Estar ciente da temperatura do capital dos pagamentos internacionais está se tornando uma proposta comum na indústria de pagamentos nacional.
Como a Lianlian Digital (2598.HK) foi oficialmente listada no mercado de ações de Hong Kong no final de março e se tornou a primeira ação com conceito de pagamento transfronteiriço, muitos participantes do mercado também estão acelerando os preparativos para planos relacionados ao mercado de capitais.
Como um dos poucos “negócios emergentes” na atual indústria de pagamentos domésticos da China, os pagamentos internacionais tornaram-se uma importante direção de layout e um novo ponto de crescimento de negócios para instituições de pagamento licenciadas nos últimos anos.
No entanto, o que precisa de ser notado é que, no ambiente de mercado em que o mercado de ações de Hong Kong continua a ser lento, embora a Lianlian Digital tenha alcançado uma posição de liderança na indústria e tenha escassas barreiras de licença, e a via de pagamento transfronteiriço esteja a desenvolver-se rapidamente, os “pontos positivos” acima mencionados não se refletiram muito nos seus preços de IPO.
Um ex-estrategista de valores mobiliários licenciado de Hong Kong e comentarista de ações independente disse: Atualmente, o mercado de ações de Hong Kong está globalmente fraco e a rotação do setor é óbvia. Alvos com imaginação de mercado ainda precisam de um certo tempo.
Os ciclos de longo prazo podem refletir melhor o seu crescimento e força.
As primeiras ações de pagamento internacional estão brilhando intensamente
De acordo com o anúncio, a Lianlian Digital vendeu 64,3 milhões de ações globalmente neste IPO, com as ofertas públicas a representarem 30% e as colocações internacionais a representarem 70%. O preço final da oferta foi de HK$ 10,22, e a oferta global líquida arrecadou HK$ 548 milhões. É importante notar que este é o maior projeto de IPO de uma empresa licenciada de tecnologia digital em Hong Kong nos últimos três anos.
Informações oficiais mostram que a Lianlian Digital foi fundada em 2009 e é uma das primeiras empresas de tecnologia digital na China a fornecer uma ampla gama de soluções de pagamento em todo o mundo.
A julgar pelo status da licença, a Lianlian Digital obteve uma licença de pagamento nacional em 2011, e sua joint venture com a American Express, Connect Company, é atualmente a única agência de compensação de joint venture no país.
Em termos de escopo de negócios, a LianLian Digital acumulou serviços que abrangem 3,2 milhões de comerciantes e empresas em mais de 100 países e regiões.
O presidente da Lianlian Digital, Zhang Zhengyu, disse no momento do toque do sino que, após a listagem, a empresa aproveitará ativamente as oportunidades de mercado trazidas pela digitalização global, expandirá ainda mais os negócios globais, explorará a aplicação da tecnologia mais recente, continuará a inovar e promoverá o crescimento do valor a longo prazo.
Se você observar o propósito de arrecadar fundos deste IPO, verá que o investimento em tecnologia é de fato a principal prioridade.
O prospecto mostra que as receitas líquidas da atual oferta global da Lianlian Digital serão divididas em quatro partes: aproximadamente 60% serão usados para melhorar as capacidades técnicas, aproximadamente 30% serão usados para expandir as operações de negócios globais, aproximadamente 5% serão usados para futuros investimentos estratégicos e aquisições, e aproximadamente 5% serão usados para fins corporativos gerais e necessidades de capital de giro.
O consenso do mercado é que a indústria de exportação de comércio eletrônico transfronteiriço da China ainda está em um estágio de desenvolvimento relativamente rápido. Nos últimos anos, políticas favoráveis, como as “Opiniões sobre a Promoção da Escala Estável e da Estrutura Optimizada do Comércio Externo” e a “Aviso sobre o Apoio à Liquidação Transfronteiriça de Novas Formas de Negócio de Comércio Externo em RMB” continuaram a aumentar, mostrando o apoio dos departamentos governamentais relevantes neste domínio.
Dados da Administração Geral das Alfândegas mostram que, em 2023, as exportações transfronteiriças de comércio eletrónico da China excederão 1,8 biliões de RMB, com uma taxa de crescimento anual de 19,6%.
Do ponto de vista do crescimento, a Lianlian Digital manteve uma taxa de crescimento relativamente forte com a ajuda de uma série de condições de mercado favoráveis.
De acordo com o prospecto, nos primeiros três trimestres de 2023, a receita total da Lianlian Digital aumentou 38,4%, de 532 milhões de RMB no mesmo período de 2022 para 737 milhões de yuans, o que está próximo da escala de receita do ano inteiro em 2022. A julgar pelo número de comerciantes, no final de setembro de 2023, o número de comerciantes e empresas aumentou para aproximadamente 3,2 milhões;
a julgar pelo indicador-chave das empresas de pagamento “volume total de pagamentos de serviços de pagamento digital” (TPV), o TPV nos nove meses encerrados em 30 de setembro de 2023 atingiu 1,312 bilhão de yuans.
