Il 30 marzo, Cross-border Tong (002640), la prima società di commercio elettronico transfrontaliero con azioni A, ha pubblicato il suo rapporto annuale 2025. A giudicare dai dati del rapporto finanziario, le operazioni dell’azienda sono sotto pressione e problemi come perdite continue e struttura aziendale sbilanciata sono ancora relativamente importanti. Tuttavia, allo stesso tempo, sono stati compiuti alcuni progressi nel controllo delle spese e nella riduzione delle perdite, nel miglioramento del flusso di cassa e nell’ottimizzazione degli affari. L’intera azienda si trova in una fase critica di trasformazione.
Come uno dei primi concorrenti nel settore dell’e-commerce transfrontaliero nazionale, Cross-Border Tong ha iniziato nel 2007. Inizialmente ha iniziato con piccoli oggetti invendibili merci nelle fabbriche nel delta del fiume Pearl e le vendevano all’estero attraverso piattaforme di terze parti come eBay. Ha rapidamente accumulato la sua prima pentola d’oro con la sua “performance ad alto costo + dividendo del traffico della piattaforma” e ha completato l’accumulazione del capitale originale. Nel 2014, la società ha completato una quotazione backdoor attraverso l’acquisizione di Global.com e ha cambiato ufficialmente il suo nome in “Cross-border Tong”. È diventata la prima società quotata in borsa per il commercio elettronico transfrontaliero nel mercato delle azioni di classe A e ha intrapreso un percorso di espansione su larga scala. Si è gradualmente espanso da un modello di distribuzione a piattaforma singola al marchio all’estero, operazioni di stazioni indipendenti e layout di rete di magazzini nazionali ed esteri. Ha coltivato noti marchi esteri come ZAFUL e Gearbest e ha costruito un sistema commerciale transfrontaliero completo che copre l’importazione e l’esportazione.
Al suo apice, l’azienda occupava una posizione di leadership nel settore del commercio elettronico transfrontaliero nazionale. Nel 2017, il valore totale del mercato era vicino ai 40 miliardi di yuan. La sua controllata Global.com rappresentava oltre il 90% del fatturato totale dell’azienda, con un fatturato annuo superiore a 10 miliardi. È diventata un’azienda “Big Mac” nel settore. Non solo ha stabilito il punto di riferimento per “il primo titolo di e-commerce transfrontaliero” nelle azioni A, ma ha anche guidato l’ondata di commercianti nazionali di piccole e medie dimensioni “che si sono recati all’estero in massa”, stabilendo una posizione importante nelle prime fasi dello sviluppo del settore.
Tuttavia, nel 2025, le entrate e i profitti transfrontalieri sono ancora in un periodo di aggiustamento e alcuni indicatori mostrano segnali di miglioramento, ma il modello generale di pressione non è sostanzialmente cambiato. Durante il periodo in esame, la società ha realizzato un utile operativo di 5,437 miliardi di yuan, in calo del 4,93% su base annua. Le entrate sono in calo da sette anni consecutivi. Dal picco di 21,53 miliardi di yuan nel 2018, le entrate transfrontaliere sono crollate a 5,437 miliardi di yuan nel 2025, con una contrazione delle entrate di oltre il 75% in sette anni.
In termini di profitto, l’utile netto attribuibile alla società madre è stato di -417 milioni di yuan, con una riduzione delle perdite del 12,81% su base annua; l’utile non netto al netto delle deduzioni è stato di -290 milioni di yuan, con una riduzione delle perdite del 25,84% su base annua. La riduzione delle perdite riflette i risultati graduali delle misure di controllo dei costi, ma si colloca ancora nell’ambito di perdite enormi. Alla fine del 2025, la società ha subito perdite cumulative per oltre 900 milioni di yuan per tre anni consecutivi. Nel 2023 e nel 2024, l’utile netto della società attribuibile alla società madre sarà rispettivamente di -9,6882 milioni di yuan e -479 milioni di yuan. L’utile base per azione è stato di -0,2713 yuan e il rendimento medio ponderato del patrimonio netto è stato di -63,94%. Gli indicatori fondamentali degli utili sono ancora a un livello basso e la qualità degli utili deve essere migliorata.
Vale la pena notare che il flusso di cassa netto generato dalle attività operative dell’azienda ha raggiunto i 404 milioni di yuan, con un significativo aumento su base annua del 423,65%. Principalmente a causa della notevole efficacia del controllo delle scorte, la scala delle scorte è diminuita significativamente del 54,96%, riducendo l’occupazione di capitale; allo stesso tempo, è stata ottimizzata la gestione del periodo di contabilità dei fornitori ed è stata migliorata l’efficienza del prelievo di capitale. Il miglioramento dello stato del flusso di cassa fornisce un certo supporto finanziario per le successive operazioni e trasformazioni.
