La situazione attuale dell’industria dei materiali da costruzione non è ottimistica, come un brutto foglio di prova.
Nel 2025, l’area destinata all’edilizia residenziale appena avviata è diminuita del 74% rispetto al picco del 2019. Il credito totale più la perdita di valore delle attività del rubinetto impermeabile Oriental Yuhong in un solo anno ha superato 1,6 miliardi di yuan.
L’utile non netto di Bunny Baby si è ridotto per tre anni consecutivi, con un calo su base annua del 18,2% nel 2025.
Tuttavia, Beixin Building Materials ha presentato una relazione completamente diversa. Nel 2025, l’utile netto attribuibile alla società madre sarà di 2,999 miliardi di yuan, il tasso di utile netto sarà dell’11,5% e il flusso di cassa operativo sarà di 4,2 miliardi di yuan.
I dividendi cumulati nei 29 anni successivi alla quotazione hanno ufficialmente superato i 10,7 miliardi di yuan. Non si tratta di un caso di fortuna, ma di una conclusione positiva tratta da una completa “diagnosi del settore”.
La maggior parte delle aziende di materiali da costruzione soffre di “dipendenza dal settore immobiliare”.
L’attività di impermeabilizzazione di Oriental Yuhong rappresenta da tempo oltre l’80% delle entrate totali.
Molti crediti del settore Engineering sono difficilmente recuperabili a causa dei temporali tra le società immobiliari e la quota delle svalutazioni sui ricavi è salita al 6,79%.
Le entrate derivanti dai fogli decorativi Bunny rappresentano oltre l’82%. Dal 2023 al 2025, il margine di profitto delle vendite lorde continuerà a diminuire e il tasso di crescita dell’utile non netto continuerà ad essere negativo.
Il problema comune di queste aziende è che hanno un’unica struttura aziendale e mettono tutte le loro uova nel paniere di nuovi progetti immobiliari. Quando il paniere crolla, i crediti inesigibili e le perdite diventano inevitabili.
Beixin Building Materials ha lanciato una strategia di riduzione del rischio molti anni fa.
Nel 2025, i ricavi del cartongesso saranno pari a 11,963 miliardi di yuan, pari al 47,32%, e le attività non legate al cartongesso rappresenteranno oltre il 52%; il ricavo totale di impermeabilizzazioni e rivestimenti sarà di quasi 9,3 miliardi di yuan e l’attività delle due ali contribuirà per oltre un terzo all’utile netto attribuibile alla società madre. Ciò che è ancora più critico è il disallineamento del ciclo.
Il cartongesso è direttamente collegato all’incremento delle nuove costruzioni immobiliari, mentre impermeabilizzazioni e rivestimenti appartengono alla categoria degli immobili post ciclo e beneficiano della ristrutturazione delle vecchie case esistenti e del rinnovamento urbano.
Quello con uno scarso effetto di implementazione degli aumenti di prezzo nel 2025 è quello del cartongesso, ma le industrie degli impermeabilizzanti e dei rivestimenti sono le prime a raggiungere un aumento dei prezzi coordinato e di primo piano.
Il ripristino dei profitti di entrambe le ali ha appena compensato la pressione sull’attività principale. Questa è la “complementarità fredda e calda” a livello di struttura aziendale. Le aziende monocategoria non hanno questo livello buffer.
Il fossato dei costi di Beixin Building Materials viene “scelto” e “scelto”. I suoi costi delle materie prime sono naturalmente inferiori a quelli dei suoi concorrenti.
Nel 2025 consumerà circa 14,47 milioni di tonnellate di sottoprodotti industriali di gesso. Il costo della materia prima per tonnellata di questi rifiuti provenienti da centrali elettriche e impianti chimici è solo circa un decimo di quello del gesso naturale.
Insieme al piano di risparmio sui costi “One Dime” che copre l’intera catena di approvvigionamento, produzione e gestione, e alla tre ruote motrici dell’approvvigionamento centralizzato del gruppo, all’ottimizzazione dei processi e all’appiattimento organizzativo, il costo completo per unità di cartongesso è inferiore di oltre il 13% rispetto a quello delle aziende leader del settore e di oltre il 30% rispetto a quello dei produttori di piccole e medie dimensioni.
Allo stesso tempo, il 90% delle attrezzature principali è stato ispezionato automaticamente e l’efficienza della produzione pro capite è aumentata di circa il 40%.
Questi numeri si sommano a una base di costi che i peer non possono replicare nel breve termine.
La recessione nel settore dei materiali da costruzione è un aggiustamento graduale o una recessione strutturale?
Per la maggior parte delle aziende è quest’ultima, perché la logica aziendale e la struttura dei costi non sono cambiate.
Ma per BNBM, la risposta è più vicina alla “stabilità graduale”. I fattori esterni sono ancora sotto pressione.
Anche se il calo dei nuovi cantieri edilizi si è ridotto, non si è ancora osservata una ripresa a forma di V. I fattori interni sono molto solidi.
La diversificazione del business risolve i rischi a binario unico, il controllo dei costi sull’intera catena crea un cuscinetto di sicurezza per i profitti e il meccanismo di governance delle imprese centrali (rapporto di amministratori indipendenti del 37,5%, compresi i rendimenti per gli azionisti nella valutazione dei dirigenti senior) blocca la disciplina della distribuzione dei dividendi.
Ping An Securities prevede che gli utili netti attribuibili alla casa madre raggiungeranno rispettivamente 3,46 miliardi, 3,86 miliardi e 4,29 miliardi di yuan dal 2026 al 2028. L’unico rischio è il rigido aumento delle spese causato dall’espansione delle due ali.
Le spese di vendita aumenteranno del 10% su base annua nel 2025, ma si tratta di un costo controllabile durante il periodo di integrazione di fusioni e acquisizioni, che è di gran lunga inferiore all’esposizione a crediti inesigibili dei suoi concorrenti, che spesso supera i miliardi.
In altre parole, i “punti” nel rapporto diagnostico del settore sono stati isolati da tre livelli di protezione qui a BNBM: de-realizzazione della struttura aziendale, leadership assoluta in termini di costi e governance stabile e sostenibile.
Questa non è fortuna ciclica, ma immunità sistemica.
