В конце апреля этого года Extransfer Limited-W (именуемая в дальнейшем «XTransfer»), платформа трансграничных платежей B2B, основанная «бывшим сотрудником Alibaba», подала заявку на листинг на основной площадке Гонконгской фондовой биржи.
Совместными спонсорами выступают UBS Group и CICC.
В проспекте указано, что компания была основана в 2017 году. Основатель Дэн Гобяо когда-то работал в Ant Group и накопил богатый опыт в международных платежных операциях, контроле рисков и технологические исследования и разработки. Все четверо соучредителей работали в Ant или Alibaba, поэтому компания имеет глубокий «отпечаток Alibaba».
Накануне IPO XTransfer представила ряд известных инвестиционных институтов, в том числе Gaorong Capital, Yunqi Capital и Alibaba eWTP Capital.
На данный момент XTransfer завершила семь раундов финансирования, и ее оценка выросла с 12 миллионов долларов США в начальном раунде до 3,02 миллиарда долларов США в раунде E, то есть увеличение оценки примерно в 250 раз.
Что касается результатов деятельности, то с 2023 по 2025 год операционная прибыль компании составила 115 миллионов долларов США, 162 миллиона долларов США и 248 миллионов долларов США соответственно;
в то время как годовые убытки составили 153 миллиона долларов США, 353 миллиона долларов США и 484 миллиона долларов США соответственно. В проспекте эмиссии раскрыты изменения справедливой стоимости конвертируемых и погашаемых привилегированных акций (неденежные балансовые убытки).
XTransfer позиционирует себя как технологическое предприятие и внедряет модель искусственного интеллекта в вертикальной области трансграничных торговых платежей B2B.
По состоянию на конец марта 2026 года XTransfer обслуживает около 897 000 зарегистрированных клиентов, и компания имеет 171 глобальное кооперативное финансовое учреждение.
Столкнувшись с жесткой конкуренцией в платежной индустрии, XTransfer фокусируется на трансграничных платежах B2B.
По сравнению с Lianlian Number, комплексной платежной организацией, котирующейся на фондовой бирже Гонконга, как компания формирует свою дифференцированную конкурентоспособность?
Как он будет справляться со все более строгими проблемами соблюдения нормативных требований в отношении трансграничных платежей?
Согласно информации, раскрытой в проспекте и Tianyancha, XTransfer была создана в 2017 году и является одной из первых платежных платформ в мире, ориентированных на трансграничную торговлю B2B. Он направлен на решение проблем трансграничных платежей, с которыми сталкиваются малые и средние предприятия, таких как колебания обменного курса и громоздкие процессы расчетов, а также на предоставление эффективных и удобных услуг трансграничного сбора, обмена и перевода средств.
Операционной организацией XTransfer является компания Shanghai Duohui Network Technology Co., Ltd., которая является дочерней компанией Shanghai Duochang Network Technology Co., Ltd.
(именуемой в дальнейшем «Сеть Duochang»).
Duochang Network имеет уставный капитал в 3 миллиарда юаней и является предприятием, находящимся в полной собственности юридических лиц из Гонконга, Макао и Тайваня.
В проспекте говорится, что в совет директоров XTransfer входят восемь директоров. Среди них в состав команды основателей компании входят пять исполнительных директоров, все из которых работали в Alibaba или Ant Group.
Среди них основатель и генеральный директор компании Дэн Гобяо занимал должности руководителя группы ценообразования и стратегии, руководителя группы Цзифэньбао, руководителя команда по развитию бизнеса отдела международного бизнеса, директор по международному бизнесу и руководитель международного платежного бизнеса B2C в Ant Group и филиалах Alibaba с июля 2010 года по апрель 2017 года.
Благодаря впечатляющему профессиональному резюме команды основателей и хорошим отраслевым ресурсам, XTransfer пользуется популярностью в капитале с момента своего создания.
В проспекте указано, что XTransfer завершил начальный раунд финансирования на сумму 2,95 миллиона долларов США в июле 2017 года с оценкой после инвестирования в 12 миллионов долларов США.
Последний раунд финансирования произошел в феврале 2026 года, сумма финансирования составила до 69 миллионов долларов США, из которых 20,31 миллиона долларов США были новыми инвестициями, а 48,69 миллионов долларов США — покупкой акций у акционеров.
