Вечером 29 марта шэньчжэньский единорог IoT Люми Ляньчуан (Акара) официально подал заявку на Гонконгскую фондовую биржу.
Будучи опытным игроком в экологической цепочке Xiaomi, этот специализированный и новый гигант национального уровня уже 17 лет активно участвует в разработке умного дома.
В отличие от большинства производителей умных домов, которые делают ставку на успех одного продукта, Lumi заранее закрепила направление «пространственного интеллекта».
Теперь доходы за рубежом превысили доходы внутри страны, а валовая прибыль увеличилась почти на 9 процентных пунктов за три года.
Итак, сможет ли Greenmi, которая заранее приобрела космическую разведку, действительно получить первую волну дивидендов в волне обновлений умного дома?
Предшественником Lumi является компания Lutuo Technology, основанная в 2009 году Ю Яньцзюнем, специализирующимся в области автоматизации. Первоначально она занималась бизнесом в области умных зданий, который фактически заложил основу для последующей разумной планировки пространства.
В 2014 году Lumi сменила название на Lumi после присоединения к экологической сети Xiaomi и официально вошла в сегмент умного дома C-end.
Занимаясь производством ODM для накопления опыта производственных мощностей, компания также совершенствовала свой собственный бренд Aqara.
В то время как в отрасли все еще ведутся споры между интеллектом одного продукта и взаимосвязью, Lumi уже нацелилась на пространственный интеллект.
Пространственный интеллект, определенный Lumi, не так прост, как соединение множества устройств, а основан на датчиках, концентраторах и контроллерах и через единую семантическую систему, модернизация одноточечного управления устройством до общего восприятия, принятия решений и автоматического исполнения пространственного статуса и сцен.
Такое позиционирование совпадает с развитием индустрии умного дома: от интеллекта одного продукта к взаимосвязи устройств, а теперь и к активному космическому интеллекту. Ранняя компоновка Lumi стала основным техническим барьером.
По данным Frost & Sullivan, Lumi является крупнейшим в мире китайским поставщиком космической интеллектуальной инфраструктуры по выручке в 2024 году с долей мирового рынка 1,5% и седьмым местом.
У многих людей Lumi по-прежнему остается впечатлением «литейного завода Xiaomi», но, судя по данным, раскрытым в проспекте компании за последние три года, активные структурные изменения Lumi начали приносить свои плоды.
В период с 2023 по 2025 год общий доход Lumi будет стабильным в диапазоне 1,4–1,5 млрд юаней, доля собственного бизнеса в сфере пространственного интеллекта Aqara увеличится с 62,6% до 64,3%, а доля литейного бизнеса ODM снизится с 36% до 33,8%.
По мере увеличения доли собственных брендов общая валовая прибыль увеличивается с 29,7% до 38,4%, совокупный рост почти на 9 процентных пунктов за три года, а рентабельность продолжает оптимизироваться.
Большого внимания заслуживает изменение региональной структуры доходов: исходя из собственного брендового бизнеса, зарубежная выручка Lumi в 2023 году составит 380 миллионов юаней, что составит 42,2%; к 2025 году зарубежные доходы вырастут до 629 миллионов юаней, что составит 66,5%, и всего за два года они превысят внутренние доходы.
Основным направлением развития Lumi за рубежом являются ее дифференцированные преимущества, глубоко связанные с экосистемой Apple.
К концу 2025 года у Lumi будет более 340 продуктов, подключенных к экосистеме Apple Home, которые изначально поддерживают все эксклюзивные функции Apple HomeKit, а ее продукты поступят в розничные магазины Apple в 18 странах и регионах по всему миру.
В 2022 году Lumi выпустила первый в мире интеллектуальный дверной замок, поддерживающий Apple Home Key. Интеллектуальный дверной замок U400, представленный на выставке CES в 2026 году, является первым продуктом на рынке, поддерживающим технологию UWB для разблокировки устройств Apple без помощи рук.
Эта стратегия глубокой интеграции передовой зарубежной экологии помогла Lumi быстро открыть нишу на основных европейских и американских рынках, а также позволила ей получить дифференцированный билет в зарубежной конкуренции отечественных производителей умных домов.
Основная трудность пространственного интеллекта никогда не заключалась в объединении оборудования, а в решении проблемы единого планирования различных протоколов и различного экологического оборудования.
Техническая идея Люми состоит в том, чтобы построить единый семантический уровень программного обеспечения поверх трех уровней аппаратного обеспечения для решения проблем совместимости нижнего уровня.
Люми создал структуру онтологий под названием ORAP, которая абстрагирует объекты, отношения, действия и стратегии в пространстве в семантические модели, понятные машинам, а затем синхронно поддерживает данные о пространственном статусе в реальном времени с помощью пространственных карт.
