Понимание температуры капитала при трансграничных платежах становится обычным явлением во внутренней платежной индустрии.
Поскольку Lianlian Digital (2598.HK) была официально зарегистрирована на фондовой бирже Гонконга в конце марта и стала первой акцией с концепцией трансграничных платежей, многие участники рынка также ускоряют подготовку к соответствующим планам на рынке капитала.
Являясь одним из немногих «восходящих предприятий» в нынешней внутренней платежной индустрии Китая, трансграничные платежи в последние годы стали важным направлением развития и новой точкой роста бизнеса для лицензированных платежных учреждений.
Однако следует отметить, что в рыночной среде, где фондовый рынок Гонконга продолжает оставаться вялым, хотя Lianlian Digital достигла лидирующих позиций в отрасли и имеет скудные лицензионные барьеры, а система трансграничных платежей быстро развивается, вышеупомянутые «плюсы» не слишком отразились на ценах IPO.
Бывший лицензированный стратег по ценным бумагам Гонконга и независимый биржевой комментатор сказал: «В настоящее время фондовый рынок Гонконга в целом слаб, и ротация секторов очевидна. Целям с рыночным воображением все равно нужно дать определенное количество времени. Долгосрочные циклы могут лучше отражать их рост и силу.
Первые акции трансграничных платежей ярко сияют
Согласно объявлению, Lianlian Digital продала 64,3 миллиона штук доля в этом IPO по всему миру: публичные размещения составляют 30%, а международное размещение — 70%. Окончательная цена размещения составила 10,22 гонконгских долларов, а глобальная чистая сумма размещения привлекла 548 миллионов гонконгских долларов. Стоит отметить, что это крупнейший проект IPO в Гонконге лицензированной цифровой технологической компании за последние три года.
Официальная информация показывает, что Lianlian Digital была основана в 2009 году и является одной из первых компаний, занимающихся цифровыми технологиями в Китае, которая предоставляет широкий спектр платежных решений по всему миру.
Судя по статусу лицензии, Lianlian Digital получила внутреннюю платежную лицензию в 2011 году, а ее совместное предприятие с American Express Connect Company в настоящее время является единственным совместным клиринговым агентством в стране.
Что касается масштаба бизнеса, LianLian Digital накопила услуги, охватывающие 3,2 миллиона торговцев и предприятий в более чем 100 странах и регионах.
Председатель Lianlian Digital Чжан Чжэнъюй заявил во время звонка, что после листинга компания будет активно использовать рыночные возможности, открываемые глобальной цифровизацией, продолжать расширять глобальный бизнес, изучать применение новейших технологий, продолжать внедрять инновации и способствовать долгосрочному росту стоимости.
Если посмотреть на цель сбора средств в результате этого IPO, то инвестиции в технологии действительно являются главным приоритетом.
В проспекте указано, что чистая выручка от текущего глобального предложения Lianlian Digital будет разделена на четыре части: примерно 60% будет использовано для улучшения технических возможностей, примерно 30% будет использовано для расширения глобальных бизнес-операций, примерно 5% будет использовано для будущих стратегических инвестиций и приобретений и примерно 5% будет использовано для общих корпоративных целей и потребностей в оборотном капитале.
Рынок сходится во мнении, что индустрия экспорта трансграничной электронной коммерции Китая все еще находится на относительно быстром этапе развития. В последние годы продолжает усиливаться благоприятная политика, такая как «Мнения о содействии стабильному масштабу и оптимизированной структуре внешней торговли» и «Уведомление о поддержке трансграничных расчетов в юанях для новых форм внешнеторгового бизнеса», что свидетельствует о поддержке соответствующих правительственных ведомств в этой области.
Данные Главного таможенного управления показывают, что в 2023 году объем трансграничного экспорта электронной коммерции Китая превысит 1,8 триллиона юаней, при этом темпы роста в годовом исчислении составят 19,6%.
С точки зрения роста, Lianlian Digital сохранила относительно высокие темпы роста благодаря ряду благоприятных рыночных условий.
Согласно проспекту, за первые три квартала 2023 года общий доход Lianlian Digital увеличился на 38,4% с 532 миллионов юаней за тот же период 2022 года до 737 миллионов юаней, что близко к годовой выручке в 2022 году.
