منذ بضعة أيام، كشفت شركة Linglong Tire العالمية الرائدة في مجال الإطارات عن تقريرها السنوي لعام 2025 وتقرير الربع الأول لعام 2026. في عام 2025، حققت Linglong Tire دخل تشغيل سنوي قدره 24.642 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 11.72%.
وذكرت الشركة أن هذا يرجع إلى الزيادة السنوية في الحجم الداعم لإطارات سيارات الركاب وإطارات الشاحنات والحافلات وإطارات الطرق الوعرة.
ولكن في الوقت نفسه، بلغ صافي أرباح الشركة للعام بأكمله المنسوبة إلى الشركة الأم 1.369 مليار يوان فقط، وهو انخفاض حاد بنسبة 21.88٪ على أساس سنوي. بلغ هامش الربح الإجمالي لهذا العام 17.03%، بانخفاض قدره 5 نقاط مئوية تقريبًا عن العام السابق.
ما صدم السوق هو الأداء “المتفجّر” للشركة في الربع الأول.
في الربع الأول من عام 2026، حققت Linglong Tire دخلاً تشغيليًا قدره 6.057 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 6.33%. ومع ذلك، بلغ صافي الربح المنسوب إلى الشركة الأم 16.8935 مليون يوان فقط، بانخفاض 95.04٪ على أساس سنوي. وبعد خصم صافي الربح غير المنسوب سجلت خسارة قدرها 26.8959 مليون يوان لتتحول من ربح إلى خسارة.
وأوضحت الشركة أنها تكبدت خسارة صرف قدرها 267 مليون يوان في الربع الأول من عام 2026، مقارنة بمكاسب صرف العملة في نفس الفترة من العام الماضي، مما أدى إلى تدهور حاد في الأرباح.
كان رد فعل السوق عنيفًا.
بعد الكشف عن تقرير الربع الأول، وصل سعر سهم الشركة إلى أدنى مستوى له خلال اليوم عند 13.21 يوان خلال عام تقريبًا في 30 أبريل، منخفضًا بأكثر من 5% طوال الأسبوع بأكمله.
مع نمو الإيرادات بحوالي 10% فقط، فإن معدل نمو نفقات مبيعات Linglong Tire يتجاوز بكثير معدل نمو الإيرادات.
ويظهر التقرير السنوي لعام 2025 أن نفقات مبيعات الشركة تصل إلى 862 مليون يوان، بزيادة قدرها 33.05% من 647 مليون يوان في عام 2024، ويرجع ذلك أساسًا إلى الزيادة السنوية في رسوم الإعلان ورسوم المبيعات والخدمات.
وارتفعت نسبة مصاريف المبيعات بعد ذلك إلى 3.50%، لتصبح أحد المتغيرات الرئيسية التي خفضت هامش صافي ربح الشركة.
وفي الوقت نفسه، ارتفعت النفقات الإدارية بنسبة 18% على أساس سنوي بسبب الزيادات في رسوم الخدمات الاستشارية، ونفقات تعويضات الموظفين، ونفقات استهلاك الأصول الثابتة.
ويضيف الضغط من كلا الطرفين على جانب النفقات إلى ارتفاع التكاليف، مما يزيد من ضغط هوامش الربح. ويظهر التقرير المالي أن تكاليف تشغيل الشركة سترتفع بنسبة 18.93% على أساس سنوي في عام 2025، وأن معدل النمو أعلى بكثير من نمو الإيرادات.
تواصل Linglong Tire الترويج للتخطيط الاستراتيجي العالمي “7 + 5″، وتعد القاعدة الصربية واحدة من أكبر المشاريع الخارجية للشركة في السنوات الأخيرة.
ومع ذلك، اعتبارًا من نهاية عام 2025، تجاوزت معدلات استخدام الطاقة الإنتاجية شبه الفولاذية والفولاذية للقاعدة 70% و50% فقط من القدرة التصميمية الإجمالية على التوالي.
واعترفت الشركة أيضًا في تفاعلات سابقة مع المستثمرين أنه اعتبارًا من نهاية عام 2025، بلغ معدل استخدام الطاقة الإنتاجية لشبه الصلب للشركة 70%، وكان معدل استخدام الطاقة الإنتاجية للفولاذ بالكامل 50%، مما يظهر عيوبها في تشبع الطلب.
