Para ser honesto, el viejo dicho que ha aparecido recientemente en las pantallas de muchos grupos de inversión: «Si el RMB cae por debajo de 7,3, las acciones de exportación despegarán».
Pero hay una laguna de información que primero debe corregirse: El RMB no sólo no cayó este año, sino que se disparó hasta alrededor de 6,8.
El 14 de abril de 2026, el RMB offshore alcanzó 6,8119 intradía, estableciendo un nuevo máximo desde marzo de 2023. En abril pasado, el tipo de cambio al contado del RMB frente al dólar estadounidense aumentó de 6,9081 a 6,8335, un aumento de 746 puntos básicos en un mes, y la apreciación acumulada del tipo de paridad central superó el 2,3%. Haciendo cuentas, desde 7,43 el año pasado hasta superar los 6,81 ahora, el RMB se ha apreciado más del 8% en más de un año.
Si todavía se aferra a la vieja lógica de que «la depreciación es buena para las existencias de exportación» y hace negocios a corto plazo, es posible que descubra que las existencias textiles que tiene en la mano han estado cayendo.
Este incidente hace pensar a la gente: El impacto del tipo de cambio en los beneficios de las empresas exportadoras es cien veces más complicado que «ganancias cuando el valor se deprecia y pérdidas cuando el valor aumenta».
Hoy, desde una perspectiva diferente, hablemos de la situación real de los líderes exportadores y de la lógica que merece atención durante el ciclo de apreciación del RMB.
Lo fundamental no es adivinar la dirección del tipo de cambio, sino comprender claramente las capacidades de respuesta diferenciadas de los tres tipos de empresas.
¿De dónde vino el trasfondo de apreciación?
No es por lo fuerte que sea China, sino porque el dólar estadounidense está demasiado débil.
Se ha observado que la ola de apreciación en 2026 en realidad tiene poco que ver con los fundamentos de la economía nacional.
Hay tres fuerzas impulsoras detrás de esto: El debilitamiento del dólar estadounidense, la liquidación centralizada de divisas y el control central de paridad.
Hablemos primero del dólar estadounidense.
Las expectativas de que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés no han disminuido.
El índice del dólar estadounidense cayó por debajo de 100 el año pasado y todavía se mantiene en un nivel bajo después de principios de año.
Además, la intervención de la administración Trump en la independencia de la Reserva Federal y la creciente situación geopolítica en el Medio Oriente han socavado la confianza del capital global en los activos en dólares estadounidenses.
El debilitamiento del dólar estadounidense ha impulsado la apreciación pasiva de todas las monedas no estadounidenses, y el RMB es sólo una de ellas.
En segundo lugar, las empresas se centran en la liquidación de divisas a finales de año.
En 2025, el superávit comercial de China superará los 1,19 billones de dólares, estableciendo un récord histórico. Un gran superávit del comercio exterior significa que habrá una gran demanda de devolución de fondos extranjeros.
Hay que cambiar tantos dólares estadounidenses por RMB, lo que objetivamente crea un impulso para la apreciación del RMB.
El tercer y más interesante punto es que la dirección regulatoria del banco central ha cambiado.
En la reunión del Politburó a finales de abril de 2026, por primera vez casi un año después, se volvió a afirmar claramente que «el tipo de cambio del RMB debería ser básicamente estable a un nivel razonable y equilibrado».
Pero atención al trasfondo de esta afirmación: antes se decía que «estabilizar el tipo de cambio» era para evitar una devaluación unilateral, esta vez se ha convertido en evitar una apreciación excesiva.
Apenas el 27 de febrero, el banco central redujo directamente el coeficiente de reserva de riesgo cambiario del 20% al 0%, con el objetivo de alentar a las empresas a comprar divisas a plazo y aumentar la demanda de dólares estadounidenses para moderar la rápida apreciación.
Para decirlo sin rodeos: No es que el RMB tenga que apreciarse, sino que el dólar estadounidense está demasiado débil. Además, las exportaciones del año pasado fueron tan buenas que el RMB subió demasiado pasivamente.
En cambio, el banco central empezó a “pisar el freno”.
La verdad sobre el tipo de cambio de tres acciones exportadoras: los libros de apreciación son completamente diferentes
Pero si la lógica del tipo de cambio sólo se mantiene en el nivel del juego de mercado, no se implementará.
Lo realmente informativo es observar los estados financieros de empresas específicas: La proporción de ingresos en el extranjero y las estrategias de cobertura determinan si la apreciación es una «puñalada en el cuchillo» o un «rascado de picazón».
Echemos un vistazo primero a Haier Smart Home, líder en electrodomésticos.
