في الآونة الأخيرة، *أثارت شركة ST Asia، التي كانت تُعرف سابقًا باسم “المخزون رقم واحد في مواد الديكور المنزلي”، نقاشًا واسع النطاق في السوق.
وخلال أيام التداول الثلاثة 17 و18 و22 يونيو، تذبذب سعر سهم الشركة بشكل مستمر، وتجاوز الانخفاض التراكمي في ثلاثة أيام فقط 12%.
وما أثار استياء المستثمرين أكثر من انخفاض أسعار الأسهم هو أن العديد من المستثمرين أفادوا بأن الشركة لم ترد على أسئلة المستثمرين على المنصة التفاعلية في العام الماضي، ولم يجب أحد على معلومات الاتصال العامة لفترة طويلة، كما لو كانت في حالة “فقدان الاتصال”.
كشركة مرجعية في صناعة الطلاءات المعمارية، شركة Asia Energy تم الآن إصدار تحذير من خطر الشطب. وقد تم بيع أسهم المراقب الفعلي بالمزاد العلني من قبل السلطة القضائية، كما يواجه كبار المساهمين الذين يعملون بشكل متضافر تخفيضات سلبية في ممتلكاتهم. زعيم الصناعة السابق على وشك الشطب. الوضع محزن.
تنعكس الأزمة أولاً في التدهور المستمر للبيانات المالية: في عام 2023، حققت الشركة أيضًا إيرادات بقيمة 3.11 مليار يوان وصافي ربح قدره 60.18 مليون يوان؛
وفي عام 2024، انخفضت الإيرادات بنسبة 34% على أساس سنوي، مع خسارة صافية ضخمة في الأرباح بلغت 329 مليون يوان؛ الوضع في عام 2025 يزداد تدهورًا، حيث بلغت الإيرادات السنوية 462 مليون يوان فقط، بانخفاض سنوي قدره 77.47٪، وتوسعت الخسارة إلى 1.381 مليار يوان؛ مع دخول عام 2026، انخفضت إيرادات الربع الأول مرة أخرى بنسبة 65.6% إلى 35.69 مليون يوان فقط، مع خسارة صافية للأرباح قدرها 97.59 مليون يوان. اخترقت الخسائر الفادحة المستمرة الميزانية العمومية للشركة بشكل مباشر.
وفي نهاية عام 2025، بلغ صافي أصول الشركة العائدة إلى الشركة الأم سالب 68.73 مليون يوان. ولذلك، تم تنفيذ تحذير مخاطر الشطب رسميًا في مايو 2026، وتم تغيير اختصار السهم إلى “*ST Asia”.
وفي الوقت نفسه، المخاطر على مستوى المساهمين كما أنها تندلع بشكل مكثف: في أوائل يونيو، كشفت الشركة أن Run Hecai، وهو ممثل منسق، كان يواجه تصفية قسرية لما يصل إلى 3٪ من أسهمه بسبب خرق العقد في التمويل الهامشي وإقراض الأوراق المالية؛ في 17 يونيو، أعلنت الشركة أيضًا أنه تم بيع 10 ملايين سهم مملوكة للمراقب الفعلي لي جين تشونغ بالمزاد القضائي، وتم بيع 8 ملايين سهم منها. إن الظهور المتزامن لخسائر الأداء، واضطرابات الأسهم، وتحذيرات الشطب، يعني أن آسيا تطورت من ضغوط التشغيل إلى ضغوط البقاء.
وأشار العديد من محللي الصناعة إلى أن المأزق الذي تعيشه آسيا يرتبط ارتباطًا مباشرًا بانكماش صناعة العقارات.
تعتمد الشركة منذ فترة طويلة على سوق التطوير العقاري.
مع دخول صناعة العقارات في فترة من التكيف العميق، تم تخفيض عدد كبير من المشاريع، وتقلصت الطلبات بسرعة، وتأثرت الإيرادات بشكل مباشر. ومع ذلك، فإن الانكماش في قطاع العقارات ليس سوى الزناد. المشكلة الأعمق هي أن الشركة نفذت توسعًا جذريًا خلال فترة الازدهار الصناعي المرتفع.
