В первом квартале 2026 года повышение курса юаня привело к тому, что сезон финансовой отчетности по акциям А часто «увеличивал доходы, но не прибыль», а валютные прибыли и убытки стали часто встречающимися словами.
Однако при тех же двусторонних колебаниях курса доллара США судьбу различных экспортных отраслей можно охарактеризовать как лед и пламя: некоторые отрасли несут валютные убытки, съедающие их годовую прибыль, в то время как другие получают выгоду от обязательств в долларах США.
Дифференциация, стоящая за этим, гораздо более интенсивна, чем можно было себе представить.
С точки зрения экспортного производства, высокочувствительные отрасли «очищаются» от обменного курса. Наибольший ущерб понесут отрасли, ориентированные на экспорт, такие как бытовая электроника и текстильная промышленность.
Самый крайний случай — BYD.
В первом квартале курсовая прибыль в размере около 1,9 млрд юаней за аналогичный период прошлого года превратилась в убытки в размере около 2,1 млрд юаней. Одно только это привело к снижению прибыли примерно на 4 миллиарда юаней, а потери на курсовой разнице составили более 100% чистой прибыли.
Финансовые расходы Xinyisheng, лидера в производстве оптических модулей, выросли на 1678% в первом квартале, а прибыль значительно сократилась.
Это связано со структурным тройным несоответствием:
- Рассогласование расчетов: расчеты в долларах США составляют больше более 80% потребительской электроники. Когда курс юаня повышается на 4%, потери от конвертации доходов могут составлять 35-40% валовой прибыли за рубежом.
- Несоответствие затрат: основное сырье импортируется (цены в долларах США), а рабочая сила – отечественная (цена в юанях), и естественного хеджирования нет.
- Слабость в переговорах: столкнувшись с крупными клиентами, такими как Google и Amazon, чрезвычайно трудно добиться повышения цен.
С точки зрения крупных и тяжелых активов колебания обменного курса подобны «дождю». Поскольку импорт сырой нефти и экспорт продукции оцениваются в долларах США, нефтехимическая промышленность достигла полного естественного хеджирования, и влияние обменных курсов в основном компенсируется.
Что еще более нелогично, так это авиационная и бумажная промышленность.
Поскольку они имеют большие обязательства в долларах США (лизинг самолетов, закупка оборудования), повышение курса юаня значительно снизило курс.
Стоимость конвертации долга. Финансовые расходы China Airlines снизились на 34,64% в годовом исчислении в первом квартале, что произошло именно за счет чистой курсовой прибыли.
С одной стороны, прибыль от с трудом заработанных продаж поглощается, а с другой стороны, прибыль извлекается из-за структуры долга.
С точки зрения контроля и управления рисками, наличие инструментов не обязательно означает хорошее управление.
Уровень хеджирования у крупных предприятий с оборотом более 10 млрд юаней достиг 77%, тогда как у малых и микропредприятий с объемом менее 1 млрд юаней он составлял всего 34,5%.
Различия между отраслями также велики: в цветной металлургии и производстве бытовой техники ставки хеджирования составляют 64,8% и 63,1% соответственно, в то время как ставки хеджирования в сфере связи и легкой промышленности чрезвычайно низки, а валютное управление не обязательно означает слабость.
Данные показывают, что «естественно уязвимые» компании имеют самое высокое трение обменного курса (медиана 0,68%), в то время как у компаний «экономического хеджирования» оно по-прежнему высокое (P75 достигает 1,17%).
Только компании со «зрелым управлением» могут снизить трение до 0,39%.
Если вы купите инструмент, но не будете им хорошо управлять, утечка воздуха все равно будет происходить.
Хеджирование валютного курса является обязательным курсом.
Государственное валютное управление четко направляет предприятиям концепцию «нейтральной к риску» и стремится поддерживать стоимость, а не увеличивать ее.
Предприятия должны создавать дифференцированные системы в соответствии со своим собственным масштабом:
- Малые и микропредприятия ориентируются на низкую стоимость и легкость. покрывает более 90% риска, сокращая затраты на хеджирование на 30%.
- Средние предприятия устанавливают систематические процессы.
Wanma Technology установила квоту хеджирования в размере 11 миллионов юаней, при этом финансовый директор является первым ответственным лицом, а период поставки строго соответствует периоду оплаты. - Крупные компании используют сложную комбинацию инструментов и нефинансовых мер.
двувалютные варианты, и доход значительно выше, чем при обычном валютном расчете; в то же время он активно способствует трансграничным расчетам в юанях или прямому обмену мелких валют.
Например, филиал ICBC Jiaxing помогает компаниям обрабатывать блокировки обмена мелкой валюты, и потери при обмене за один квартал напрямую сводятся к нулю.
Дифференциация обменных издержек на первый взгляд является результатом колебаний обменного курса, но по сути является критерием сопоставления активов и обязательств и возможностей управления.
Серьезно пострадавшие отрасли часто сильно зависят от доллара США с точки зрения доходов, заперты в юанях с точки зрения затрат и не имеют зрелого контроля над рисками.
Для внешнеторговых компаний отказ от ставок на направление обменного курса и использование систем и инструментов для блокировки неопределенности является единственным правильным способом преодолеть цикл.
