في ظل السرد الكبير لصناعة التصنيع العالمية التي تعمل على تسريع تحولها نحو الذكاء والكهرباء، يشهد سوق حلول المحركات الكهربائية في الصين نموًا هائلاً.
وفقًا لبيانات من CIC Consulting، وصل حجم سوق حلول المحركات الكهربائية في الصين إلى 257.1 مليار يوان (الرنمينبي، نفس الشيء أدناه) في عام 2025، ومن المتوقع أن يقترب أكثر من 500 مليار يوان في عام 2030. وعلى هذا المسار الذهبي، وباعتبارها المورد الثالث لحلول المحركات الكهربائية المخصصة في مجال التحكم الصناعي، قدمت شركة Ningbo Feish Technology Co., Ltd.
(المشار إليها فيما يلي باسم “Fish Technology”) مرة أخرى قائمة تقديم طلب إلى المجلس الرئيسي لبورصة هونج كونج.
من الزراعة العميقة لأنظمة مؤازرة صناعية عالية الدقة إلى النشر النشط للمجالات المتطورة مثل الروبوتات المجسدة والاقتصاد على ارتفاعات منخفضة، تحاول Feish Technology الاعتماد على تراكمها العميق في مجال التحكم في الحركة لتروي قصة نمو حول ترقيات التصنيع المتطورة في سوق رأس المال.
ومع ذلك، في مواجهة الاحتمال الجذاب لسوق تبلغ قيمته مئات المليارات، هل تستطيع هذه الشركة التي تقدم التقارير للمرة الثانية أن تدرك حقًا إمكانات أدائها؟
عند النظر إلى البيانات المالية لشركة Feisheng Technology، فإن الشعور الأكثر بديهية هو التناقض القوي بين مرونة نمو إيراداتها والتأخر في تحقيق الأرباح.
وبحسب بيانات نشرة الإصدار، ستحقق الشركة إيرادات تبلغ حوالي 1.243 مليار يوان، و1.500 مليار يوان، و1.625 مليار يوان في أعوام 2023 و2024 و2025 على التوالي. وبلغ معدل النمو السنوي المركب خلال هذه الفترة 14.3%، مما يدل على مرونة جيدة في النمو.
ويرجع هذا النمو بشكل أساسي إلى التوسع السريع في أعمال مركبات الطاقة الجديدة، حيث قفزت حصة إيرادات هذا القطاع من 30.1% في عام 2023 إلى 50.7% في عام 2025، ليصبح أكبر مصدر لإيرادات الشركة.
فيما يتعلق بالربحية، أظهرت FIS Technology علامات تحسن إيجابية، لكنها لم تتجاوز بعد خط التعادل.
خلال الفترة المشمولة بالتقرير، بلغ إجمالي هوامش الربح للشركة 14.3% و16.1% و16.8% على التوالي، مما يدل على اتجاه تصاعدي ثابت.
ويرجع هذا التحسن بشكل أساسي إلى تحسين هيكل المنتج وزيادة نسبة المنتجات ذات القيمة المضافة العالية.
ومع ذلك، فإن التحسن في هامش إجمالي الربح لم يغطي النفقات بالكامل خلال الفترة.
وخلال الفترة المشمولة بالتقرير، بلغت خسائر الشركة خلال العام 112 مليون يوان و177 مليون يوان و62 مليون يوان على التوالي.
ومن الجدير بالذكر أن الخسارة ستتسع في عام 2024، ويرجع ذلك أساسًا إلى استثمار الشركة الضخم في البحث والتطوير والتوسع في السوق.
ولم تتقلص الخسائر بشكل كبير حتى عام 2025. وهذا يدل على أن Feisheng Technology لا تزال في مرحلة نمو “الاستثمار في مقابل السوق والبحث والتطوير في مقابل التكنولوجيا” ولم تقم بعد بإنشاء نموذج ربح قوي.
على وجه الخصوص، الاستثمار في البحث والتطوير، سترتفع تكاليف البحث والتطوير إلى 87.69 مليون يوان في عام 2025، وسيرتفع معدل النفقات إلى 5.4%.
سيؤدي هذا إلى قمع أداء الأرباح على المدى القصير، ولكنها الطريقة الوحيدة للحفاظ على خندقها التكنولوجي.
من الجدير بالذكر أن وضع التدفق النقدي لشركة Feishi Technology ليس متفائلًا أيضًا. وفي عام 2024، شهدت الأنشطة التشغيلية للشركة تدفقًا نقديًا صافيًا يزيد عن 100 مليون يوان.
على الرغم من أنه سيتم تحقيق تدفق نقدي تشغيلي إيجابي في عام 2025 مع تحسن التحصيلات، إلا أن الحسابات المدينة والمخزون الكبيرة لا تزال تشغل قدرًا كبيرًا من رأس المال العامل.
اعتبارًا من نهاية عام 2025، كان إجمالي الذمم المدينة التجارية وأوراق القبض للشركة ضخمًا، وكانت هناك سابقة لمخصص انخفاض القيمة الكامل بسبب تدهور الأوضاع المالية للعملاء الأفراد.
ولا تحد سلسلة رأس المال الهشة هذه من قدرة الشركة على التوسع فحسب، بل تخلق أيضًا مخاطر خفية على استقرار التشغيل في المستقبل.
بالنسبة للمستثمرين، تعد كيفية إيجاد توازن بين توقعات نمو الإيرادات وافتقار الشركة الحالي إلى قدرات تكوين الدم مشكلة أساسية يجب مواجهتها عند تقييم القيمة الاستثمارية لتقنية Feish.
