Трансграничная электронная коммерция: от источника богатства к борьбе за выживание.

Здравствуйте, уважаемые коллеги! Сегодня мы в первую очередь проанализируем, как трансграничная электронная коммерция превратилась из сектора, генерирующего богатство, в кризисный сектор, где несколько устоявшихся компаний быстро покидают рынок. С 2015 по 2025 год трансграничная электронная коммерция была одним из самых прибыльных секторов. Однако после 2025 года ситуация изменилась. Более жесткие правила, рост издержек и слабое внешнее потребление — эти три фактора в совокупности превратили сектор из области, где «побеждает тот, кто покупает большие объемы», в область, где «выживает тот, у кого стабильный денежный поток». Несколько компаний, ранее пользовавшихся большим спросом у капитала, теперь делистингуют, закрывают операции или трансформируют свой бизнес. Это не единичные случаи; эти признаки указывают на то, что весь сектор вступает в фазу консолидации. Что касается тенденции к приватизации, то компания Shangyang Technology, некогда известная как «первая компания по производству косметических инструментов, вышедшая на биржу», зафиксировала выручку в 107 миллионов юаней в первом полугодии 2025 года, что на 19,28% меньше, чем годом ранее. Чистая прибыль составила 14,5859 млн юаней, что на 29,07% меньше, чем годом ранее. Основными клиентами компании были крупные европейские и американские бренды, такие как L’Oréal и Sephora, а сама компания работала по модели ODM (Original Design Manufacturer — производитель оригинального дизайна). Колебания заказов клиентов и рост затрат немедленно снизили прибыль. Ликвидность акций оставалась стабильно низкой, а ежедневный объем торгов был близок к нулю. Затраты на поддержание листинга перестали быть необходимыми расходами и стали бременем. Заявленной причиной перехода в частную собственность было «сосредоточение на производстве и операциях и снижение операционных издержек», но в действительности модель ODM не смогла выдержать колебаний тарифов. Компания Chenbei Technology, напротив, прошла путь от листинга на Гонконгской фондовой бирже до делистинга всего за три года, установив рекорд по самому быстрому делистингу трансграничной компании электронной коммерции в Гонконге. Ей принадлежали такие бренды, как Levoit, Etekcity и Pawsync, которые продавали мелкую бытовую технику на североамериканском рынке. Выручка с 2020 по 2024 год составила 349 млн долларов США, 454 млн долларов США, 490 млн долларов США, 585 млн долларов США и 653 млн долларов США соответственно, что, казалось бы, свидетельствует о непрерывном росте. Однако прибыль была нестабильной: 55 млн долларов США, 42 млн долларов США, -16 млн долларов США, 77 млн долларов США и 93 млн долларов США. Повышенная неопределенность в отношении тарифной политики в 2025 году усиливает структурные риски, связанные с сильной зависимостью от рынка США. Оценка акций в Гонконге уже давно низкая, с коэффициентом цена/прибыль около 8, что делает ее финансовую функцию практически неэффективной. Исключение бренда из листинга — это не провал, а скорее способ избежать краткосрочного давления со стороны публичного рынка и создать пространство для будущих корректировок. Что касается волны закрытий, то Huijie Group прекратила деятельность своего международного бренда Understance. Цена на нижнее белье этой марки колеблется от 25 до 40 долларов США, что оставляет мало места для прибыли. Структура цепочки поставок выглядит так: «Сделано в Китае + Транзит в Канаде + Прямая поставка из Северной Америки», и изменения в политике выявили уязвимость всей цепочки. Отмена США налоговых льгот для небольших посылок стоимостью менее 800 долларов США, наряду с всеобъемлющими тарифами на канадский импорт, привела к убыткам в размере 33,55 млн юаней для канадского подразделения в первом полугодии 2025 года. Группа Huijie решила смягчить свои потери, закрыв бренд и все три своих магазина в Канаде, понеся прямые убытки в размере 34 млн юаней от амортизации запасов и расторжения договоров аренды складских помещений, а также перенаправив ресурсы на свой основной внутренний бизнес. Компания Zeshang Technology, «первая трансграничная акция на Новой Третьей фондовой бирже», столкнулась с падением выручки до нуля в период с 2024 года по первое полугодие 2025 года, в результате чего ее основной трансграничный бизнес был практически парализован. Проблема заключается в чрезмерной зависимости от подхода «объем закупок + дистрибуция». В 2020 году расходы на продажи достигли 202 миллионов юаней, что составляет 67,98% от выручки, то есть на каждые 10 юаней продаж почти 7 юаней тратилось на маркетинг. Эта модель «сжигать деньги для роста» работает только тогда, когда трафик дешев, а рост постоянен. Как только затраты растут, а спрос падает, она превращается в настоящую финансовую черную дыру. По состоянию на 31 декабря 2023 года совокупные убытки Zeshang Technology составили 39,5075 миллионов юаней. Сейчас компания стремится «сократить свои бизнес-направления, интегрировать ресурсы и трансформироваться в новый энергетический сектор», что широко рассматривается как постепенный уход из трансграничной электронной коммерции. Устраняются три типа традиционных компаний. Первый тип — это компании, зависящие от одного рынка. Будь то бренд бытовой техники или магазин одежды, пока они сильно зависят от североамериканского рынка, изменения в политике и спросе на этом же рынке будут экспоненциально усиливать риски. То, что когда-то было эффективным выбором — «ставка на Северную Америку» — теперь может стать структурным риском. Второй тип — это компании с хрупкими цепочками поставок в низкорентабельных ценовых диапазонах. При ценах на продукцию, сконцентрированных в диапазоне от 25 до 40 долларов, валовая прибыль и без того невелика; любое повышение тарифов, затрат на логистику, складирование и соблюдение нормативных требований напрямую снизит прибыль. Эти компании терпят неудачу не потому, что не могут производить продукцию, а потому, что вся цепочка поставок лишена «страховочной сетки». Третий тип — это компании, крайне зависимые от привлечения трафика и расширения дистрибуции. В периоды быстрого роста, обусловленного дивидендами от трафика, реклама может быстро обеспечить масштаб; однако в периоды роста затрат реклама может первоначально привести к убыткам. Пример компании Zeshang Technology служит напоминанием для отрасли: когда рост может поддерживаться только за счет сжигания денежных средств, история в конечном итоге подходит к концу. Реструктуризация трансграничной электронной коммерции в 2025 году произошла не из-за того, что компании стали частными, закрылись или трансформировали некоторые из них, а скорее из-за изменения старых условий, которые поддерживали рост сектора. Политика стала более неопределенной, затраты — более жесткими, а спрос — более осторожным. Трансграничная электронная коммерция больше не является путем к созданию богатства, где «побеждает тот, кто осмелится войти», а скорее ареной для устранения препятствий, где побеждает тот, кто сможет стабилизировать денежный поток, поддерживать рентабельность и противостоять неопределенности.