Судя по количеству торговцев, по состоянию на конец сентября 2023 года количество торговцев и предприятий увеличилось примерно до 3,2. миллион; Судя по ключевому показателю платежных компаний «общий объем платежей цифровых платежных услуг» (TPV), TPV за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2023 года, достиг 1,312 млрд юаней.
Приведенные выше два данных также превышают данные за весь 2022 год.
Однако вышеупомянутые темпы роста и лицензионные ресурсы не в полной мере отражаются в ценах на рынке капитала.
В день листинга акции Lianlian Digital закрылись на уровне 9,44 гонконгских долларов за акцию, снизившись на 7,63%.
Что касается размера сделки, то объем торгов в день составил 15,43 миллиона акций, а объем транзакции составил 150 миллионов гонконгских долларов.
Общая рыночная стоимость Lianlian Digital, рассчитанная на основе цены закрытия, составляет 10,1 миллиарда гонконгских долларов.
Возможно, это связано с тем, что он еще не оправился от потерь, что в определенной степени повлияло на рыночные цены и показатели открытия.
Согласно проспекту, чистые убытки Lianlian Digital с 2020 по 2022 год составили 368 млн юаней, 747 млн юаней и 917 млн юаней соответственно.
Согласно проспекту, чистые убытки за первые девять месяцев 2022 года и первые девять месяцев 2023 года составили 649 миллионов юаней и 607 миллионов юаней соответственно, демонстрируя небольшую тенденцию к снижению.
С точки зрения факторов, влияющих на прибыль, большая часть из них связана с инвестициями в Connected Company — в 2020, 2021, 2022 годах и за первые девять месяцев 2023 года чистые убытки Connected Company, рассчитанные Lianlian Digital по методу долевого участия, составили 328 миллионов юаней, 687 миллионов юаней, 805 миллионов юаней и 470 миллионов юаней соответственно.
Еще одним фактором, влияющим на выпуск и открытие акций, является слабость конъюнктуры фондового рынка Гонконга.
Согласно «Отчету и прогнозу рынка IPO материкового Китая и Гонконга на 2023 год», опубликованному Ernst & Young в ноябре 2023 года: в 2023 году средняя сумма средств, привлеченных в ходе IPO в Гонконге, составит всего 677 миллионов гонконгских долларов, что является новым минимумом за последние десять лет.
По состоянию на ноябрь того же года средний коэффициент переподписки на фондовом рынке Гонконга составлял 9,8, что было однозначным числом в течение двух лет подряд.
Более 30% новых акций разорились в первый день, что указывает на то, что интерес инвесторов к подписке на новые акции довольно вялый.
Однако, столкнувшись с зимой капитала в акциях Гонконга, государственные активы в критический момент продемонстрировали свою уверенность в системе трансграничных платежей и проголосовали реальными деньгами.
Согласно объявлению, сделанному накануне листинга Lianlian Digital (20 марта), компания представила двух краеугольных инвесторов: Hangzhou Urban Investment Industrial Development Investment Partnership (Limited Partnership) и Hangzhou High-tech Venture Capital Co., Ltd.
61,65% от общего количества размещенных акций.
Привлечение краеугольных инвесторов фактически является подтверждением фундаментальных перспектив развития компании и обычно является стабилизатором на неопределенном рынке IPO.
Вышеупомянутые два краеугольных инвестора после проникновения капитала получают поддержку соответственно от Муниципального народного правительства Ханчжоу, Финансового бюро Зоны высокотехнологичного промышленного развития Ханчжоу и Финансового бюро района Биньцзян города Ханчжоу.
Акцент на устойчивый рост
В последние годы платежная индустрия столкнулась с давлением соблюдения требований и итерациями моделей в соответствии с нормативными требованиями «возвращения к истокам», а развитие отечественного традиционного эквайрингового бизнеса столкнулось с серьезными проблемами.
Условно говоря, трансграничные платежи выиграли от развития новых форматов внешней торговли и продолжают оставаться активными и полными энтузиазма, став объектом внимания многих платежных учреждений.
По неполным статистическим данным, с 2021 года лицензии получили более 20 платежных организаций по всему миру. В дополнение к непрерывным цифрам, многие учреждения, в том числе Xinguodu (300130.SZ), Yeka (09923.HK), Huifu, PingPong и другие, увеличили скорость лицензирования и оформления бизнеса.