В результате стоимость компании выросла с 12 миллионов долларов США до 3,02 миллиарда долларов США, увеличившись примерно в 250 раз за последние десять лет.
Что касается структуры собственности, пять учредителей, включая Дэн Гобяо и Яо Вэйчунь, являются лицами, действующими согласованно и владеющими акциями через свои соответствующие компании со 100% собственностью, владеющие в общей сложности 41,89% акций в качестве контролирующих акционеров.
При этом Gaorong Venture Capital, как крупнейший институциональный инвестор, владеет 12,83% акций; в то время как eWTP Capital владеет 6,81% акций и является дочерней компанией Alibaba.
Как гигант трансграничных платежей, созданный бывшими сотрудниками Alibaba, перед IPO он привлек множество инвестиционных институтов.
Поскольку ее бизнес опирается на одну сферу B2B, еще неизвестно, смогут ли пространство для роста прибыли и бизнес-модель компании быть признаны рынком капитала.
С точки зрения производительности, операционная прибыль XTransfer оставалась стабильной в течение последних трех лет, но ее прибыльность находится под очевидным давлением.
В проспекте указано, что с 2023 по 2025 год выручка компании составит 115 миллионов долларов США, 162 миллиона долларов США и 248 миллионов долларов США соответственно, при совокупном годовом темпе роста 47,14%; валовая прибыль составит 110 миллионов долларов США, 152 миллионов долларов США и 229 миллионов долларов США соответственно, а рентабельность валовой прибыли за последние три года превысила 90%.
Годовые убытки составили 153 миллиона долларов США, 353 миллиона долларов США и 484 миллиона долларов США соответственно, в основном из-за изменений справедливой стоимости конвертируемых и погашаемых привилегированных акций.
Стоит отметить, что, согласно расчетам, не связанным с МСФО, скорректированная чистая прибыль XTransfer за последние три года составила 11,203 миллиона долларов США, 5,271 миллиона долларов США и 47,674 миллиона долларов США соответственно.
Bullet Finance отметила, что данные TPV (общий объем платежных транзакций) в сфере трансграничной торговли B2B, раскрытые XTransfer в проспекте, являются наиболее привлекательными.
(Примечание редактора: TPV — это аббревиатура общего объема платежей. В индустрии трансграничных платежей он измеряет масштаб потока капитала для трансграничных транзакций, обслуживаемого платформой, и не отражает доход платформы.)
Сторонняя организация Chishi Consulting сообщила, что по состоянию на конец 2025 года XTransfer стала крупнейшей в мире платформой для трансграничных торговых платежей B2B с долей рынка 5,1%.
С 2023 по 2025 год TPV компании составит 18,633 млрд долларов США, 32,618 млрд долларов США и 60,516 млрд долларов США соответственно, при совокупном годовом темпе роста 80%.
С точки зрения структуры бизнеса, большая часть доходов XTransfer поступает от платежных услуг, которые в основном включают в себя три статьи: услуги по инкассо, услуги по обмену средств, услуги по переводам и снятию наличных. Аудитория – малые и средние предприятия, занимающиеся приграничной торговлей.
В то же время компания также предоставляет дополнительные услуги, такие как финансовый менеджмент и услуги по программному обеспечению.
После почти десяти лет развития совокупное число зарегистрированных клиентов компании выросло с 418 500 в 2023 году до 826 900 в 2025 году, увеличившись почти вдвое, что свидетельствует о ее быстром расширении.
Глобальная структура мультилицензий стала жесткой предпосылкой для развития трансграничных платежных платформ.
В проспекте указано, что по состоянию на конец марта 2026 года компания получила необходимые платежные лицензии или разрешения на практику в материковом Китае, Гонконге, Великобритании, США, Сингапуре, Нидерландах, Австралии и Канаде.
Что касается международной экспансии, компания сосредоточится на развивающихся рынках, таких как Юго-Восточная Азия, Африка, Латинская Америка и Ближний Восток.
Фактически, по сравнению с комплексными платежными учреждениями с многосценарной схемой, бизнес XTransfer сконцентрирован в сфере трансграничных платежей B2B и сталкивается со значительным конкурентным давлением в основных измерениях, таких как приверженность клиентов, масштаб транзакций и матрица продуктов.
