Nomura ha pubblicato un rapporto che analizza Commodity City. Questo rapporto è facilmente distorto dal titolo.
Il prezzo indicativo è stato abbassato da 23,3 yuan a 16,45 yuan, ma il rating era ancora di acquisto. Le previsioni su ricavi e profitti per il 2026 sono state riviste al ribasso, ma Nomura ha comunque concesso uno spazio di rialzo di circa il 36,9%.
Ciò sembra contraddittorio, ma in realtà riflette il fatto che i due conti della stessa società vengono rivalutati.
Il primo è il conto di riconoscimento dei ricavi.
L’ammortamento delle tariffe di ingresso ai porti commerciali digitali è più lento del previsto e il rilascio di profitti a breve termine non è così rapido come si pensava.
Il motivo diretto per cui Nomura questa volta ha abbassato il prezzo indicativo è che la conferma dei costi di ammissione relativi al GDTC, il centro commerciale digitale globale, è più lenta del previsto. 
Il rapporto menziona che il porto commerciale digitale di Small Commodity City ha iniziato le operazioni il 15 maggio 2026, coprendo servizi di commercio digitale end-to-end come innovazione di prodotto, conformità del commercio internazionale e pagamenti transfrontalieri.
Il quarto piano della parte mercato del Digital Trade Center è stato inaugurato nell’aprile 2026. Gli edifici per uffici T3-T5 saranno consegnati in più fasi e i ricavi saranno riconosciuti nel 2025. L’abbonamento degli inquilini T1/T2 inizierà nell’aprile 2026 e il management prevede la consegna nel 2027. A partire dal primo trimestre del 2026, le passività contrattuali dell’azienda hanno raggiunto 7,9 miliardi di yuan.
Nomura ritiene che questa parte verrà gradualmente convertita in entrate e profitti man mano che i progetti verranno consegnati.
La quota di ammissione però non viene riconosciuta per intero in una sola volta, ma viene rilasciata durante il ciclo di ammortamento del contratto.
Inizialmente il mercato aveva riconosciuto il ritmo dei profitti più velocemente, ma Nomura ora ha rallentato il ritmo, abbassando così le previsioni sui ricavi per il 2026/2027 del 16,7%/16,0% e le previsioni sull’utile netto del 12,3%/8,0%. Ciò ha un impatto diretto sul prezzo delle azioni.
Se gli investitori acquistano in base all’esplosione dei profitti a breve termine, il ritmo più lento della conferma costituirà una pressione; Se considerata in base alla piattaforma dell’infrastruttura commerciale, la responsabilità contrattuale di 7,9 miliardi di yuan costituirà una riserva per la realizzazione di ricavi nei prossimi anni.
Il secondo è il conto della piattaforma di trading.
Commodity City non può essere intesa solo in termini di affitti immobiliari o di bancarelle.
Nomura ha citato i dati della dogana di Yiwu. Nel primo trimestre del 2026, il valore totale delle importazioni e delle esportazioni di Yiwu è aumentato del 25% su base annua raggiungendo 209,4 miliardi di yuan, circa 10 punti percentuali più velocemente del tasso di crescita commerciale complessivo a livello nazionale;
le esportazioni sono aumentate del 21,3% su base annua arrivando a 178,6 miliardi di yuan.
Ciò che è ancora più degno di nota è che il commercio di Yiwu con l’ASEAN è aumentato del 68,3% su base annua, diventando il mercato in più rapida crescita. 
Questo insieme di dati mostra che la rete commerciale di Yiwu dietro Commodity City ha ancora capacità di spillover. Il rallentamento della crescita degli affitti nei mercati tradizionali rappresenta un vincolo realistico;
ma se la società riesce a collegare i commercianti di Yiwu, l’adempimento dei contratti transfrontalieri, i pagamenti, la selezione di prodotti digitali e l’espansione del mercato estero, la sua struttura delle entrate migrerà da “operazioni di mercato” a “piattaforma di servizi commerciali”.
Nomura ha affermato che il management prevede che l’aumento delle transazioni di pagamento transfrontaliere supererà i 10 miliardi di dollari nel 2026. Questo numero non dovrebbe essere visto solo come un business finanziario, è più simile a un indicatore di flusso della digitalizzazione del commercio di Yiwu.
Laddove avviene il pagamento, possono essere depositati l’adempimento del contratto, il controllo del rischio, i dati e i servizi della catena di fornitura.
Nomura ha abbassato il target PE di Commodity City da 29 a 16 volte e il prezzo target da 23,3 yuan a 16,45 yuan. La previsione degli utili è stata rivista al ribasso a causa della lentezza nel riconoscimento delle entrate del porto commerciale digitale;
il multiplo di valutazione è stato abbassato a causa dell’incertezza del contesto globale dei consumi e del commercio, del rallentamento della crescita degli affitti nei mercati tradizionali e del tasso di crescita degli utili della società che si è allontanato dalla tendenza al rialzo del settore.
Nomura utilizza 16 volte il PE 2026, corrispondente a un EPS 2026 di 1,03 yuan, e mantiene ancora Buy.
Ciò dimostra che Nomura non sta rinnegando l’azienda, ma riclassificando Commodity City da “rivalutazione ad alta crescita” a “realizzazione di una piattaforma stabile”.
Il rapporto menziona inoltre che Commodity City ha presentato una richiesta di quotazione per azioni H alla Borsa di Hong Kong il 29 maggio 2026. Se completata, la società formerà una struttura a doppia quotazione A+H e la copertura degli investitori internazionali sarà ampliata.
Questa questione non può essere semplicemente scritta come un vantaggio finanziario.
Gli asset di Commodity City sono collegati alla più tipica rete cinese di esportazione di piccole materie prime, ma in passato il mercato dei capitali la valutava più come un asset commerciale locale di tipo A. Se la quotazione delle azioni H dovesse procedere, gli investitori stranieri confronterebbero più direttamente la sua logica di valutazione con i servizi di commercio globale, le infrastrutture di commercio elettronico transfrontaliero e le piattaforme di logistica.
In generale, Small Commodity City ora non è un’azienda che guarda semplicemente agli aumenti o alle diminuzioni dei prezzi target, ma un’azienda che guarda alla “velocità di realizzazione”.
L’abbassamento del prezzo obiettivo da parte di Nomura mostra che il mercato è stato troppo ottimista riguardo al riconoscimento dei ricavi e ai multipli di valutazione del porto commerciale digitale in passato; ma il mantenimento di Buy dimostra anche che gli asset principali non sono danneggiati.
Si possono fare osservazioni di follow-up sul ritmo di conversione delle passività contrattuali in reddito, sulla percentuale dei pagamenti transfrontalieri e sui ricavi dei servizi commerciali e sull’atteggiamento valutativo degli investitori internazionali dopo la quotazione delle azioni H. Se questi tre elementi vengono avanzati contemporaneamente, la valutazione di Commodity City avrà la possibilità di riaprirsi;
in caso contrario, la società verrà rivalutata dalla crescita ad attività stabili che pagano dividendi e l’elasticità della valutazione sarà notevolmente ridotta.
