行业洗牌中，选择比努力重要，利润比故事诚实。
2026年春天，智能家居行业迎来了一场冰火两重天的资本叙事。3月29日，绿米联创正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，这家主打AI驱动空间智能的企业估值约8.5亿美元。而在杭州，萤石网络不久前交出了颇为体面的2025年年报：全年营收59.01亿元，归母净利润5.67亿元，同比增长12.43%。
艾媒咨询数据显示，2025年国内智能家居市场规模已达8154亿元，同比增长29.0%，预计到2030年将突破1.8万亿元。但这个苦熬多年的行业看似迎来风口，大量玩家却没能撑到暖风袭来：过去几年，艾拉物联、智轩、小燕科技等企业先后倒闭，控客转型做工厂，云起转向高端子品牌，欧瑞博一头扎进大家电红海，绿米与萤石以全然不同的姿态，成为这场残酷淘汰赛中为数不多的幸存者。
地产退潮埋下行业洗牌伏笔
把时间拨回到2022年，智能家居行业遭遇始料未及的“倒春寒”。彼时国内房地产行业经历深度调整，新房交付量断崖式下跌，精装房配建智能家居的集采订单几乎一夜蒸发，深度绑定地产渠道的企业遭遇釜底抽薪，欧瑞博就是最典型的例子。
早年间欧瑞博靠低价竞标拿下大量头部房企集采订单，借此快速扩张、吸引经销商加盟，甚至提出“三年万店”的扩张计划，风光一时。但随着地产潮水退去，大量集采订单沦为坏账，项目停工、回款无望，欧瑞博不仅面临订单流失，还因成本高企无法按期交货，最终被迫转型空调赛道，经销商大量流失，品牌信誉重创，成为智能家居行业“地产依赖症”最惨痛的注脚。
突围前的共性瓶颈
与欧瑞博形成鲜明对比的是，绿米和萤石因从未深度绑定地产渠道躲过一劫，但也各自面临发展瓶颈。
作为小米生态链成长起来的企业，绿米早年靠小米智能家庭套装等爆款产品起量，但为小米代工毛利极低，且品牌认知被牢牢绑定“小米系”标签。2021年绿米主动降低小米渠道销售占比，发力自有品牌Aqara，却陷入旧流量流失、新增量空白的双重困境：2021年其精装修智能家居市场占有率仅2.9%，在主流全屋智能厂商中垫底，2023年净亏损1.59亿元、2024年净亏损2.31亿元，转型阵痛凸显。
作为海康威视孵化的智能家居品牌，萤石则在2021-2022年遭遇发展失速：其主营的智能安防摄像头赛道竞争白热化，小米、华为、360等巨头纷纷入局，而萤石C端品牌认知弱、产品偏安防专业向、销售渠道过度依赖线下，错失家用智能硬件线上流量爆发的红利，2022年上市首年营收增速仅1.61%，归母净利润同比下降26.10%，“增收不增利”问题凸显。
差异化路径穿越周期
困境往往也是转机的开始，绿米率先找到了突围方向：全面拥抱Apple HomeKit生态，同时提前布局Matter协议。
与小米用户追求性价比不同，苹果用户愿意为体验和生态付出溢价，接入苹果生态后绿米自有品牌海外毛利率能稳定在50%左右。截至2025年，绿米已有15个品类、超340款产品接入Apple Home，是全球接入该生态产品最全的第三方品牌，也是中国内地唯一入驻苹果官网的智能家居品牌。同时作为全球少数参与Matter协议全生命周期开发的企业，绿米也筑牢了全球市场互联互通的技术护城河。
近年来绿米将主战场转向海外，2023年到2025年，Aqara品牌海外收入从3.80亿元飙升至6.29亿元，复合年增长率为28.7%，海外收入占比从42.2%提升至66.5%，整体毛利率从29.7%稳步提升至38.4%。按销量计算，绿米在亚马逊美国智能网关品类排名第一、在亚马逊德国智能传感器品类中排名第一。
如果说绿米靠的是换道全球化生态，萤石靠的则是战略上的自知与克制：始终锚定智能安防摄像头基本盘，发力服务变现构建利润护城河。2025年萤石蝉联消费摄像头出货量全球第一，出货量市场份额13.2%。同时萤石加速推动物联网云平台商业化，形成“PaaS+SaaS”服务模式，2025年消费者端增值服务收入达5.29亿元，行业端开发者客户服务收入6.75亿元，合计12.05亿元，物联网云平台毛利率高达71.05%，远高于智能家居硬件37.41%的毛利率。
硬件卖一次、服务持续收费的模式让萤石现金流十分充裕，2025年公司经营活动现金流量净额达11.2亿元，同比暴增104.30%。海外市场拓展也同步推进，2025年萤石海外业务收入23.38亿元，同比增长22.27%，海外营收占比接近40%，同时也开始加大线上渠道运营投入，补齐过往短板。
幸存者的未来挑战
幸存并不意味着高枕无忧，两家企业各自的短板和风险同样清晰。站在港交所门前的绿米，2023到2025年营收连续三年卡在15亿规模上下，2025年甚至同比微降1.1%，净亏损持续扩大，小米订单仍占总收入32.4%，“去小米化”尚未完全落地，且底层芯片依赖海外供应链，核心技术护城河仍待筑牢。
萤石则面临品类天花板的压力：摄像头市场渗透率已经很高，行业增速放缓，智能门锁、机器人等新品类尚未形成规模贡献，同时作为海康威视孵化的品牌，“海康系”标签也可能成为其欧美市场拓展的潜在障碍。
数据显示2025年全球智能家居市场规模已达1690亿美元，预计到2035年将增长至3850亿美元，赛道仍在高速增长。绿米和萤石的生存故事也给行业带来清晰的启示：在一个缺乏壁垒的行业里，选择比努力更重要，而利润比故事更诚实，找到清晰的用户定位和可持续的盈利模式，才是穿越周期的核心密码。