يتطلب إطلاق الطاقة الإنتاجية في الخارج فترة عودة قيمة لعدة سنوات، ولا يزال من المشكوك فيه ما إذا كانت الطلبيات كافية لدعم استيعاب هذه الطاقة الإنتاجية الجديدة.
مقارنة إطارات Linglong مع الشركات الرائدة في الصناعة يمكن أن نرى بوضوح الفجوة في ربحيتها.
وستحقق الشركة المنافسة Sailun Tire دخلاً تشغيليًا قدره 36.792 مليار يوان في عام 2025، بزيادة سنوية قدرها 15.69%، وصافي ربح يعزى إلى الشركة الأم قدره 3.522 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 13.30%.
على الرغم من أن Sailun تواجه أيضًا مشكلة الصناعة الشائعة المتمثلة في “زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح”، إلا أن انخفاض صافي أرباحها أقل من 60% من أرباح Linglong.
في الربع الأول من عام 2026، حققت Sailun Tire ربحًا صافيًا يُعزى إلى شركتها الأم قدره 1.056 مليار يوان، والذي عاد إلى النمو الإيجابي بنسبة 1.72% على أساس سنوي، في حين كانت Linglong لا تزال في أدنى مستوياتها خلال نفس الفترة.
بالنظر إلى شركة Triangle Tire، فإنها ستحقق دخلاً تشغيليًا قدره 9.821 مليار يوان وصافي ربح منسوب قدره 923 مليون يوان في عام 2025، بانخفاض سنوي قدره 16.30٪. ومع ذلك، فقد خالف هامش الربح الإجمالي الاتجاه وارتفع بنسبة 2.07 نقطة مئوية ليصل إلى 20.02%.
بالإضافة إلى ذلك، فإن معدل استخدام قدرة Triangle Tire في عام 2025 سيكون حوالي 90%، وهو أعلى من مستوى استخدام الصناعة في Linglong.
بالتطلع إلى عام 2026، لا تزال Linglong Tire تواجه عوامل خطر متعددة.
أولاً، لا تزال مخاطر أسعار الصرف مكشوفة.
وقد وجهت خسائر صرف العملات الأجنبية الضخمة في الربع الأول ضربة قوية لأرباح الشركة.
على الرغم من أن الشركة أطلقت عمليات التحوط في أسعار الصرف الأجنبي، إلا أن تقلبات أسعار الصرف لا تزال غير مؤكدة إلى حد كبير وسط التوترات التجارية العالمية.
ثانيا، هناك عدم تطابق بين الإنتاج في الخارج والأرباح.
لا تزال القاعدة الصربية تتعرض لضغوط هائلة من حيث التكلفة الثابتة، وما إذا كان من الممكن تحقيق زيادة الطاقة الإنتاجية في الوقت المحدد أم لا، فلا يزال يتعين اختباره.
ثالثا، هناك الهجوم المزدوج لأسعار المواد الخام وحواجز التصدير.
لا تزال صناعة الإطارات تواجه مخاطر الحواجز التجارية طويلة الأجل مثل تقلبات أسعار المطاط الطبيعي وتحقيقات الاتحاد الأوروبي لمكافحة الإغراق/الرسوم التعويضية.
تمر شركة Linglong Tire بفترة مؤلمة من “التوسع على نطاق واسع” إلى “التوازن بين الحجم والربح”.
الاستراتيجية الصحيحة لا تعني أن التنفيذ لا تشوبه شائبة. لم يتم تحويل النمو المرتفع في مصاريف المبيعات إلى نسبة متساوية من مساهمة الربح. لقد ابتلعت التكلفة الهائلة لقدرة الإنتاج الخارجية الجديدة الأرباح الحالية. تستمر الفجوة في الربحية مع أقرانها مثل Sailun في الاتساع.
على خلفية المنافسة الشديدة في الصناعة ككل، إذا لم يتم حل المشكلات الأساسية المتعلقة بالتحكم في التكاليف وكفاءة الإنتاج في أسرع وقت ممكن، فقد يواجه منطق تقييم الشركة ضغوط إعادة التقييم.
