumentó un 4,5% interanual, y la inversión en fabricación de circuitos integrados y fabricación de baterías de iones de litio aumentó un 11% y un 24,9% respectivamente.
Estas cifras muestran que incluso en el contexto de una caída generalizada de la inversión, los fondos todavía se inclinan hacia nuevos impulsores.
Lo que la política debe hacer es hacer que esta inclinación estructural sea más suave y más eficiente, evitando al mismo tiempo que la diferenciación entre «nuevos fuertes y viejos débiles» debilite excesivamente la resiliencia económica.
En conjunto, el seguimiento del macrocontrol no consiste en elegir entre «mantener el crecimiento» y «ajustar la estructura», sino más bien utilizar herramientas estructurales para acelerar la conversión del antiguo y nuevo impulso, al tiempo que se estabilizan los fundamentos de la demanda agregada.
El éxito o el fracaso de esta estrategia depende de tres variables clave: si la confianza del consumidor de los residentes puede recuperarse a medida que mejoran el empleo y los ingresos, si la inversión en desarrollo inmobiliario puede dejar de caer y estabilizarse bajo la guía de la revitalización de las acciones y las tasas de interés, y si el entorno externo permite esta ventana de transformación.
La caja de herramientas de políticas actual está completamente equipada con municiones y el siguiente paso es probar la velocidad de implementación y la eficiencia de transmisión.