L’attuale attività di Cross-Border Tong mostra un’ovvia differenziazione strutturale. Le attività di importazione sono diventate la principale fonte di entrate, mentre le attività di esportazione continuano a rallentare e la struttura aziendale complessiva deve essere ottimizzata. In termini di attività di importazione, la sua controllata Youyi E-commerce ha realizzato un fatturato di 5,089 miliardi di yuan, pari al 93,59% del fatturato totale, supportando efficacemente la scala dei ricavi complessivi dell’azienda. Questa attività si concentra principalmente sulle agenzie di prodotti sanitari e materni e infantili e sulle operazioni di agenzia. Sebbene sia di grandi dimensioni, ha le caratteristiche di profitti scarsi. Il tasso di profitto netto nel 2025 sarà inferiore al 2,1% e il suo contributo al profitto sarà limitato.
La performance delle attività di esportazione è debole, con un fatturato annuo di soli 378 milioni di yuan, pari a meno del 7% del fatturato totale. La percentuale si è ridotta notevolmente rispetto al periodo di picco e ha registrato perdite di denaro per tre anni consecutivi. Nel 2025, l’entità delle perdite raggiungerà i 150 milioni di yuan. Il principale marchio di esportazione ZAFUL è entrato ufficialmente in liquidazione fallimentare all’inizio del 2026 a causa di insolvenza. I canali indipendenti dell’azienda e le capacità del marchio all’estero sono stati notevolmente indeboliti. Attualmente, può fare affidamento solo su piattaforme di terze parti per mantenere le operazioni commerciali di esportazione di base, e le attività commerciali all’estero del marchio si trovano ad affrontare sfide maggiori.
Nel 2025, le comunicazioni transfrontaliere dovranno affrontare molteplici rischi operativi come la concentrazione della catena di fornitura e le controversie legali. In termini di catena di fornitura, i primi cinque fornitori dell’azienda hanno rappresentato il 98,31% del volume di acquisto, di cui un unico fornitore ha rappresentato il 97,88%. La struttura della catena di fornitura è altamente concentrata, con il risultato che il potere contrattuale d’acquisto dell’azienda è debole e i cambiamenti nei fornitori principali possono avere un impatto sulla stabilità operativa. In termini di contenzioso, alla fine del periodo di riferimento, la società e le sue controllate sono state coinvolte in più di 20 casi di contenzioso e arbitrato, per un importo totale di 435 milioni di yuan coinvolti, la maggior parte dei quali erano risposte passive. Il totale delle spese correlate ha influito sull’utile netto di 346 milioni di yuan, il che ha rappresentato un certo freno alla performance.
In risposta ai problemi di cui sopra, le comunicazioni transfrontaliere hanno promosso una serie di misure di autosalvataggio e trasformazione. Durante il periodo di riferimento, la società si è liberata di asset non performanti come Global.com e ZAFUL, ha interrotto l’attività offline dell’industria dei pantaloni da 100 yuan, si è concentrata sull’attività principale di importazione ed esportazione e ha ridotto gli oneri operativi storici; ha ottimizzato la gestione delle scorte e le scorte sono diminuite del 63% su base annua alla fine del 2025. Allo stesso tempo, al fine di controllare costi e spese, le spese di vendita e le spese amministrative sono diminuite rispettivamente del 3,40% e del 9,92% su base annua e l’effetto di controllo dei costi è stato notevole; inoltre, l’azienda si è concentrata su categorie autogestite ad alto margine come prodotti materni e infantili e arredamento per la casa, cercando di ottimizzare la struttura aziendale e migliorare il livello di redditività complessiva.
In generale, nel 2025 le comunicazioni transfrontaliere si troveranno ancora in una fase intrecciata di pressione operativa e svolta nella trasformazione. Sebbene siano stati compiuti progressi positivi in termini di riduzione delle perdite, miglioramento del flusso di cassa e controllo dei costi, questioni fondamentali come le perdite continue, la struttura aziendale sbilanciata e la concentrazione della catena di fornitura non sono ancora state risolte. Attualmente, la concorrenza nel settore del commercio elettronico transfrontaliero sta diventando sempre più agguerrita e le operazioni raffinate sono diventate la corrente principale dello sviluppo. Se Cross-border Tong potrà continuare a ottimizzare la propria struttura aziendale, risolvere i rischi operativi e coltivare la competitività di base sarà la chiave per eliminare le difficoltà operative e raggiungere uno sviluppo sostenibile.
