Em 2026, o cenário monetário transfronteiriço global passará por grandes mudanças.
Os últimos dados cambiais do FMI mostram que a participação dos dólares americanos nas reservas globais está a diminuir lentamente, mas no sistema SWIFT, a participação dos dólares americanos nos pagamentos transfronteiriços ainda ocupa o primeiro lugar.
Depois que o comércio bilateral Rússia-Índia foi liquidado em moeda local, centenas de bilhões de rúpias ociosas foram acumuladas. Isto reflecte intuitivamente as deficiências óbvias da liquidação em moeda local.
O padrão monetário global será completamente estratificado em 2026.
Nos últimos anos, muitos países têm promovido ativamente a liquidação bilateral em moeda local na tentativa de reduzir sua dependência do dólar americano. Existe uma visão no mercado de que a moeda local substituirá em breve completamente o dólar americano, mas casos reais jogaram água fria sobre esta ideia. Tomemos como exemplo a Rússia e a Índia. Os dois países estão envolvidos no comércio de energia há muito tempo e a disparidade na balança de pagamentos sempre existiu.
O Banco Cooperativo Russo acumulou uma grande quantidade de rúpias e os canais para activação de capital são particularmente limitados.
Isto demonstra plenamente as deficiências naturais do modelo de liquidação em moeda local.
O relatório do IIF de meados de 2026 divide as economias globais em três categorias, com diferentes tolerâncias a falhas de liquidação.
O FMI presta atenção à proporção de reservas cambiais e à proporção de pagamentos transfronteiriços calculada pelo SWIFT, e considera-a a partir de múltiplas dimensões.
Os países também estão a cobrir os riscos do dólar através de swaps cambiais, acumulação de ouro e cenários de expansão do euro.
A pesquisa especial de 2026 da CCTV Finance sobre liquidação bilateral mostra que 67% das carteiras comerciais de liquidação em moeda local apresentam desequilíbrios de longo prazo na balança de pagamentos, com os países superavitários acumulando uma média de mais de 10 bilhões de dólares americanos na moeda do país oponente, e a perda oculta anual de fundos ociosos é de 4,2%.
A partir da lógica central, as capacidades de tolerância a falhas de liquidação em moeda local de diferentes economias são claramente estratificadas. Os países exportadores de recursos são propensos a excedentes comerciais estáveis e têm reservas de liquidação aceitáveis; os mercados emergentes da indústria transformadora têm um equilíbrio moderado nas balanças de importação e exportação, com margem média para erros; as economias desenvolvidas livremente convertíveis têm as reservas de liquidação em moeda local mais fortes.
O desequilíbrio comercial e a incapacidade das moedas serem livremente convertidas são as maiores deficiências da liquidação em moeda local. É fácil acumular a moeda do país adversário, o que limita a popularização em larga escala da liquidação em moeda local.
O relatório de financiamento do comércio transfronteiriço de 2026 do Banco Mundial mostra que a taxa de penetração da liquidação em moeda local em países com recursos excedentários unilaterais é de apenas 28%;
a taxa de penetração das economias desenvolvidas com balança de pagamentos equilibrada e livre convertibilidade de moeda atinge 61%.
O caso da Rússia e da Índia, avaliados em centenas de milhares de milhões de rúpias, destacou o problema dos custos ocultos.
A Rússia manteve um excedente comercial com a Índia durante muito tempo, resultando em fundos ociosos acumulados em rúpias da Rússia superiores a 100 mil milhões.
Existem obstáculos óbvios na troca transfronteiriça de rúpias e nos canais de aquisição de mercadorias a granel, e a liquidez de capital extremamente fraca aumentou silenciosamente os custos financeiros ocultos do comércio transfronteiriço.
Em termos de ferramentas de cobertura, o euro, o RMB e o ouro têm cada um a sua própria divisão de trabalho.
Os dados do FMI mostram que o euro representa 21,13% das reservas cambiais globais; Os dados SWIFT mostram que a proporção de pagamentos transfronteiriços em RMB estabilizou-se na faixa de 2,7% a 3,1%; no primeiro semestre de 2026, os dados mensais de compra líquida de ouro dos bancos centrais globais continuam positivos. Os três não são substitutos.
O euro depende do enorme volume de comércio da UE para estabilizar o seu volume básico de liquidação, o renminbi depende de swaps cambiais para expandir os cenários de circulação regional e o ouro é utilizado especificamente para cobrir o risco de flutuações de reservas.
Do ponto de vista do impacto em grande escala no mercado, ao nível da liquidação do comércio transfronteiriço global, em áreas onde a balança de pagamentos é equilibrada e as moedas são livremente convertíveis, a liquidação em moeda local tornar-se-á cada vez maior. Para combinações comerciais unilaterais de excedentes e défices a longo prazo, a liquidação em moeda local só é adequada para pequenas encomendas. Nesta fase, o comércio transfronteiriço em grande escala ainda é inseparável das moedas de trânsito de terceiros.
Os países também estão a compensar as suas deficiências e a expandir as obrigações em moeda local e os canais de circulação de investimento transfronteiriço.
No nível comercial das empresas de comércio exterior, as empresas com liquidação em várias moedas e layouts diversificados no exterior podem se proteger contra o risco de flutuações na taxa de câmbio do dólar americano.
As pequenas e médias empresas de comércio exterior que dependem apenas de dólares americanos para liquidação e não participam de swaps cambiais têm maior exposição ao risco.
O banco central continua a acumular ouro, o que aumentou gradualmente o número de cenários-piloto para o comércio denominado em ouro. Ao nível da alocação de activos, o domínio do dólar americano nos mercados de matérias-primas e de crédito offshore permanece estável. Nenhuma moeda pode substituir completamente o domínio do dólar americano no curto prazo.
As moedas locais e o ouro são mais utilizados para diversificar os riscos e suavizar as flutuações cíclicas do dólar americano.
Deve-se notar que esta análise se baseia nos dados estáticos divulgados pelo FMI, SWIFT e IIF em meados de 2026. A conclusão só é adequada para o estágio atual. O mercado mudará a qualquer momento e não existe uma tendência fixa.
Os ajustamentos aos preços das matérias-primas e às políticas de importação e exportação podem aliviar o problema da acumulação de moeda local; novos swaps cambiais e canais de investimento transfronteiriços podem melhorar as deficiências da liquidez insuficiente em moeda local; a política monetária da Reserva Federal e a aversão ao risco global também impulsionarão a procura pelo dólar americano em etapas.
O atual padrão de estratificação monetária não representa uma tendência fixa de longo prazo no futuro.
Em 2026, o sistema multimoedas desenvolver-se-á em camadas, e poderemos concentrar-nos nas duas principais direcções da cooperação bilateral em moeda local e da atribuição de ouro pelo banco central, combinadas com referência racional baseada em dados da indústria.
Em suma, a mudança central no cenário monetário transfronteiriço global em 2026 não será a rápida retirada do dólar americano, mas a transição suave de um sistema único dominado pelo dólar americano para um sistema hierárquico multimoedas.
A contínua popularidade da liquidação global em moeda local enfraqueceu efectivamente o risco de monopólio unilateral do dólar americano. No entanto, a liquidação em moeda local também tem muitas restrições práticas, tornando difícil substituir completamente as funções principais do dólar americano de liquidação transfronteiriça e preços offshore no curto prazo.
No futuro, se a liquidação bilateral em moeda local poderá romper o gargalo, como a estrutura estratificada multimoeda evoluirá e como as reservas de ouro e a liquidação em dólares não-americanos afetarão a lógica global de precificação de ativos são todos dignos de nossa reflexão e discussão aprofundadas.
