Concentriamoci su Shenzhen Inovance Technology Co., Ltd. (abbreviazione del titolo: Inovance Technology), un’azienda leader nazionale di sistemi di azionamento elettrico di terze parti.
L’azienda è stata fondata nel 2003 e quotata alla Borsa di Shenzhen GEM nel settembre 2010. Inovance Technology si concentra su automazione, digitalizzazione e intelligenza nel campo industriale, concentrandosi sulle tecnologie chiave di “livello informativo, livello di controllo, livello di guida, livello di esecuzione e livello di rilevamento” e si impegna nella ricerca, sviluppo, produzione e vendita di prodotti per il controllo dell’automazione industriale.
Nel 2025, i ricavi di Inovance Technology aumenteranno del 21,8% su base annua, lo stesso tasso di crescita in 2024. Negli ultimi sei anni, il ciclo biennale ha formato tre livelli del 55%, 30% e 22%. Sebbene siano tutti in uno stato di rapida crescita, il tasso di crescita è diminuito man mano che la scala delle entrate si è ampliata. Nel primo trimestre del 2026 il tasso di crescita su base annua diminuirà nuovamente. Anche se solo per un trimestre, c’è motivo di ritenere che molto probabilmente il tasso di crescita negli anni successivi continuerà a diminuire.
Nel 2025, il reddito dell’industria manifatturiera intelligente aumenterà di quasi il 20%, il reddito del settore dei veicoli a nuova energia crescerà più rapidamente e la distribuzione del reddito delle due principali industrie sarà più equilibrata.
Il prodotto “sistema di alimentazione per veicoli a nuova energia” corrisponde al settore dell’industria automobilistica, ovvero al settore della trazione elettrica; l’industria manifatturiera intelligente è divisa in due business specifici.
Il mercato interno è cresciuto di oltre il 20% e il mercato estero è cresciuto di quasi il 30%. Tuttavia, dopo l’aumento, il mercato estero rappresentava solo il 5,9%, un valore ancora basso e da migliorare in termini di competitività internazionale.
La performance dell’utile netto negli ultimi quattro anni è stata inferiore alla crescita dei ricavi nello stesso periodo. Dopo essere diminuito nel 2024, anche il tasso di crescita nel 2025 sarà inferiore ai ricavi nello stesso periodo.
Tuttavia, un nuovo record è ancora possibile nel 2025. Il margine di profitto lordo è gradualmente diminuito e negli ultimi due anni si è ritirato su una piattaforma del 29% circa. Sebbene sia diminuito rispetto agli anni precedenti, è ancora a un livello relativamente alto nel settore.
Il margine di profitto delle vendite nette e il rendimento del capitale proprio sono a livelli eccellenti e sono diminuiti negli ultimi due anni, in linea con la tendenza al ribasso del margine di profitto lordo.
Il margine di profitto lordo dell’industria manifatturiera intelligente è più del doppio di quello del settore dei veicoli a nuova energia e continuerà a crescere leggermente nel 2025, mentre il margine di profitto lordo dei veicoli a nuova energia è diminuito.
Confrontando solo il margine di profitto lordo del settore dei veicoli a nuova energia, Inovance Auto è solo leggermente avanti rispetto ai suoi concorrenti.
Il business dell’automazione industriale e della digitalizzazione è il core business dell’industria manifatturiera intelligente, con un margine di profitto lordo più elevato. È la sua attività principale e vantaggiosa e ha una redditività maggiore rispetto alle “imprese emergenti”.
Il margine di profitto lordo sia nei mercati nazionali che in quelli esteri è in crescita, e il tasso di crescita nei mercati esteri è maggiore, portando ad un ulteriore ampliamento del divario tra i due luoghi.
È stato precedentemente proposto che l’espansione del mercato estero sia una direzione verso cui Inovance Technology può lavorare. Sebbene finora abbia ottenuto risultati, non è così significativo come il mercato interno. Quando la crescita del mercato interno potrebbe raggiungere un limite, i mercati esteri potrebbero essere una direzione da prendere in considerazione.
