Em 2026, o mercado de IPOs (Ofertas Públicas Iniciais) do setor de móveis e artigos para o lar estagnou, e a oferta pública inicial (IPO) da Xinmingzhu Group Co., Ltd. (doravante denominada “Xinmingzhu”), uma importante empresa nacional de cerâmica, também chegou ao fim. A Bolsa de Valores de Shenzhen anunciou recentemente a conclusão da análise do IPO da Xinmingzhu e sua listagem na bolsa principal. O processo de listagem da empresa durou quase três anos, durante os quais foi repetidamente adiado devido a motivos como dados financeiros desatualizados e mudanças na auditoria, acabando por não atingir seu objetivo. Quando a Xinmingzhu estava em plena corrida para a listagem, o setor de móveis e artigos para o lar vivenciava uma verdadeira “corrida de IPOs”. No entanto, devido ao ambiente regulatório cada vez mais rigoroso e aos ajustes do ciclo do setor, a maioria das empresas do segmento que apresentaram pedidos simultaneamente teve seus processos paralisados na fase de análise. Atualmente, apenas algumas empresas migraram para a Bolsa de Valores de Pequim para dar continuidade ao processo de listagem, e o cenário geral de abertura de capital está estagnado. A Bolsa de Valores de Shenzhen (SZSE) revelou em 31 de dezembro de 2025 que finalizou a análise da oferta pública inicial (IPO) e da listagem da Xinmingzhu na bolsa principal, visto que a Xinmingzhu e sua instituição patrocinadora retiraram voluntariamente seus documentos de solicitação de listagem. Informações públicas mostram que a Xinmingzhu é um grande grupo empresarial de materiais de construção que integra design de cerâmica arquitetônica, P&D, produção, vendas e serviços, com produtos amplamente utilizados na decoração de espaços arquitetônicos. O pedido de listagem da empresa foi aceito em 3 de março de 2023 e, posteriormente, suspenso cinco vezes devido a dados financeiros desatualizados. A suspensão mais recente ocorreu em 30 de setembro de 2025; três meses depois, a empresa decidiu retirar seu pedido. Especialistas do setor acreditam que a exclusão da Xinmingzhu da bolsa está relacionada ao seu desempenho instável e ao risco de depender de clientes do setor imobiliário. Informações da Bolsa de Valores de Shenzhen (SZSE) mostram que o prospecto mais recente da empresa é de junho de 2023. Os dados financeiros indicam que, de 2020 a 2022, as receitas operacionais da empresa foram de RMB 7,835 bilhões, RMB 8,493 bilhões e RMB 7,424 bilhões, respectivamente, com lucro líquido atribuível à controladora, após a dedução de itens não recorrentes, de RMB 969 milhões, RMB 550 milhões e RMB 562 milhões, respectivamente. De janeiro a junho de 2023, as receitas operacionais não auditadas da empresa foram de RMB 3,582 bilhões, e o lucro líquido atribuível à controladora, após a dedução de itens não recorrentes, foi de RMB 362 milhões. Enquanto isso, a margem de lucro bruto da empresa continuou a diminuir. Entre 2020 e 2022, a margem bruta de seu negócio principal foi de 34,82%, 29,73% e 22,88%, respectivamente. A Xinmingzhu explicou que isso se deveu principalmente ao aumento dos preços da energia proveniente de fontes como gás natural e carvão, o que elevou significativamente seus custos de produção. Simultaneamente, os preços de venda de ladrilhos e placas cerâmicas também diminuíram, resultando em um efeito combinado e em uma queda na margem bruta da empresa.
Devido aos riscos de liquidez e crises de dívida enfrentadas por alguns clientes de engenharia, a recuperação dos pagamentos relacionados pela Xinmingzhu tem sido prejudicada, resultando em um nível persistentemente alto de contas a receber. Em 31 de dezembro de 2020, 31 de dezembro de 2021 e 31 de dezembro de 2022, os saldos de contas a receber e títulos a receber da empresa eram de RMB 2.717 milhões, RMB 2.976 milhões e RMB 2.894 milhões, respectivamente, com provisões correspondentes para perdas por imparidade de RMB 668 milhões, RMB 1.445 milhões e RMB 1.456 milhões, respectivamente. De uma perspectiva externa, os preparativos para a abertura de capital da Xinmingzhu parecem um tanto apressados. Segundo informações públicas, a Xinmingzhu realizou um aumento de capital em 2019, com a entrada de acionistas como Taixing Jiahua, Ningbo Pro-Fine e Gongqingcheng Qili, e a assinatura de um acordo baseado em desempenho com condições de recompra. O acordo estipulava que, caso um prospecto não fosse apresentado dentro de 36 meses após o aumento de capital, a empresa ficaria impedida de listar suas ações na bolsa de valores por quatro anos, e seu acionista controlador, Ye Delin, seria obrigado a recomprar as ações correspondentes. Após esse aumento de capital, a avaliação total da Xinmingzhu ultrapassou 7,2 bilhões de yuans. No entanto, o pedido de listagem da Xinmingzhu foi bloqueado pelo prazo estipulado no acordo de desempenho. Alguns acionistas não estavam otimistas quanto às perspectivas de listagem da Xinmingzhu e chegaram a exigir o cumprimento antecipado da obrigação de recompra. O prospecto revelou que, em março de 2022, a Xinmingzhu recomprou todas as ações da Taixing Jiahua por meio de uma redução de capital direcionada, levando a Taixing Jiahua a se desfazer de sua participação, e todos os