Os dois dados acima também excedem os dados de todo o ano de 2022.
No entanto, a taxa de crescimento e os recursos de licença mencionados acima não estão totalmente refletidos nos preços do mercado de capitais.
No dia da listagem, a Lianlian Digital fechou a HK$ 9,44 por ação, uma queda de 7,63%.
Em termos de tamanho da transação, o volume negociado no dia foi de 15,43 milhões de ações e o volume da transação foi de HK$ 150 milhões.
Calculado com base no preço de fechamento, o valor total de mercado da Lianlian Digital é de HK$ 10,1 bilhões.
Talvez seja porque ainda não se recuperou das perdas, o que afetou até certo ponto os preços de mercado e o desempenho de abertura.
De acordo com o prospecto, as perdas líquidas da Lianlian Digital de 2020 a 2022 foram de 368 milhões de yuans, 747 milhões de yuans e 917 milhões de yuans, respectivamente.
De acordo com o prospecto, as perdas líquidas nos primeiros nove meses de 2022 e nos primeiros nove meses de 2023 foram de 649 milhões de yuans e 607 milhões de yuans, respectivamente, mostrando uma ligeira tendência de redução.
Do ponto de vista dos fatores que afetam os lucros, a maioria deles vem de seu investimento na Connected Company – em 2020, 2021, 2022 e nos primeiros nove meses de 2023, as perdas líquidas da Connected Company calculadas pela Lianlian Digital de acordo com o método de equivalência patrimonial foram de 328 milhões de yuans, 687 milhões de yuans, 805 milhões de yuans e 470 milhões de yuans, respectivamente.
Outro factor que afecta o seu desempenho de emissão e abertura advém da fraqueza do ambiente do mercado de acções de Hong Kong.
De acordo com o “Relatório e Perspectivas de Mercado de IPO de Hong Kong e China Continental de 2023” divulgado pela Ernst & Young em novembro de 2023: Em 2023, o valor médio de fundos arrecadados por IPOs de Hong Kong será de apenas HK$ 677 milhões, um novo mínimo nos últimos dez anos.
Em Novembro desse ano, o rácio médio de excesso de subscrições no mercado de ações de Hong Kong era de 9,8, ou seja, de um dígito durante dois anos consecutivos. Mais de 30% das novas ações quebraram no primeiro dia, indicando que o interesse dos investidores em subscrever novas ações é bastante lento.
No entanto, enfrentando o inverno de capital nas ações de Hong Kong, os ativos estatais mostraram a sua confiança na via de pagamentos transfronteiriços no momento crítico e deram votos em dinheiro real.
De acordo com o anúncio na véspera da listagem da Lianlian Digital (20 de março), ela apresentou dois investidores fundamentais, Hangzhou Urban Investment Industrial Development Investment Partnership (Parceria Limitada) e Hangzhou High-tech Venture Capital Co., Ltd. Os investidores Cornerstone compraram ações por um valor total de HK $ 364,8 milhões, correspondendo a 34,478 milhões de ações (assumindo que o preço da oferta é o ponto médio da faixa de preço da oferta), representando 61,65% do total número de ações em oferta.
A introdução de investidores fundamentais é, na verdade, uma afirmação das perspectivas fundamentais de desenvolvimento da empresa e geralmente é um estabilizador para o incerto mercado de IPO.
Os dois investidores fundamentais acima mencionados, após a penetração do capital, são apoiados respectivamente pelo Governo Popular Municipal de Hangzhou, pelo Departamento Financeiro da Zona de Desenvolvimento Industrial de Alta Tecnologia de Hangzhou e pelo Departamento Financeiro do Distrito de Binjiang, Hangzhou.
Foco no crescimento sustentável
Nos últimos anos, o setor de pagamentos enfrentou pressão de conformidade e iterações de modelos sob os requisitos regulatórios de “retorno às raízes”, e o desenvolvimento do negócio de aquisição tradicional nacional enfrentou sérios desafios.
Em termos relativos, os pagamentos transfronteiriços beneficiaram do desenvolvimento de novos formatos de comércio externo e continuam activos e entusiasmados, tornando-se o foco de muitas instituições de pagamento.
De acordo com estatísticas incompletas, desde 2021, mais de 20 instituições de pagamento obtiveram licenças em todo o mundo. Além dos números contínuos, muitas instituições, incluindo Xinguodu (300130.SZ), Yeka (09923.HK), Huifu, PingPong e outras instituições aumentaram suas licenças e velocidade de layout de negócios.