Sus ingresos en el extranjero en 2025 alcanzarán los 154.545 millones de yuanes, lo que representará más del 50% de los ingresos totales por primera vez. La tasa de crecimiento de las empresas en el extranjero es más rápida que la de las empresas nacionales: un crecimiento interno del 3,07% y un crecimiento en el extranjero del 8,15%.
Los activos en el extranjero ascienden a 150.675 millones de yuanes, lo que representa más del 50% de los activos totales.
Para ser honesto, según la lógica más cruda, si la exposición al exterior es del 50%, la apreciación tendrá el mayor impacto en sus ganancias.
Pero el problema es que, al observar sus informes, el desempeño en el extranjero no se ha derrumbado.
El beneficio neto global atribuible a la empresa matriz en 2025 será de 19.553 millones de yuanes, un aumento interanual del 4,39%.
¿Por qué?
Dos razones: primero, sus negocios en el extranjero se concentran principalmente en América, Europa y el Sudeste Asiático. Utiliza una cartera de ingresos y pasivos multidivisa, que naturalmente cubre parte de las fluctuaciones del tipo de cambio; en segundo lugar, Haier fabrica marcas de alta calidad en el extranjero (Casarte Import Exhibition, GE Home Appliances, etc.), tiene poder de fijación de precios y puede absorber parcialmente las pérdidas cambiarias mediante la iteración del producto.
La investigación de Tianfeng Securities también lo confirma. Dabai Electric Co., Ltd., que tiene una estrategia de cobertura bien establecida, no ha sufrido ningún daño significativo en las dos rondas de ciclos de apreciación del RMB en la historia.
La situación del Grupo Midea es más interesante.
Los ingresos en el extranjero en 2025 serán de 195.900 millones de yuanes, un aumento interanual del 16 %, y el negocio ToB también está creciendo rápidamente.
Tras la publicación de los resultados del primer trimestre de 2026, mucha gente empezó a entrar en pánico al ver que los beneficios no netos habían caído un 14% interanual.
Pero si observa detenidamente, encontrará que no se trata de una disminución en las operaciones en absoluto: el informe de investigación de Guoyuan Securities señala claramente que una gran parte de las ganancias y pérdidas no recurrentes provienen de «ingresos de inversiones/ganancias sobre cambios en el valor razonable causados por la cobertura», que es esencialmente el ajuste normal de ganancias de Midea para mantener el «principio neutral de los tipos de cambio de las empresas en el extranjero».
En otras palabras, para encerrarlo en una caja de ganancias relativamente estable, la compañía ha creado un conjunto completo de bloqueos de divisas a plazo.
Las fluctuaciones de beneficios que se muestran en los libros se deben principalmente al procesamiento contable.
Se trata de una postura defensiva, no para la especulación cambiaria, sino para preservar la certeza del negocio principal.
Shenzhou International en la industria textil es un ejemplo típico de «impacto incontrolable» en el ciclo de apreciación.
En 2025, los ingresos de Shenzhou fueron de 30.994 millones de yuanes, un aumento del 8,1%, pero el beneficio neto atribuible a la empresa matriz cayó a 5.825 millones de yuanes, una disminución interanual del 6,7%.
En el informe anual se exponen directamente dos razones: una es que el año pasado hubo ingresos por transferencias de capital de 331 millones de yuanes, y la otra es que «el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense aumentó, lo que resultó en una pérdida cambiaria de aproximadamente 256 millones de yuanes».
Las ventas de Shenzhou en el extranjero representan el 76,2%. Su capacidad de producción en el extranjero se encuentra principalmente en Vietnam y Camboya.
Los dólares estadounidenses ganados se reducen cuando se vuelven a convertir a RMB. Además, sus clientes son grandes marcas como Nike y Adidas, y el poder de negociación se concentra en las manos de las marcas, lo que dificulta transmitir los aumentos de precios de los tejidos. Por lo tanto, en caso de apreciación, las pérdidas cambiarias se reflejarán verdaderamente en las ganancias netas.
Las instituciones tienen grandes diferencias en las palabras, pero en la práctica creen en estas tres líneas.
El mayor temor en el análisis del tipo de cambio es que «quieras escuchar».
al final no será lo correcto para las acciones.» Actualmente, las previsiones de las principales instituciones son como una división: Huatai Securities es optimista en cuanto a que el RMB seguirá apreciándose y apunta a 6,82 para finales de año; Oriental Jincheng dijo que todo el año 2026 fluctuará en ambas direcciones entre 7,0 y 7,2, e incluso habrá cierta presión de depreciación; Morgan Stanley predice que después de alcanzar un máximo de 6,85, volverá a 7,0 a finales de año y se acelerará hasta 6,8 el próximo año.