تعتمد استراتيجية التطوير المتمثلة في نشر قواعد الإنتاج في جميع أنحاء البلاد وتوسيع الطاقة الإنتاجية على نطاق واسع بشكل أساسي على توقع استمرار ازدهار العقارات. وعندما ينكمش الطلب في السوق بشكل حاد، فإن القدرة الإنتاجية الفائضة تتحول بسرعة إلى عبئ ثقيل.
في عام 2025، أوقفت الشركة إنتاج مصنع شيجياتشوانغ ومصنع تشونغتشينغ ومصنع تشوتشو المقاوم للماء، وأوقفت أيضًا بناء مصنع قوانغتشو، مما يعكس أيضًا أن وتيرة التوسع السابقة كانت متقدمة بشكل كبير على طلب السوق.
وفي نفس الوقت تتركز مخاطر العملاء العقاريين ويصعب تحصيل عدد كبير من الذمم المدينة. يتعين على الشركة تكوين مخصصات كبيرة لانخفاض قيمة الأصول الثابتة والمشاريع قيد الإنشاء والذمم المدينة. وتأتي الخسائر الضخمة في عام 2025 إلى حد كبير من الإطلاق المكثف لهذه الأعباء التاريخية.
وقد تعرضت الشركة في السابق لعقوبات تنظيمية بسبب قضايا مثل الضمانات غير القانونية والكشف عن المعلومات في وقت غير مناسب، مما كشف عن عيوب واضحة في الحوكمة الداخلية ومراقبة المخاطر.
وفي الإجمال فإن الأزمة التي تعيشها آسيا كانت نتيجة لتراكب عوامل متعددة: “الاعتماد على العقارات + التوسع المفرط + الفشل في السيطرة على المخاطر”.
من منظور تنمية الصناعة، لا تخلو آسيا تمامًا من التحول. تتحول صناعة الطلاءات المعمارية حاليًا من سوق تدريجي إلى سوق الأوراق المالية. لدى بلدي حوالي 120 مليار متر مربع من المباني المخزنة، ومن المتوقع أن تصل مساحة تجديد المباني الحضرية السنوية إلى 6 مليارات متر مربع. وسيستمر تجديد المجتمعات القديمة والتجديد الحضري وتجديد القرى الحضرية وبناء البنية التحتية في إطلاق طلب السوق. ولم يختف الطلب على الصناعة، بل هو في مرحلة إعادة البناء.
لكن التحدي الأكبر الذي تواجهه الشركة في الوقت الحاضر ليس السوق، بل التدفق النقدي وإصلاح الميزانية العمومية. فقد تحول صافي الأصول إلى المستوى السلبي، وتقلص حجم التشغيل بنحو 90% عن ذروته، واستمرت القدرات التمويلية في الضعف بسبب تجميد الأسهم والمزادات القضائية.
إذا أرادت الشركة التخلص من مخاطر الشطب في المستقبل، فإنها تحتاج إلى إكمال ثلاث مهام على الأقل: استقرار التدفق النقدي، وتحسين جودة الأصول، وتسريع تحولها إلى سوق التجديد والبنية التحتية الحالي. بالنسبة للشركات التي وضعت بالفعل قبعة “*ST”، فإن كل خطوة هي بمثابة سباق مع الزمن.
إن مسار التنمية في آسيا من ريادة الصناعة إلى حافة الشطب يعكس الثمن الذي تدفعه الشركات بسبب سوء الحكم على دورات الصناعة وعدم كفاية إدارة المخاطر.
إن عدم الرد على المكالمات وعدم الرد على أسئلة المستثمرين قد يكون مجرد أمر سطحي. والأمر المثير للقلق حقاً هو أنه عندما تفقد شركة مدرجة تدريجياً رغبتها في التواصل مع المستثمرين، فإنها تفقد أيضاً أحد أصول السوق الأكثر قيمة: الثقة.
بالنسبة لشركة *ST Asia، فإن الاختبار الأكبر في المستقبل ليس فقط ما إذا كانت قادرة على تحقيق الربحية، ولكن ما إذا كانت قادرة على استعادة ثقة السوق وإثبات أنها لا تزال تتمتع بالمؤهلات اللازمة للبقاء في سوق رأس المال.