От того, сможет ли компания решить эти болевые точки, будет зависеть ее способность добиваться постоянного повышения прибыльности.
XTransfer — платежная компания, ориентированная на продажи. На ранних этапах развития компания сосредоточила свои средства на команде продаж и больше внимания уделяла построению каналов продаж, что позволило добиться быстрого расширения масштабов бизнеса.
Эта операционная модель приводит к тому, что затраты на продажу составляют значительную часть затрат и превышают расходы на НИОКР.
В проспекте указано, что с 2023 по 2025 год расходы компании на продажу составят 53,074 миллиона долларов США, 81,288 миллиона долларов США и 96,04 миллиона долларов США соответственно.
За тот же период коэффициенты расходов на продажу компании составили 46,25%, 50,15% и 38,65% соответственно.
Особенно в 2024 году расходы на продажу достигнут половины общей выручки, что свидетельствует о внутреннем акценте на продажах и маркетинге.
Расходы компании на продажи включают расходы на персонал, расходы на маркетинг, командировочные расходы, офисные расходы и еще пять статей.
Среди них расходы на персонал составляют наибольшую долю расходов на продажу, составив 83,9%, 85,5% и 90,3% соответственно в период с 2023 по 2025 год. В нем отмечается, что основной причиной является поддержка роста бизнеса и расширение команды продаж.
В то же время XTransfer также вложила много ресурсов в технологические исследования и разработки, но по сравнению с расходами на продажу они были значительно сокращены.
По состоянию на конец 2025 года расходы компании на НИОКР составили 39,621 млн долларов США, что составляет лишь 15,95% выручки.
Расширяя перспективу на ведущих платежных гигантов, XTransfer может оказаться под угрозой лишения своей доли рынка в сфере трансграничных B2B-платежей.
В последние годы проникновение бизнеса ведущих платежных гигантов, таких как Lianlian Digital, PingPong, Kongzongyunhui и Wanlihui, в сферу трансграничных платежей B2C усилилось, и они постепенно перешли на рынок трансграничных платежей B2B, а отраслевая конкуренция еще больше усилилась.
Что касается макета продукта, вышеупомянутые комплексные платежные учреждения успешно запустили решения B2B для внешней торговли.
В частности, у Lianlian Digital, единственной компании, занимающейся трансграничными платежами, котирующейся на фондовой бирже Гонконга, ее глобальный объем платежной стоимости достигнет 452,4 млрд юаней в 2025 году, что на 60,7% больше, чем в прошлом году.
Хотя Lianlian Digital не раскрыла отдельно TPV для трансграничных платежей B2B, ее система продуктов богаче, чем XTransfer, и ее комплексное конкурентное преимущество очевидно.
С тех пор, как в 2019 году Wanlihui стал брендом, принадлежащим Ant, он сосредоточился на решениях для трансграничных платежей для малых и средних внешнеторговых компаний. Его основное преимущество заключается в глубокой связи с экосистемой Alibaba (например, 1688 трансграничных и международных станций).
Возвращаясь к устойчивому развитию самой XTransfer, в проспекте четко указано, что компания также сталкивается с такими рисками, как изменения глобальной экономической ситуации, колебания обменных курсов и надзор за соблюдением требований.
Что касается надзора за соблюдением, в проспекте указано, что из-за строгих и различных требований соответствия в различных странах и регионах, включая, помимо прочего, торговую защиту (включая контроль импорта и экспорта, тарифы), конфиденциальность и защиту данных, перевод средств и валютный контроль и т. д. Инвестиционные затраты XTransfer на соблюдение требований могут увеличиться для адаптации к нормативным требованиям.
Почти десять лет спустя XTransfer создала крупнейшую в мире платформу трансграничных платежей B2B.
Однако, учитывая единую продуктовую матрицу и основное внимание к направлению B2B, сможет ли компания поддерживать высокий рост прибыли — это вопрос, на который необходимо ответить, когда она выйдет на биржу.
Под руководством Дэн Гобяо компания «Bullet Finance» продолжит наблюдать, когда XTransfer сможет постучать в двери рынка капитала.