يمتد تخطيط أعمال شركة Flex Technology على المسارين الذهبيين للأتمتة الصناعية ومركبات الطاقة الجديدة، والتي لا تمثل نقطة الدعم لتقييمها فحسب، بل أيضًا مهد المخاطر.
في مجال الأتمتة الصناعية، مع تحول الصناعة التحويلية العالمية نحو الذكاء، يستمر حجم سوق الأنظمة المؤازرة في التوسع.
باعتبارها واحدة من أوائل الشركات المحلية التي أتقنت التقنيات الأساسية للمحركات المؤازرة ومحركات الأقراص وأنظمة التحكم، فإن Feish Technology لديها تراكم معين من العلامات التجارية.
تظهر البيانات الواردة في نشرة الإصدار أن الشركة تحتل مكانة مهمة في قطاعات محددة مثل سوق محولات طاقة الرياح عالية الطاقة. ومن المتوقع أن تصل حصة السوق العالمية إلى 28.5% في عام 2025، مما يدل على قدرتها التنافسية في سيناريوهات التطبيقات المتطورة.
ومع ذلك، فإن المنافسة على هذا المسار قاسية للغاية. فهي لا يتعين عليها أن تواجه قمع الشركات الدولية العملاقة مثل سيمنز، وياسكاوا، وميتسوبيشي فحسب، بل يتعين عليها أيضاً أن تواجه الضغط الشرس الذي تمارسه الشركات الرائدة المحلية مثل التكنولوجيا المبتكرة.
كان قطاع مركبات الطاقة الجديدة هو المحرك الرئيسي لنمو شركة Fisch Technology في السنوات الأخيرة، ولكن هذا المسار مليء أيضًا بالمتغيرات.
لقد نجح تخطيط الشركة في مجال محركات تشغيل مركبات الطاقة الجديدة وأنظمة التحكم في الدخول إلى سلسلة التوريد لبعض شركات السيارات الرئيسية.
ومع ذلك، فإن مصنعي المعدات الأصلية في وضع قوي وتواجه شركات قطع الغيار ضغوطًا مستمرة لخفض الأسعار.
خلال الفترة المشمولة بالتقرير، شكلت الإيرادات الناتجة عن أكبر خمسة عملاء للشركة 46.2% و55.3% و56.4% من إجمالي الإيرادات للفترة على التوالي، وزاد تركيز العملاء سنة بعد سنة.
يضمن نموذج العمل هذا، الذي يعتمد بشكل كبير على كبار العملاء، استقرار الطلبات، ولكنه يضعف أيضًا القدرة التفاوضية للشركة بشكل كبير.
بمجرد تقلب ظروف التشغيل للعملاء الأساسيين، أو تغير مؤهلات الموردين، فسيكون ذلك بمثابة ضربة مدمرة لأداء الشركة.
بالإضافة إلى ذلك، فإن المخاطر الجيوسياسية هي أيضًا سيف ديموقليس المسلط فوق رأس الشركة.
تمتلك شركة Feish Technology مركزًا للبحث والتطوير ومكتبًا تمثيليًا للمبيعات في إيطاليا، وستشكل إيراداتها من الأسواق الخارجية 17.4٪ في عام 2025. ومع اشتداد الاحتكاك التجاري بين الصين والولايات المتحدة، زادت التعريفات الجمركية التي فرضتها الولايات المتحدة على السلع المستوردة الصينية بشكل كبير.
على الرغم من أن صادرات الشركة إلى الولايات المتحدة تمثل أقل من 5%، إلا أن صعود الحمائية التجارية العالمية ربما لا يزال ينتقل بشكل غير مباشر إلى الشركة من خلال تكاليف سلسلة التوريد أو طلب العملاء. بالإضافة إلى ذلك، كانت لدى الشركة معاملات محدودة مع الكيانات الخاضعة للعقوبات في الماضي.
وعلى الرغم من أنها عززت الضوابط الداخلية وأوقفت الأعمال ذات الصلة، إلا أن مخاطر الامتثال في البيئة الجيوسياسية الحالية هي دائما سيف ديموقليس المعلق عاليا.
بالنظر إلى المستقبل، فإن الغرض من إدراج أموال Feish Technology سيحدد بشكل مباشر ما إذا كان يمكنها التغلب على فترة الاختناق الحالية.
وستركز الأموال على تحسين قدرات البحث والتطوير وتوسيع الطاقة الإنتاجية وعمليات الاستحواذ الاستراتيجية المحتملة.
يوضح هذا المنطق الواضح للشركة التي تحاول اختراق التطور من خلال التكرار التكنولوجي وخفض التكاليف من خلال تأثيرات الحجم.
إن صبر سوق رأس المال على الشركات الخاسرة محدود. تحتاج شركة Feish Technology إلى أن تثبت للمستثمرين في أقرب وقت ممكن بعد الإدراج أن استثماراتها العالية في البحث والتطوير يمكن تحويلها إلى حواجز تقنية حقيقية وحصة في السوق، وأن نموذج أعمالها ذو الدفع الثنائي يمكن أن يحقق انعكاسًا مستدامًا للأرباح في ظل المنافسة الشرسة في السوق.
بالنسبة للمستثمرين، لا يعد هذا مجرد مراجعة للبيانات المالية، ولكنه أيضًا رهان طويل الأجل على ما إذا كانت شركات التصنيع المتطورة في الصين قادرة على تحقيق اختراق في تحولها وتحديثها.