Em termos de valor de mercado, no fechamento das negociações em 2 de abril, o valor de mercado total da Lianlian Digital era de aproximadamente HK$ 10,1 bilhões, o que é comparável a outros pares cujo negócio de pagamentos é principalmente doméstico.
Em 2 de abril, Lakala (300773.SZ) tinha um valor de mercado de aproximadamente 11,2 bilhões de yuans (RMB) e Xinguodu tinha um valor de mercado de aproximadamente 12,2 bilhões de yuans (RMB).
Um analista sênior da Broadcom Consulting disse que, combinado com as perspectivas de mercado de enfrentar o mercado global e atender novos formatos de comércio exterior, se puder continuar a manter o crescimento das receitas e reduzir ainda mais as perdas, o valor de mercado das metas de pagamento transfronteiriço deverá ter espaço para um maior crescimento.
No entanto, conseguir manter um crescimento forte e estável das receitas é um desafio comum para as atuais instituições de pagamentos transfronteiriços.
No início de 2023, a Tencent lançou oficialmente a plataforma de pagamento transfronteiriço “Zhihui Goose” para fornecer aos vendedores de comércio eletrônico transfronteiriços e outros grupos soluções completas para cobrança, pagamento, troca global, etc., com uma taxa tão baixa quanto 0,05% -0,3%.
A Wanlihui, subsidiária do Ant Group, já havia anunciado um cap rate de 0,3%.
A redução nas taxas de pagamento é um sinal importante da escalada da concorrência.
Entende-se também que as taxas das plataformas de recolha transfronteiriças se mantinham anteriormente entre 0,7% e 1%, mas desde 2023 esse preço baixou para 0,3% e 0,7%.
O fundador de uma empresa de tecnologia de carteira disse certa vez que, nos últimos sete ou oito anos, as instituições de pagamento basicamente descobriram o processo de negócios no exterior e o lado da oferta é muito suficiente.
Sob a premissa de que a escala de toda a indústria e a escala dos comerciantes são relativamente constantes, não há necessidade de oferta excessiva. Nosso objetivo é focar mais em como fazer um bom trabalho nos clientes existentes.
Portanto, não é fácil para a empresa manter o crescimento sustentado das receitas após completar o rápido desenvolvimento.
Na sua opinião, a competitividade central das instituições de pagamento transfronteiriças tem principalmente três aspectos: o primeiro é a competitividade de conformidade, que deve garantir o fluxo seguro e suave dos fundos dos utilizadores; a segunda é a capacidade de serviço para descobrir necessidades e resolver problemas;
a terceira são as capacidades técnicas, especialmente a capacidade de tender à agregação e integração.
Uma análise mais detalhada do layout comercial da Lianlian Digital mostra que ele está realmente alinhado com as ideias de construção nas três direções acima.
Sendo uma indústria fortemente regulamentada, uma licença é um pré-requisito para o desenvolvimento da conformidade empresarial de pagamentos transfronteiriços. De acordo com informações oficiais, a LianLian Digital estabeleceu um layout de licença global que consiste em 64 licenças de pagamento e qualificações relacionadas, cobrindo mais de 100 países e regiões, incluindo China continental, Hong Kong, Estados Unidos, Reino Unido, Tailândia e Singapura, incluindo recursos escassos, como a altamente valiosa licença MTL (Licença de Transmissão de Dinheiro) nos Estados Unidos.
Quanto ao layout das licenças de compensação nacionais, a Connecting Company, na qual detém ações, é atualmente a única instituição de compensação de joint venture no país, e existem altas barreiras de licença.
De acordo com o prospecto, o estabelecimento e manutenção do sistema de liquidação da Connected Company requer uma grande quantidade de investimento inicial, especialmente incentivos de parceiros, despesas de marketing e bem-estar, tecnologia e infraestrutura, etc.
De acordo com a Frost & Sullivan, novos players como a Connectivity normalmente levam vários anos para atingir o ponto de equilíbrio.
Em julho e dezembro de 2023, a Lianlian Digital injetou 130 milhões de RMB e 74,6 milhões de RMB, respectivamente, na Connected Company para apoiar suas operações.
Um analista sênior da Broadcom Consulting disse que, embora as injeções contínuas de capital nos últimos anos tenham um impacto de curto prazo na demonstração de resultados digital da Lianlian, as instituições de compensação são escassas no país e têm altas barreiras de entrada.
No futuro, eles poderão não apenas obter direitos de investimento com os lucros da China Connect, mas também operar em conjunto com a China Connect no mercado de cartões de crédito de alta qualidade.
