Au premier trimestre 2026, l’appréciation du RMB a amené la saison des rapports financiers des actions A à « augmenter fréquemment les revenus mais pas les bénéfices », et les gains et pertes de change sont devenus un mot très fréquent.
Cependant, dans le cadre de la même fluctuation bidirectionnelle du dollar américain, le sort des différentes industries exportatrices peut être décrit comme de la glace et du feu : certaines industries subissent des pertes de change qui rongent leurs bénéfices annuels, tandis que d’autres bénéficient de dettes en dollars américains.
La différenciation derrière cela est bien plus intense qu’on ne l’imagine.
Du point de vue de la fabrication destinée à l’exportation, les industries très sensibles sont « pelées » par le taux de change. Les secteurs fortement orientés vers l’exportation, comme l’électronique grand public et le textile, subiront les dommages les plus directs.
Le cas le plus extrême est BYD.
Au premier trimestre, des gains de change d’environ 1,9 milliards de yuans au cours de la même période de l’année dernière se sont transformés en pertes d’environ 2,1 milliards de yuans. Cela à lui seul a entraîné une baisse des bénéfices d’environ 4 milliards de yuans, et les pertes de change ont représenté plus de 100 % du bénéfice net.
Les charges financières de Xinyisheng, leader des modules optiques, ont bondi de 1 678 % au premier trimestre et les bénéfices ont considérablement diminué.
Cela est dû à une triple inadéquation structurelle :
- Inadéquation des règlements : le règlement en dollars américains représente plus de 80 % des l’électronique grand public. Lorsque le RMB s’apprécie de 4 %, les pertes de conversion des revenus peuvent représenter 35 à 40 % des bénéfices bruts étrangers.
- Inadéquation des coûts : les matières premières de base sont importées (prix en dollars américains), tandis que la main-d’œuvre est nationale (prix en RMB), et il n’y a pas de couverture naturelle.
- Faiblesse dans les négociations : face à de gros clients tels que Google et Amazon, il est extrêmement difficile de répercuter les augmentations de prix. Du point de vue des actifs en vrac et lourds, les fluctuations des taux de change sont comme une « bruine ».
Étant donné que les importations de pétrole brut et les exportations de produits sont toutes deux libellées en dollars américains, l’industrie pétrochimique a réalisé une couverture naturelle complète et l’impact des taux de change a été largement compensé.
Ce qui est encore plus contre-intuitif, c’est que les industries de l’aviation et du papier détiennent une grande quantité de dettes en dollars américains (location d’avions, achat d’équipements), l’appréciation du RMB a considérablement réduit le coût de conversion de la dette de China Airlines.
34,64% en glissement annuel au premier trimestre, ce qui est précisément dû aux gains de change nets.D’un côté, les bénéfices des ventes durement gagnés sont engloutis, tandis que de l’autre, les bénéfices sont profités en raison de la structure de la dette.
Du point de vue du contrôle et de la gestion des risques, disposer d’outils ne signifie pas nécessairement bien gérer, la clé réside dans la gouvernance.
a atteint 77 %, tandis que celui des petites et microentreprises de moins d’un milliard de yuans n’était que de 34,5 %.
Les différences entre les secteurs sont également importantes : les secteurs des métaux non ferreux et de l’électroménager ont des taux de couverture de 64,8 % et 63,1 % respectivement, tandis que les taux de couverture des communications et de l’industrie légère sont extrêmement faibles et la gouvernance des changes est faible.
(médiane 0,68 %), tandis que les entreprises de « couverture économique » ont encore des frictions élevées (P75 atteint 1,17 %). Seules les entreprises à « gouvernance mature » peuvent réduire les frictions à 0,39 %. Si vous achetez un outil mais ne le gérez pas bien, des fuites d’air se produiront toujours.La couverture des taux de change est une voie obligatoire.
Comment mettre en place un système de contrôle des risques ?
augmenter la valeur.Les entreprises doivent construire des systèmes différenciés en fonction de leur propre échelle :- Les petites et micro-entreprises se concentrent sur le faible coût et la légèreté.
Par exemple, un commerçant de Yiwu a payé des frais d’option de 1 RMB pour acheter une option de vente et a réussi à éviter une perte de 11 700 RMB grâce à la remise « liste blanche » de la banque, Lingo Home Hedging a couvert plus de 90 % de l’exposition, réduisant les coûts de couverture de 30 %.
les entreprises établissent des processus systématiques.Wanma Technology a mis en place un quota de couverture de 11 millions de yuans, avec le directeur financier comme premier responsable, et le délai de livraison correspond strictement au délai de paiement. - Les grandes entreprises utilisent une combinaison complexe d’outils et de mesures non financières.Une entreprise chimique de Wenzhou utilise des options à deux devises, et les revenus sont nettement supérieurs au règlement en devises ordinaire, en même temps, elle favorise activement le règlement transfrontalier en RMB ou l’échange direct de petites devises.
La succursale ICBC de Jiaxing aide les entreprises à gérer les blocages de change des petites devises, et les pertes de change au cours d’un seul trimestre sont directement réduites à zéro.
La différenciation des coûts de change est superficiellement le résultat des fluctuations du taux de change, mais constitue essentiellement une pierre de touche de l’appariement actif-passif et des capacités de gouvernance.
Pour les entreprises, ne pas parier sur l’orientation du taux de change et utiliser des systèmes et des outils pour verrouiller l’incertitude est le seul moyen correct de traverser le cycle.
Dans le monde d’aujourd’hui où les fluctuations bidirectionnelles sont normalisées, celui qui établit en premier une gouvernance des changes mature aura plus de confiance lorsqu’il acceptera des ordres. - Les petites et micro-entreprises se concentrent sur le faible coût et la légèreté.