Il margine di profitto dell’attività principale aumenterà di 0,2 punti percentuali nel 2025, a causa di lievi fluttuazioni del margine di profitto lordo e delle spese periodiche in percentuale delle entrate. Il margine di profitto dell’attività principale continuerà a diminuire nel 2023 e nel 2024, principalmente a causa della diminuzione del margine di profitto lordo.
Sebbene il rapporto tra spese e entrate durante il periodo abbia un effetto di compensazione, non è un fattore decisivo.
Nel primo trimestre del 2026, il rapporto tra spese e ricavi durante il periodo è aumentato, con conseguente diminuzione del margine di profitto dell’attività principale.
Considerando che il primo trimestre è un periodo di bassa stagione per Inovance Technology, l’andamento degli utili è sostanzialmente normale e richiede un’osservazione continua.
La struttura delle spese è cambiata durante il periodo, la proporzione delle spese di vendita e delle spese amministrative ha continuato a ridursi e la proporzione delle spese di ricerca e sviluppo è aumentata costantemente.
A giudicare dagli aumenti e diminuzioni di anno in anno in ciascun progetto, solo le spese di ricerca e sviluppo aumenteranno più delle entrate nel 2025. Le altre entrate nel 2025 saranno 190 milioni di yuan in meno rispetto al 2024. Le perdite per riduzione di valore delle attività e le perdite per riduzione di valore del credito sono generalmente bilanciate.
Non c’è molta differenza tra i sussidi pubblici e i redditi da investimenti.
La differenza principale è la diminuzione dei proventi da cessione di asset pari a 170 milioni di yuan nel 2024. Questa differenza inferiore a 200 milioni di yuan si traduce in un tasso di crescita dell’utile netto di circa 3-4 punti percentuali. Se ripristinato, il tasso di crescita dell’utile netto nel 2025 non sarà inferiore a quello dei ricavi.
Ogni anno, l'”utile netto al netto delle deduzioni” è inferiore all'”utile netto attribuibile alla società madre”. Nel 2025 il divario sarà di soli 100 milioni di yuan, una cifra nettamente inferiore rispetto agli anni precedenti.
Nel 2025, il tasso di crescita su base annua dell'”utile non netto dedotto” sarà del 22,7%, superiore al tasso di crescita su base annua dei ricavi e dell'”utile netto di pertinenza della società madre”.
I ricavi sono aumentati di anno in anno in ogni trimestre, ma il tasso di crescita è rallentato negli ultimi due trimestri. Le variazioni su base annua dell’utile netto si alternano tra aumenti e diminuzioni ogni tre trimestri, e il calo su base annua negli ultimi due trimestri è stato maggiore.
Il forte calo su base annua dell’utile netto nel primo trimestre del 2026 potrebbe essere correlato al calo su base annua del margine di profitto lordo.
Il margine di profitto lordo è diminuito trimestre dopo trimestre, per poi aumentare nel primo trimestre dell’anno successivo.
Nel primo trimestre del 2026 il margine di profitto lordo è aumentato solo leggermente rispetto al trimestre precedente ed è comunque diminuito rispetto all’anno precedente.
In combinazione con il rallentamento delle fluttuazioni trimestrali del margine di profitto lordo nel 2025, la successiva situazione della performance potrebbe cambiare in modo significativo.
Il flusso di cassa netto derivante dalle attività operative ha registrato buoni risultati e il leggero calo su base annua nel 2025 non rappresenta un cambiamento di tendenza.
La portata degli investimenti in immobilizzazioni nel 2025 raggiungerà un nuovo massimo, ma rientrerà nell’intervallo che Inovance Technology può permettersi.