Проще говоря, этот фреймворк позволяет системе понять не «горит определенный свет», а «кто-то заходит в гостиную и нужно включить сцену чтения».
Эта архитектура дает два ключевых преимущества: во-первых, совместимость между протоколами. Lumi интегрирует более десяти протоколов, таких как Zigbee, Wi-Fi, Matter и KNX, в семантическую модель посредством сопоставления возможностей. Логике верхнего уровня не требуется учитывать различия в базовых протоколах для завершения межустройствового и межэкологического планирования. Второе — конфиденциальность и надежность.
Распознавание поведения человека и мониторинг жизненно важных показателей на уровне восприятия обрабатываются локально, и исходные данные не нужно загружать в облако. Концентратор служит локальным вычислительным узлом и может поддерживать автоматическую работу даже при отключении сети, решая проблему, связанную с параличом многих систем умного дома при отключении сети.
Что касается инвестиций в НИОКР, то за последние три года инвестиции Lumi увеличились со 173 млн юаней до 234 млн юаней, а доля НИОКР увеличилась с 12% до 15,9%. В настоящее время в команде исследований и разработок работают 460 человек, что составляет почти половину от общего числа сотрудников. Компания накопила более 1200 авторизованных патентов, а ее технические барьеры продолжают укрепляться.
Наиболее обсуждаемой проблемой на рынке является зависимость Lumi от клиентов Xiaomi: Xiaomi была крупнейшим клиентом Lumi за последние три года, а ее доля в выручке стабилизировалась на уровне более 32%. Считается ли это соотношение высоким? Будет ли это сопряжено с риском?
Судя по данным, эта зависимость на самом деле является двусторонней привязкой, и децентрализация клиентов Lumi уже продвигается: если не считать Xiaomi, выручка второго по величине клиента составила менее 4%, а совокупная доля пяти крупнейших клиентов упала с 42,7% до 38,9%, демонстрируя продолжающуюся тенденцию дисперсии.
С другой стороны, Xiaomi является не только клиентом, но и акционером. Он инвестировал в Lumi после ангельского раунда. Это экологическое сотрудничество сыграло ключевую вспомогательную роль в раннем росте Луми.
Что касается предложения, то разброс поставщиков зеленого риса также увеличивается. Доля закупок у пяти крупнейших поставщиков снизилась с 21,7% до 19,3%, а доля крупнейшего единого поставщика снизилась с 7,3% до 4,9%. Очевидный риск концентрации предложения отсутствует.
Что касается структуры собственности, семья основателей владеет примерно 39,27% прав голоса посредством соглашений о прямом владении акциями и правах голоса, сохраняя контроль над компанией. Xiaomi владеет 7,92% акций, Shunwei Capital — 8,37% акций, а остальными акционерами являются финансовые инвесторы, такие как Joy Capital, Far East Horizon и Cathay Innovation. Структура собственности относительно стабильна.
Что касается постоянных убытков, указанных в проспекте, то на самом деле они в основном представляют собой бухгалтерские убытки, вызванные изменениями справедливой стоимости конвертируемых и погашаемых привилегированных акций, и не представляют собой фактические операционные убытки. Это обычное финансовое явление перед IPO многих технологических компаний.
Сегодня индустрия умного дома перешла от конкуренции за субсидии и масштабирование единого продукта на новый этап конкуренции за возможности системы и опыт реализации сценариев. Пространственный интеллект станет основным полем боя на следующем этапе.
Когда протокол Matter постепенно становится популярным, основные условия для соединения мультиэкологических устройств уже созданы, а спрос пользователей на «активный интеллект» становится все сильнее и сильнее. Производители, способные предоставить полную инфраструктуру пространственного интеллекта, станут наиболее ценным звеном в отраслевой цепочке.
Пространственный интеллект — это не конкуренция за какой-то хитовый продукт, а конкуренция за базовую архитектуру и экологичность. Победителем на этом поле должен стать игрок, который построил каркас, накопил вычислительные мощности и заранее проложил каналы.
Самым крупным направлением инвестиций Lumi в IPO является продолжение инвестиций в исследования и разработки и модернизацию технических возможностей пространственного интеллекта. Во-вторых, необходимо расширить каналы продаж и построить бренд, чтобы еще больше усилить полученное преимущество первопроходца.
Уровень проникновения пространственного интеллекта на внутренний рынок умного дома по-прежнему очень низок, а зарубежные рынки все чаще принимают китайское интеллектуальное оборудование. Сможет ли Greenmi, которая застряла заранее, воспользоваться своим IPO и превратить свои технологические преимущества в рыночный успех?
Ответ потребует времени, но взрыв этого пути может произойти раньше, чем ожидает большинство людей.
