L’échec de l’introduction en bourse de New Pearl indique un ralentissement de la vague d’introductions en bourse dans le secteur de l’ameublement.

En 2026, le marché des introductions en bourse (IPO) dans le secteur de l’ameublement a stagné, et l’IPO de Xinmingzhu Group Co., Ltd. (ci-après « Xinmingzhu »), entreprise chinoise leader dans le domaine de la céramique, a également échoué. La Bourse de Shenzhen a récemment annoncé la finalisation de l’examen de l’IPO de Xinmingzhu et son admission sur le marché principal. Le processus d’introduction en bourse de l’entreprise a duré près de trois ans, marqué par des reports successifs dus notamment à des données financières obsolètes et à des changements de commissaire aux comptes, sans pour autant aboutir à son objectif. Au moment où Xinmingzhu s’apprêtait à entrer en bourse, le secteur de l’ameublement connaissait une véritable ruée vers les IPO. Cependant, face à un environnement réglementaire de plus en plus contraignant et aux fluctuations du cycle sectoriel, la plupart des entreprises du secteur ayant déposé simultanément une demande d’introduction en bourse se sont retrouvées bloquées au stade de l’examen. Actuellement, seules quelques entreprises ont opté pour la Bourse de Pékin afin de poursuivre leur processus d’introduction en bourse, et le marché global des introductions en bourse est au point mort. La Bourse de Shenzhen (SZSE) a annoncé le 31 décembre 2025 avoir finalisé l’examen du dossier d’introduction en bourse (IPO) de Xinmingzhu et de sa cotation sur le marché principal, suite au retrait volontaire et récent du dossier de candidature par Xinmingzhu et son organisme parrain. Xinmingzhu est un important groupe industriel spécialisé dans les matériaux de construction, intégrant la conception, la recherche et le développement, la production, la vente et le service de céramiques architecturales, dont les produits sont largement utilisés dans la décoration d’espaces architecturaux. Sa demande de cotation, acceptée le 3 mars 2023, avait été suspendue à cinq reprises en raison de données financières obsolètes. La dernière suspension, intervenue le 30 septembre 2025, a conduit la société à retirer sa candidature trois mois plus tard. Les experts du secteur estiment généralement que la radiation de Xinmingzhu de la cote est liée à ses performances fluctuantes et au risque de dépendre de la clientèle du secteur immobilier. Les informations de la Bourse de Shenzhen (SZSE) indiquent que le dernier prospectus de la société date de juin 2023. Les données financières montrent que de 2020 à 2022, le chiffre d’affaires de la société s’élevait respectivement à 7,835 milliards de RMB, 8,493 milliards de RMB et 7,424 milliards de RMB, avec un bénéfice net attribuable à la société mère, après déduction des éléments non récurrents, de 969 millions de RMB, 550 millions de RMB et 562 millions de RMB, respectivement. De janvier à juin 2023, le chiffre d’affaires non audité de la société a atteint 3,582 milliards de RMB, et le bénéfice net attribuable à la société mère, après déduction des éléments non récurrents, s’est élevé à 362 millions de RMB. Parallèlement, la marge brute de la société a continué de diminuer. Entre 2020 et 2022, la marge brute de son activité principale s’est établie respectivement à 34,82 %, 29,73 % et 22,88 %. Xinmingzhu a expliqué cette situation principalement par la hausse des prix de l’énergie, notamment du gaz naturel et du charbon, qui a considérablement augmenté ses coûts de production. Parallèlement, les prix de vente des carreaux et dalles de céramique ont également diminué, ce qui a eu un effet combiné et a entraîné une baisse de la marge brute de l’entreprise. En raison des risques de liquidités et des crises d’endettement rencontrés par certains clients du secteur de l’ingénierie, le recouvrement des paiements de Xinmingzhu a été entravé, ce qui a engendré un niveau élevé et persistant de créances clients. Au 31 décembre 2020, 2021 et 2022, les soldes des comptes clients et des effets à recevoir de la société s’élevaient respectivement à 2 717 millions de RMB, 2 976 millions de RMB et 2 894 millions de RMB, avec des provisions pour dépréciation correspondantes de 668 millions de RMB, 1 445 millions de RMB et 1 456 millions de RMB. De l’extérieur, l’introduction en bourse de Xinmingzhu semble avoir été menée de manière précipitée. Selon les informations publiques, Xinmingzhu a procédé à une augmentation de capital en 2019, accueillant des actionnaires tels que Taixing Jiahua, Ningbo Pro-Fine et Gongqingcheng Qili, et signant un accord de rachat d’actions assorti de conditions de performance. L’accord stipulait que si aucun prospectus n’était déposé dans les 36 mois suivant l’augmentation de capital, la société serait interdite de cotation en bourse pendant quatre ans et son actionnaire majoritaire, Ye Delin, serait tenu de racheter les actions correspondantes. Suite à cette augmentation de capital, la valorisation globale de Xinmingzhu a dépassé 7,2 milliards de yuans. Cependant, sa demande de cotation a été bloquée par l’échéance fixée dans l’accord de performance. Certains actionnaires, pessimistes quant aux perspectives de cotation de Xinmingzhu, ont même exigé l’exécution anticipée de l’obligation de rachat. Le prospectus a révélé qu’en mars 2022, Xinmingzhu a racheté la totalité des actions de Taixing Jiahua par le biais d’une réduction de capital ciblée, contraignant cette