Le immobilizzazioni e le attività operative a lungo termine crescono rapidamente ogni anno e la portata dei progetti in costruzione raggiungerà 1,12 miliardi di yuan entro la fine del 2025. Progetti come il “Progetto di nuova costruzione della base di Jinan Huichuan”, il “Progetto di base di produzione per lo stoccaggio dell’energia e il sistema di alimentazione di Huichuan” e la “Fase I delle tre basi” saranno completati prima della fine del 2025. “Attrezzature in fase di installazione” ha il saldo maggiore ma il progetto non può essere identificato;
“Progetto di costruzione e di piattaforma di ricerca e sviluppo del centro di ricerca e sviluppo di United Power (Suzhou)” ha un bilancio più elevato, con un progresso del progetto del 30,51% e un investimento stimato di 700 milioni di yuan da completare.
Il budget totale di altri progetti con progressi inferiori ammonta solo a più di 1 miliardo di yuan. Se non vengono avviati molti nuovi progetti successivi su larga scala, la portata degli investimenti in immobilizzazioni potrebbe gradualmente diminuire.
Le partite di credito e le scorte continuano ad aumentare l’occupazione del capitale circolante, controbilanciata dall’aumento delle partite di debito.
Negli ultimi anni l’importo dell’occupazione è stato superiore all’importo della compensazione. Negli ultimi due anni la situazione è stata opposta. Questo è il motivo principale per cui negli ultimi due anni il flusso di cassa netto derivante dalle attività operative è stato superiore all’utile netto.
Allo stesso tempo, un certo impatto hanno anche i fondi di recupero ammortamento delle immobilizzazioni. La dimensione dell’inventario continua a crescere, ma i giorni di rotazione dell’inventario diminuiscono.
Inovance Technology ha migliorato l’efficienza del turnover delle scorte espandendo al contempo la scala. Le “note attive e passive” e le “note passive e passive” hanno continuato a crescere e l’occupazione dei debiti è stata evidente negli ultimi due anni, il che è coerente con l’andamento del flusso di cassa.
I giorni di rotazione dei conti clienti si sono allungati in mezzo alle fluttuazioni e le prestazioni della gestione dei conti clienti non sono buone come quelle della gestione delle scorte. Ciò potrebbe essere correlato all’aumento della percentuale di affari nel settore automobilistico.
Alla fine del 2025, le “passività contrattuali” e gli altri pagamenti anticipati diminuiranno, in corrispondenza del calo della crescita dei ricavi nel primo trimestre del 2026. Le passività contrattuali aumenteranno nel primo trimestre del 2026 e la crescita dei ricavi teoricamente accelererà nei trimestri successivi.
La situazione reale potrebbe non discostarsi in modo significativo. Il rapporto attività-passività di Huichuan Technology è diminuito significativamente alla fine del 2025 ed era ancora in calo alla fine del primo trimestre del 2026. La sua solvibilità a lungo termine è forte e continua a migliorare.
Il rapporto corrente e il rapporto rapido sono mantenuti a un livello medio che tiene conto della sicurezza finanziaria e dell’efficienza operativa. Considerando la sua forte capacità di creare flusso di cassa netto dalle attività operative, in realtà è ancora prudente.
L’entità delle passività fruttifere di Inovance Technology è stabile ma in calo. Non solo può soddisfare le esigenze di aumento del capitale circolante in seguito alla rapida crescita dei ricavi, ma anche ridurre la leva finanziaria e le spese finanziarie. È una società quotata di alta qualità sul mercato che ha una propria “funzione emopoietica” e può mantenere una rapida crescita.
In generale, i ricavi di Inovance Technology manterranno una rapida crescita di oltre il 20% nel 2025, ma inizieranno a rallentare nel primo trimestre del 2026. L’andamento della redditività per quattro anni consecutivi mostra che l’azienda ha mostrato segni di transizione da una fase di crescita a una fase matura.
Se vogliamo continuare a mantenere una crescita rapida, potrebbe essere necessario compiere sforzi nei mercati esteri, ma è improbabile che si ottengano risultati significativi a breve termine.
