10 апреля сектор цифровой валюты A-share и трансграничных платежей вспыхнул по всем направлениям. Акции Changliang Technology (300348) выросли на 6,38% до 1,451 юаня, при обороте за полный день 948 млн юаней, коэффициенте оборота 9,33% и общей рыночной стоимости 11,793 млрд юаней. Совокупный прирост за эту неделю достиг 13,36%.
Будучи лидером в области финансовых технологий, опирающимся на двойную концепцию трансграничных платежей и стабильной валюты, последнее соотношение цены и прибыли компании (TTM) достигло 3673 раз, что является историческим максимумом в 97,85% за последние пять лет.
Комплексная целевая цена учреждений по-прежнему имеет потенциал роста почти на 20% по сравнению с текущей ценой акций.
С одной стороны, цена акций продолжает расти, катализируемая этой концепцией, а с другой стороны, в основе ее лежат высокие доходы, но скудные прибыли. Является ли Changliang Technology причиной снижения стоимости финансовых технологий, выходящих за границу, или это пузырь цен, вызванный концептуальной шумихой? Ниже, с точки зрения старшего аналитика, мы полностью разберем фундаментальную истину и оценочную игру этого ведущего банковского ИТ-лидера.
1.
Игра с капиталом: основной силой по-прежнему является чистый приток, а различия между отечественным и иностранным капиталом усиливаются.
Непосредственной движущей силой этого раунда роста цен на акции является концентрированный вход капитала, но структура капитала демонстрирует четкую дифференциацию длинных и коротких позиций, и существует крайнее расхождение в направлениях деятельности отечественного и иностранного капитала, учреждений и розничных инвесторов.
Основные фонды покупают товары на низких уровнях, а концентрация фишек продолжает расти; иностранный капитал продолжает сокращать свои позиции, а государственные средства крайне недостаточны;
Фонды с кредитным плечом противостоят этой тенденции и увеличивают свои позиции, и наблюдается сильный игровой настрой.
2. Правда о результатах: выручка выросла на 79 %, но основное противоречие: рентабельность чистой прибыли составляет менее 1,2 %.
Годовой отчет за 2025 год является основным якорем для понимания противоречия в оценке компании. Этот табель успеваемости не только устанавливает рекорд роста выручки с момента листинга компании, но и раскрывает основные недостатки с точки зрения прибыли.
Крайняя дифференциация выручки и прибыли является основной особенностью фундаментальных показателей компании. Выручка достигла рекордного уровня, но объем прибыли крайне скуден;
распределение показателей крайне неравномерно, и только четвертый квартал определяет годовую прибыль и убыток; Операционный денежный поток намного превышает чистую прибыль, а содержание прибыли чрезвычайно велико.
3. Козырная карта бизнеса: зарубежная экспансия стала основным двигателем, а концептуальный бизнес еще не принес существенного дохода.
Повествование о текущем раунде реконструкции оценки компании разделено на две основные линии: первая — это существенный прорыв в фундаментальных показателях, вызванный зарубежной экспансией ИТ-технологий банков Юго-Восточной Азии, которая является основной поддержкой долгосрочного роста компании; другой — это премия за оценку, вызванная передовыми концепциями, такими как трансграничные платежи и стабильные монеты, которые являются катализатором краткосрочного роста цен на акции, но существует очевидное несоответствие с текущими фундаментальными показателями.
Банки Юго-Восточной Азии переживают волну модернизации ИТ, а зарубежные заказы фиксируют долгосрочный рост; трансграничные платежи + стейблкоины полностью развернуты, но между концепцией и производительностью существует разрыв.
4. Расхождение в оценках: 3673 раза по TTM PE, предельная граница между ожиданиями и реальностью.
Текущая система оценки компании находится в состоянии крайнего разрыва между историческими показателями и долгосрочными ожиданиями. Соотношение цены и прибыли, составляющее 3673 раза, резко контрастирует с потенциалом роста, предоставляемым финансовыми учреждениями. Различия между длинной и короткой сторонами рынка достигли крайности.
В. Советы по основным рискам
Во-первых, существует риск разрыва между концептуальной шумихой и фундаментальными принципами.
Второе – риск недостаточной стабильности прибыли.
В-третьих, риск того, что реализация зарубежных проектов не оправдает ожиданий.
Четвертый — риск колебаний цен на акции.
В-пятых, существует риск усиления конкуренции в отрасли.
Находясь на грани апреля 2026 года, компания Changliang Technology находится на конечном водоразделе между ожиданиями и реальностью.
С позитивной точки зрения, компания имеет преимущество первопроходца на рынке Юго-Восточной Азии и хороший операционный денежный поток; однако с осторожной точки зрения эластичность прибыли ограничена, концептуальный бизнес не вносит существенного вклада в доходы, и такие проблемы, как высокая оценка, нельзя игнорировать.
28 апреля 2026 года компания раскроет полный текст годового отчета за 2025 год, который станет первым ключевым моментом для проверки того, может ли компания поддержать текущую оценку.
Во второй половине 2026 года ход приемки проекта SCB в Таиланде и реализация последующих заказов на рынке Юго-Восточной Азии станут основными переменными, определяющими окончательное направление этой оценочной игры.
Заоблачный объем транзакций в 948 миллионов 10 апреля и чистый приток более 100 миллионов основных средств на этой неделе — это первые ставки рынка на то, что лидер финансовых технологий выйдет на мировой уровень. Экстремальная оценка в 3673 раза и продолжающееся сокращение иностранного капитала также показывают огромные риски текущей цены акций.
Инвесторам необходимо четко осознавать, что рост цен на акции, вызванный шумихой вокруг концепции, в конечном итоге вернется к фундаментальным показателям. Чтобы ответить на вопрос, сможет ли компания перейти от эмоций к реализации результатов, необходимы непрерывные операционные данные.