dernière à céder sa participation. Tous les accords de performance et de rachat y afférents ont alors été résiliés. Par ailleurs, suite à l’acceptation de sa demande d’admission à la cote, Xinmingzhu a signé un « Accord complémentaire II » avec des actionnaires tels que Ningbo Pro-Fine et Gongqingcheng Qili en mai et juin 2023. Cet accord réaffirmait et précisait que les clauses de performance de l’« Accord d’augmentation de capital » initial et de l’« Accord complémentaire » étaient caduques dès le départ. La société n’était plus partie aux droits et obligations découlant de ces clauses, et la résiliation de ces droits et obligations était définitive, inconditionnelle et irrévocable, sans possibilité de rétablissement, quelles que soient les circonstances. La radiation de Xinmingzhu de la cote était également directement liée à l’évolution du contexte sectoriel. Dans son prospectus, la société affirmait être un acteur majeur du secteur de la céramique de construction, avec un chiffre d’affaires et un volume de ventes supérieurs à ceux des sociétés cotées du même secteur, telles que Dongpeng Holdings, Mona Lisa et Dious Home Furnishings (devenue par la suite Dious Water). Or, les perspectives générales des sociétés cotées du même secteur ne sont actuellement pas favorables. Prenons l’exemple de Mona Lisa : au cours des trois premiers trimestres de 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 2,977 milliards de yuans, soit une baisse de 16,66 % par rapport à la même période de l’année précédente. Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 80,5042 milliards de yuans, en recul de 42,71 % sur un an, et le bénéfice net hors éléments exceptionnels à 67,519 milliards de yuans, soit une diminution de 44,80 %. Son encours clients est resté élevé, atteignant environ 540 millions de yuans au 30 septembre 2025. Les indicateurs de rentabilité ont également reflété les difficultés de croissance : la marge brute de Mona Lisa n’a atteint que 27,12 % au cours de cette même période. Dans son rapport aux investisseurs du 7 janvier 2026, la société a également noté que le secteur de la céramique a poursuivi sa dynamique de 2024 en 2025, sans stabilisation ni reprise significative, et que la part de marché des principaux acteurs du secteur est restée globalement relativement faible. Concernant les dépenses, les frais de vente, d’administration et de R&D de Mona Lisa ont diminué à des degrés divers au cours des trois premiers trimestres de 2025. Cependant, interrogée sur le potentiel de nouvelles réductions de coûts et d’amélioration de l’efficacité, la société a indiqué franchement que, compte tenu de la période d’ajustement du marché immobilier ces dernières années, le secteur de la céramique est passé d’une ère de dividendes progressifs à une ère de concurrence boursière. La société a rapidement adapté sa stratégie commerciale et mis en œuvre des mesures de réduction des coûts et d’amélioration de l’efficacité. À l’avenir, l’amélioration de la compétitivité par la réduction des coûts, l’optimisation de l’efficacité et une gestion efficiente restera une pratique courante, mais la marge de manœuvre pour de nouvelles réductions de coûts et de dépenses sera de plus en plus réduite. En effet, le secteur de l’ameublement a connu une vague d’introductions en bourse autour de 2023. Des entreprises telles que Haobo Window Control, Tute Shares, Hango Group, Shuxiang Mendi, Huangpai Home Furnishings, Mag Home Furnishings, Yuanchao Smart et Marco Polo ont déposé des demandes d’admission à la cote auprès des bourses de Shenzhen et de Shanghai, couvrant de multiples sous-secteurs, notamment les ferrures pour portes et fenêtres, la quincaillerie, les revêtements de sol et la céramique. Cependant, face à un environnement réglementaire de plus en plus contraignant, la plupart de ces entreprises n’ont pas réussi à mener à bien leur processus d’introduction en bourse, nombre d’entre elles s’étant retrouvées bloquées à l’étape d’examen ou cherchant à se coter sur des plateformes telles que le New Third Board ou la Bourse de Pékin. À titre d’exemple, la demande de Tute Co., Ltd. a été acceptée par la Bourse de Shenzhen en juin 2023, mais l’entreprise n’a reçu les premières demandes d’informations qu’en janvier 2024 et y a répondu fin juillet. Elle a ensuite reçu une seconde série de demandes en août, mais a retiré volontairement sa demande en septembre. Tute a ensuite rejoint la Bourse nationale des valeurs mobilières et des cotations (NEEQ), où elle a été officiellement cotée en mars 2025, et a lancé son projet d’introduction en bourse à Pékin un peu plus d’un mois plus tard. Cependant, l’examen de son offre publique initiale à Pékin est désormais suspendu. Les difficultés rencontrées par les entreprises d’ameublement qui s’apprêtent à entrer en bourse sont généralement dues à une combinaison de faiblesses intrinsèques et de pressions conjoncturelles propres au secteur. D’une part, certaines entreprises sont confrontées à d’importants risques financiers et opérationnels, tels que des performances fluctuantes, un niveau élevé de créances clients et une dépendance excessive à l’égard de leur clientèle, autant de risques qui apparaissent plus clairement lors d’un examen plus approfondi. D’autre part, le ralentissement de la croissance du cours de l’action reflète également la prudence accrue des marchés financiers à l’égard des entreprises manufacturières traditionnelles.