¿Qué debemos hacer si hay diferencias tan grandes? En lugar de centrarse en puntos, es mejor centrarse en tres dimensiones.
La primera es observar el ratio de cobertura de exposición de cobertura. Desde 2026, ha habido más de 260 anuncios de cobertura de divisas por parte de empresas que cotizan en bolsa. Cuando una empresa bloquea una gran proporción de sus ingresos en dólares estadounidenses en el extranjero durante los próximos seis a 12 meses a un tipo de cambio, para decirlo sin rodeos, el desempeño a corto plazo no tiene relación directa con el tipo de cambio al contado.
En este momento, la apreciación es un paraguas protector para bloquear los costos.
El segundo es observar el margen de beneficio bruto y el poder de fijación de precios.
Si el margen de beneficio bruto es inferior al 20% durante todo el año, entonces una fluctuación de uno o dos puntos en el tipo de cambio es una línea de vida o muerte.
Pero al igual que Haier, su margen de beneficio bruto en el extranjero no se ha derrumbado porque esté tomando una ruta de marca diferenciada.
Midea ya subió el precio de los aparatos de aire acondicionado a principios de año, lo que en realidad es la mejor manifestación de su capacidad de cobertura.
El tercero es observar la distribución de las áreas de producción en el extranjero.
El modelo que se basa únicamente en la producción nacional y la reexportación es el más vulnerable al daño.
Las que realmente se resisten son las empresas que ya tienen capacidad de producción en el extranjero, como las bases de Shenzhou en Vietnam y Camboya, las fábricas globales de Haier y las 43 bases de fabricación de Midea en el extranjero.
Pagan salarios, compran materias primas y realizan ventas en monedas locales, lo que naturalmente reduce su sensibilidad al tipo de cambio del RMB.
Hablemos de un fenómeno muy práctico: en 2025, las principales empresas de electrodomésticos como Midea, Gree y Haier recomprarán y cancelarán con frecuencia decenas de miles de millones de acciones.
Midea planea recomprar hasta 13 mil millones de yuanes y cancelarlos en su totalidad, lo que equivale a una tasa de dividendo encubierta cercana al 8%. De hecho, está «utilizando el dinero de los principales accionistas para bloquear los derechos sobre los ingresos en manos de los accionistas».
Este tipo de operaciones es algo más robusta que apostar por la dirección del tipo de cambio.
¿Cómo rastrean los inversores comunes los tipos de cambio y las tenencias de acciones?
Tres notas prácticas
Finalmente, hablemos de algo con los pies en la tierra: como inversor común, no puedes considerar el juicio sobre el tipo de cambio como una apuesta de pronóstico, pero tampoco debes operar a ciegas. Haré tres cosas en mi seguimiento diario:
Primero, agregar «volumen de transacciones a plazo de divisas» a la tabla diaria.
El aumento de los contratos a plazo de divisas emitidos por una empresa a menudo significa que está bloqueando activamente divisas y tiene una actitud cautelosa.
En la actualidad, el banco central ha reducido el coeficiente de reserva de riesgo al 0% y el costo de las ventas de divisas a término ha disminuido drásticamente.
En el futuro, más pequeñas y medianas empresas destacadas se unirán al equipo de bloqueo de divisas.
En segundo lugar, no miremos únicamente el valor único del RMB frente al dólar estadounidense.
El negocio de liquidación internacional ya se ha diversificado: Midea y Haier utilizan monedas locales para la liquidación en la eurozona y el sudeste asiático, y algunas plataformas de liquidación transfronteriza en RMB también están acelerando su penetración.
Prestar atención a la fuente de moneda en la página «Estructura de ingresos por ventas en el extranjero» del informe anual de la compañía es mucho más efectivo que leer el Twitter de Trump.
El tercero es mirar el índice de divisas de la cesta CFETS.
Esta ronda de apreciación en 2026 será frente al dólar estadounidense, pero la cesta general de monedas se depreciará ligeramente en comparación con el año pasado. Sin embargo, no se ha perdido la competitividad de las exportaciones frente al euro.
Esto significa que se sobreestiman los beneficios reales de algunas empresas cuyos clientes extranjeros se encuentran principalmente en Europa y el Sudeste Asiático.
Por cierto, recientemente he estado pensando en una pregunta: un gran número de empresas con superávit comercial se enfrentan a problemas cambiarios a corto plazo en el contexto de la apreciación. Una gran cantidad de dólares estadounidenses se retienen en cuentas en el extranjero y no se atreven a liquidar cambios. Cuando las expectativas de apreciación se reviertan ligeramente, ¿habrá un impacto secundario del «pico de liquidación de cambios»?
Este asunto merece una observación continua y puede conversar sobre sus opiniones y casos reales encontrados en el área de comentarios.
