« Les obligations Panda sont populaires, et Wall Street et les sociétés multinationales affluent vers le marché obligataire chinois. » Des informations récentes montrent que, parce que les taux d’intérêt en Chine sont bas et que les coûts d’emprunt sont bien inférieurs à ceux du marché du dollar américain, de plus en plus d’emprunteurs étrangers émettent des obligations en Chine pour lever des fonds en RMB.
Les analystes ont souligné que le boom des obligations panda élargirait la portée de l’utilisation du RMB dans le monde et favoriserait l’internationalisation du RMB.
Les obligations Panda font référence aux obligations libellées en RMB émises par des institutions étrangères en Chine. L’émission d’obligations Panda est restée forte ces dernières années. Les statistiques de Moody’s montrent que le volume des émissions en 2024 a atteint un nouveau sommet de 197,8 milliards de yuans, et que le volume des émissions en 2025 a atteint 183,1 milliards de yuans.
Depuis la deuxième semaine de juin, le volume des émissions en 2026 a atteint 137,1 milliards de yuans, soit une augmentation de 80,4 % sur un an.
Le rythme des émissions d’obligations Panda s’est considérablement accéléré depuis le début de cette année, avec l’arrivée d’emprunteurs souverains tels que le Kazakhstan et le Pakistan, d’institutions financières mondiales telles que Morgan Stanley et Deutsche Bank, et de sociétés multinationales telles que Volkswagen et Henkel.
Fin mai, la Deutsche Bank a annoncé avoir levé avec succès 3,5 milliards de yuans grâce à une émission sursouscrite d’obligations panda à 3 et 5 ans.
Selon les données de Far East Credit Rating Co., Ltd., en mai de cette année, le montant total des émissions d’obligations panda s’est élevé à 26,64 milliards de yuans, établissant un record pour le mois.
Pourquoi les obligations panda sont-elles si attractives que les gouvernements étrangers, les banques de Wall Street et les entreprises multinationales affluent vers le marché obligataire chinois ?
Principalement lié à la baisse des coûts d’emprunt en Chine.
Selon les rapports, les taux d’intérêt de la Réserve fédérale restent élevés et les coûts d’emprunt sur le marché du dollar américain restent élevés, mais la politique monétaire accommodante de la Chine a ramené les taux d’intérêt intérieurs près de leurs plus bas.
Les analystes estiment que de nombreux émetteurs étrangers peuvent lever des fonds en yuans à des taux coupons inférieurs à 3 %, ce qui rend ce financement bien moins cher qu’un financement en dollars américains de même taille.
Moody’s a déclaré aux médias concernés : « Nous pensons que le principal facteur est l’écart de taux d’intérêt, et le financement en RMB est beaucoup moins cher que le dollar américain. L’agence a souligné que le taux d’intérêt d’emprunt des obligations Panda émises par des banques étrangères est d’environ 1,7 à 2,2 % et que le taux d’intérêt sur le marché du dollar américain atteint 4,5 à 5,5 %, ce qui signifie que les obligations Panda peuvent permettre à l’émetteur d’économiser 2 à 3 points de pourcentage en frais d’intérêts.
Les analystes estiment que cet avantage en termes de coût transforme le yuan en une monnaie de financement.
Moody’s estime que les institutions financières resteront la principale force dans l’émission d’obligations panda, suivies par les emprunteurs souverains et supranationaux. Les entreprises multinationales ayant d’importantes activités en Chine utilisent également de plus en plus ce marché pour se financer.
Wang Dan, directeur Chine d’Eurasia Group, a déclaré : « Les banques de Wall Street augmentent leurs emprunts en RMB pour répondre à la demande croissante d’utilisation du RMB dans les règlements commerciaux internationaux. Les banques doivent continuer à avoir une dette en RMB et des actifs en RMB plus importants pour continuer à servir de banques relationnelles clés et de teneurs de marché pour les clients liés à la Chine. »
Mais les faibles taux d’intérêt ne sont pas la seule raison de l’augmentation des émissions d’obligations panda.
Alicia Garcia Herrero, économiste en chef pour la région Asie-Pacifique chez la société de gestion d’investissement Natixis, a déclaré que la Chine a montré une volonté croissante de donner aux émetteurs une plus grande flexibilité dans l’utilisation des fonds, ce qui est très attractif pour les émetteurs étrangers.
Le 17 juin, Pan Gongsheng, gouverneur de la Banque populaire de Chine, a annoncé lors du Forum de Lujiazui 2026 qu’il créerait un outil de rachat pour les banques centrales étrangères, y compris les banques centrales ou autorités monétaires étrangères, les organisations financières internationales et les fonds souverains. Ils peuvent utiliser des rachats d’obligations de qualité supérieure, telles que des obligations d’État chinoises, pour obtenir des liquidités en RMB auprès de la Banque populaire de Chine afin de faciliter la gestion des liquidités en RMB et l’allocation d’actifs en RMB par les institutions de banques centrales étrangères.
Bien que les émetteurs puissent lever des fonds en yuans en Chine, le processus de transfert de fonds à l’étranger est compliqué, de sorte que les obligations panda attirent principalement les entreprises ayant de grandes opérations en Chine.
Cependant, à mesure que la Chine manifeste son intention d’assouplir sa politique, les emprunteurs souverains tels que le Kazakhstan et le Pakistan seront davantage motivés à émettre des obligations panda.
Peter Alexander, fondateur du cabinet de conseil Z-Ben Advisors, a déclaré : « Le marché des obligations panda s’est développé au cours des deux dernières années et il doit être considéré comme un élément important de la stratégie d’internationalisation du RMB. » Il a souligné que la Chine promeut également activement le système de paiement transfrontalier en RMB, encourageant l’utilisation du RMB dans le règlement des échanges de matières premières et approfondissant le marché offshore du RMB.
Les analystes estiment généralement que la forte dynamique des obligations panda ne va pas s’atténuer à court terme. Le système bancaire chinois dispose de liquidités abondantes et les taux d’intérêt américains devraient rester à des niveaux relativement élevés, ce qui soutiendra la croissance régulière des émissions d’obligations panda pour le reste de l’année.