Что касается рыночной стоимости, то на момент закрытия торгов 2 апреля общая рыночная стоимость Lianlian Digital составляла примерно 10,1 млрд гонконгских долларов, что сопоставимо с другими аналогами, чей платежный бизнес в основном осуществляется внутри страны.
По состоянию на 2 апреля рыночная стоимость Lakala (300773.SZ) составляла примерно 11,2 миллиарда юаней (RMB), а рыночная стоимость Xinguodu составляла примерно 12,2 миллиарда юаней (RMB).
Старший аналитик Broadcom Consulting заявил, что в сочетании с рыночными перспективами выхода на глобальный рынок и обслуживания новых форматов внешней торговли, если компания сможет продолжать поддерживать рост доходов и сокращать потери, рыночная стоимость целей трансграничных платежей должна иметь возможности для дальнейшего роста.
Однако вопрос о том, сможет ли он поддерживать сильный и стабильный рост доходов, является общей проблемой для нынешних трансграничных платежных учреждений.
В начале 2023 года Tencent официально запустила трансграничную платежную платформу Zhihui Goose, чтобы предоставить трансграничным продавцам электронной коммерции и другим группам универсальные решения для глобального сбора, оплаты, обмена и т. д. со ставкой всего 0,05–0,3%.
Wanlihui, дочерняя компания Ant Group, уже объявила о предельной ставке в 0,3%.
Снижение ставок платежей является важным признаком обострения конкуренции.
Также понятно, что ставки трансграничных платформ сбора ранее поддерживались на уровне 0,7% и 1%, но с 2023 года эта цена упала до 0,3% и 0,7%.
Основатель компании, занимающейся технологиями кошельков, однажды сказал, что за последние семь или восемь лет платежные учреждения в основном разобрались в процессе ведения зарубежного бизнеса, и предложение вполне достаточно.
Если предположить, что масштабы всей отрасли и масштабы торговцев относительно постоянны, то нет необходимости в избыточном предложении. Наша цель — больше сосредоточиться на том, как хорошо работать с существующими клиентами.
Поэтому компании нелегко поддерживать устойчивый рост доходов после завершения быстрого развития.
По его мнению, основная конкурентоспособность трансграничных платежных учреждений в основном имеет три аспекта: первый — это конкурентоспособность по соблюдению требований, которая должна обеспечивать безопасный и бесперебойный поток средств пользователей; второй — это служебная способность выявлять потребности и решать проблемы;
третье — технические возможности, особенно способность склоняться к агрегированию и интеграции.
Более пристальный взгляд на бизнес-план Lianlian Digital показывает, что он действительно соответствует идеям строительства в трех вышеуказанных направлениях.
Поскольку отрасль строго регулируется, лицензия является необходимым условием для развития соблюдения требований в сфере трансграничных платежей. Согласно официальной информации, LianLian Digital разработала глобальную структуру лицензий, состоящую из 64 платежных лицензий и связанных с ними квалификаций, охватывающую более 100 стран и регионов, включая материковый Китай, Гонконг, США, Великобританию, Таиланд и Сингапур, включая дефицитные ресурсы, такие как очень ценная лицензия MTL (лицензия на передачу денег) на всей территории Соединенных Штатов.
Что касается внутренних клиринговых лицензий, Connecting Company, акциями которой она владеет, в настоящее время является единственным совместным клиринговым учреждением в стране, и существуют высокие лицензионные барьеры.
Согласно проспекту, создание и поддержание системы ликвидации Connected Company требует большого объема первоначальных инвестиций, особенно в партнерские стимулы, расходы на маркетинг и социальное обеспечение, технологии и инфраструктуру и т. д. По данным Frost & Sullivan, новым игрокам, таким как Connectivity, обычно требуется несколько лет, чтобы выйти на уровень безубыточности.
В июле и декабре 2023 года Lianlian Digital вложила в Connected Company 130 миллионов юаней и 74,6 миллиона юаней соответственно для поддержки ее деятельности.
Старший аналитик Broadcom Consulting заявил, что, хотя постоянные вливания капитала в последние годы окажут краткосрочное влияние на отчет о цифровых доходах Lianlian, клиринговые учреждения в стране немногочисленны и имеют высокие входные барьеры.
В будущем они смогут не только получить инвестиционные права за счет прибыли China Connect, но и работать вместе с China Connect на рынке кредитных карт высокого класса.
