3月29日晚间，深圳IoT独角兽绿米联创（Aqara）正式递表港交所。作为小米生态链的老牌玩家，这家国家级专精特新小巨人已经在智能家居赛道深耕17年。不同于多数智能家居厂商押注单品爆款的路径，绿米早早锚定了「空间智能」这一提前量赛道，如今海外收入占比已经反超国内，毛利率三年提升近9个百分点。那么，提前卡位空间智能的绿米，真的能在智能家居升级潮中吃到第一波红利吗？
绿米的前身是2009年由自动化专业出身的游延筠创立的绿拓科技，最初做的是智慧楼宇业务，这其实已经为后来的空间智能布局埋下了伏笔。2014年绿米加入小米生态链后改名绿米，正式切入C端智能家居赛道，一边做ODM代工积累产能经验，一边打磨自有Aqara品牌。当行业还在争论单品智能还是互联互通的时候，绿米已经把方向锁定在了空间智能。
绿米定义的空间智能，不是把一堆设备连起来这么简单，而是以传感器、中枢、控制器为基础，通过统一语义系统，把单点设备控制升级为对空间状态和场景的整体感知、决策与自动执行。这个定位恰好踩中了智能家居行业的演进节奏：从单品智能到设备互联，再到现在的空间主动智能，绿米的提前布局反而成了最核心的技术壁垒。根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，绿米是全球最大的中国空间智能基础设施提供商，全球市场份额1.5%，排名第七。
很多人对绿米的印象还停留在「小米代工厂」，但从招股书披露的近三年数据来看，绿米的主动结构调整已经初见成效。2023到2025年，绿米整体营收稳定在14 – 15亿元区间，自有品牌Aqara空间智能业务占比从62.6%提升到64.3%，ODM代工业务占比从36%下降到33.8%。伴随自有品牌占比提升，整体毛利率从29.7%涨到38.4%，三年累计提升近9个百分点，盈利能力持续优化。
更值得关注的是地区收入结构的变化：以自有品牌业务计算，2023年绿米海外收入3.8亿元，占比42.2%；到2025年，海外收入涨到6.29亿元，占比升至66.5%，短短两年就完成了对国内收入的反超。绿米海外增长的核心抓手，是深度绑定苹果生态的差异化优势。截至2025年底，绿米已经有超过340款产品接入苹果Home生态，原生支持苹果HomeKit的全部专属功能，产品进入全球18个国家和地区的苹果零售店。2022年绿米推出全球首款支持Apple Home Key的智能门锁，2026年CES上发布的U400智能门锁，更是市场上首款支持UWB技术实现Apple设备免提解锁的产品。这种深度绑定顶级海外生态的策略，帮绿米快速打开了欧美主流市场的缺口，也让它在国内智能家居厂商的出海竞争中拿到了差异化门票。
空间智能的核心难点，从来不是堆硬件，而是解决不同协议、不同生态设备的统一调度问题。绿米的技术思路，是在三层硬件之上搭建统一的软件语义层，从底层解决兼容性痛点。绿米构建了一套叫ORAP的本体论框架，把空间里的对象、关系、动作和策略抽象成机器能理解的语义模型，再通过空间图谱同步维护空间状态的实时数据。简单说，这套框架让系统理解的不是「某盏灯开了」，而是「客厅有人进入，需要开启阅读场景」。
这套架构带来了两个非常关键的优势：一是跨协议兼容，绿米通过能力映射，把Zigbee、Wi – Fi、Matter、KNX等十多种协议统一归入语义模型，上层逻辑不需要感知底层协议差异，就能完成跨设备跨生态调度。二是隐私与可靠性，感知层的人体行为识别、生命体征监测都在本地完成处理，原始数据不需要上传云端；中枢作为本地算力节点，断网状态下也能维持自动化运行，解决了很多智能家居系统断网就瘫痪的痛点。研发投入上，绿米近三年投入从1.73亿元涨到2.34亿元，研发占比从12%提升到15.9%，目前研发团队460人，占员工总数近一半，累计持有超过1200项授权专利，技术壁垒持续夯实。
市场讨论最多的，还是绿米对小米客户的依赖问题：近三年小米一直是绿米最大客户，收入占比稳定在32%以上，这个比例到底算不算高，会不会带来风险？从数据来看，这种依赖其实是双向绑定，而且绿米的客户分散化已经在推进：除小米之外，第二大客户收入占比不到4%，前五大客户合计占比从42.7%降到38.9%，呈现持续分散的趋势。另一方面，小米不仅是客户，还是股东，从天使轮就开始投资绿米，这种生态合作对早期绿米的成长起到了关键支撑作用。
从供应端来看，绿米的供应商分散度也在提升，前五大供应商采购占比从21.7%降到19.3%，最大单一供应商占比从7.3%降到4.9%，没有明显的供应端集中风险。股权结构上，创始人家族通过直接持股和投票权协议，掌握了约39.27%的投票权，保持了对公司的控制权，小米持股7.92%，顺为资本持股8.37%，其余股东分别是愉悦资本、远东宏信、凯辉创新等财务投资者，股权结构相对稳定。
至于招股书显示的连续亏损，其实主要是可转换可赎回优先股公允价值变动带来的会计账面亏损，并不代表实际经营亏损，这是很多科技公司IPO前常见的财务现象。
智能家居行业走到今天，已经从早期的拼补贴、拼单品规模，进入到拼系统能力、拼场景体验的新阶段，空间智能正是下一阶段的核心战场。当Matter协议逐步普及，多生态设备互联互通的基础条件已经具备，用户对「主动智能」的需求越来越强，能够提供完整空间智能基础设施的厂商，反而会成为产业链中最有价值的环节。空间智能不是某一款爆品的竞争，是底层架构和生态兼容性的竞争，这个领域的赢家一定是提前搭好框架、攒好算力、铺好渠道的玩家。绿米这次IPO募投的最大方向就是继续研发投入，升级空间智能的技术能力，其次是拓展销售渠道和品牌建设，进一步放大已经拿到的先发优势。国内智能家居市场的空间智能渗透率还很低，海外市场对中国智能硬件的接受度正在提升，提前卡位的绿米，能不能借着IPO的东风，把技术优势转化为市场胜势？答案需要时间给出，但这个赛道的爆发，可能比多数人预料的来得更快。