acordos de desempenho e recompra relacionados foram rescindidos. Além disso, após a aceitação de seu pedido de listagem, a Xinmingzhu assinou um “Acordo Suplementar II” com acionistas como a Ningbo Pro-Fine e a Gongqingcheng Qili em maio e junho de 2023. Este acordo reiterou e esclareceu que as cláusulas de desempenho do “Acordo de Aumento de Capital” e do “Acordo Suplementar” originais eram inválidas desde o início. A empresa deixou de ser parte dos direitos e obrigações decorrentes dessas cláusulas, e a rescisão desses direitos e obrigações foi permanente, incondicional e irrevogável, não podendo ser restabelecida sob quaisquer condições ou por qualquer motivo. O cancelamento da listagem da Xinmingzhu também foi diretamente afetado por mudanças no ambiente do setor. Em seu prospecto, a empresa declarou ser líder no setor de cerâmica para construção, com receita e volume de vendas superiores aos de empresas listadas no mesmo setor, como a Dongpeng Holdings, a Mona Lisa e a Dious Home Furnishings (posteriormente renomeada para “Dious Water”). No entanto, o desempenho geral das empresas listadas no mesmo setor não é atualmente otimista. Tomando a Mona Lisa como exemplo, nos três primeiros trimestres de 2025, a empresa obteve receitas de 2,977 bilhões de yuans, uma queda de 16,66% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível à controladora foi de 80,5042 bilhões de yuans, uma queda de 42,71% em relação ao ano anterior; e o lucro líquido excluindo itens não recorrentes foi de 67,519 bilhões de yuans, uma queda de 44,80% em relação ao ano anterior. Suas contas a receber também permaneceram elevadas. Em 30 de setembro de 2025, o saldo de contas a receber da empresa atingiu aproximadamente 540 milhões de yuans. Os indicadores de rentabilidade também refletiram a pressão do crescimento. Nos três primeiros trimestres de 2025, a margem de lucro bruto da Mona Lisa foi de apenas 27,12%. Em seu relatório de relações com investidores datado de 7 de janeiro de 2026, a empresa observou ainda que a indústria cerâmica continuou sua tendência de desenvolvimento de 2024 em 2025, sem estabilização ou recuperação significativas, e que a participação de mercado das principais empresas de cerâmica permaneceu relativamente baixa no geral. Em relação às despesas, os gastos com vendas, administrativos e de P&D da Mona Lisa diminuíram em diferentes graus durante os três primeiros trimestres de 2025. No entanto, quando questionada sobre o potencial para novas reduções de custos e melhorias de eficiência, a empresa afirmou francamente que, dado o período de ajuste do mercado imobiliário nos últimos anos, a indústria cerâmica passou de uma era de dividendos incrementais para uma de competição no mercado de ações. A empresa rapidamente ajustou sua estratégia de negócios e implementou medidas de redução de custos e melhoria da eficiência. Olhando para o futuro, a melhoria da competitividade por meio da redução de custos, do aumento da eficiência e da gestão eficiente será prática padrão, mas a margem para novos cortes de custos e despesas será cada vez menor. De fato, o setor de mobiliário residencial vivenciou uma onda de IPOs por volta de 2023. Empresas como Haobo Window Control, Tute Shares, Hango Group, Shuxiang Mendi, Huangpai Home Furnishings, Mag Home Furnishings, Yuanchao Smart e Marco Polo registraram pedidos de listagem na Bolsa de Valores de Shenzhen ou na Bolsa de Valores de Xangai, abrangendo diversos subsetores, incluindo ferragens para portas e janelas, ferragens em geral, pisos e cerâmica. No entanto, com ambientes regulatórios cada vez mais rigorosos, a maioria dessas empresas não conseguiu avançar com sucesso em seu processo de listagem, muitas delas paralisando na fase de análise ou buscando listagem em plataformas como o Novo Terceiro Conselho ou a Bolsa de Valores de Pequim. Tomando a Tute Co., Ltd. como exemplo, seu pedido foi aceito pela Bolsa de Valores de Shenzhen em junho de 2023, mas a empresa só recebeu a primeira rodada de consultas em janeiro de 2024 e respondeu no final de julho. Em seguida, recebeu uma segunda rodada de consultas em agosto, mas retirou voluntariamente seu pedido em setembro. A Tute ingressou posteriormente na Bolsa Nacional de Valores Mobiliários e Cotações (NEEQ), listando-se oficialmente em março de 2025, e lançou seu plano de listagem na Bolsa de Valores de Pequim pouco mais de um mês depois. No entanto, o status de análise de sua oferta pública inicial na Bolsa de Valores de Pequim mudou recentemente para “suspensa”. Os contratempos generalizados enfrentados por empresas de móveis e artigos para o lar que se apressam em abrir capital geralmente resultam de uma combinação de fraquezas inerentes às próprias empresas e pressões cíclicas dentro do setor. Por um lado, algumas empresas enfrentam riscos financeiros e operacionais significativos, como desempenho instável, altos níveis de contas a receber e dependência excessiva de clientes, que são mais facilmente expostos sob uma análise mais rigorosa. Por outro lado, a desaceleração no crescimento do preço das ações também reflete o exame cada vez mais cauteloso das empresas de manufatura tradicionais pelos mercados de capitais.
