En la noche del 29 de marzo, el unicornio de IoT de Shenzhen, Lumi Lianchuang (Aqara), presentó oficialmente su solicitud a la Bolsa de Valores de Hong Kong.
Como jugador veterano en la cadena ecológica de Xiaomi, este nuevo gigante especializado a nivel nacional ha estado profundamente involucrado en la pista del hogar inteligente durante 17 años.
A diferencia de la mayoría de los fabricantes de hogares inteligentes, que apuestan por el éxito de un solo producto, Lumi ha anclado de antemano la vía de la «inteligencia espacial».
Ahora, los ingresos extranjeros han superado los ingresos internos y el margen de beneficio bruto ha aumentado casi 9 puntos porcentuales en tres años. Entonces, ¿puede Greenmi, que ha adquirido inteligencia espacial de antemano, realmente cosechar la primera ola de dividendos en la ola de actualizaciones de hogares inteligentes?
El predecesor de Lumi es Lutuo Technology, fundada en 2009 por You Yanjun, quien se especializó en automatización. Inicialmente se dedicó al negocio de la construcción inteligente, que de hecho sentó las bases para la posterior distribución inteligente del espacio.
En 2014, Lumi cambió su nombre a Lumi después de unirse a la cadena ecológica de Xiaomi y entró oficialmente en la pista de hogares inteligentes C-end.
Mientras realizaba fabricación ODM para acumular experiencia en capacidad de producción, también pulió su propia marca Aqara.
Mientras la industria todavía debate entre la inteligencia de un solo producto y la interconexión, Lumi ya ha puesto su mirada en la inteligencia espacial.
La inteligencia espacial definida por Lumi no es tan simple como conectar un montón de dispositivos, sino que se basa en sensores, concentradores y controladores, y a través de un sistema semántico unificado, se puede actualizar. desde el control de dispositivos de un solo punto hasta la percepción general, la toma de decisiones y la ejecución automática de estados y escenas espaciales.
Este posicionamiento coincide con la evolución de la industria del hogar inteligente: desde la inteligencia de un solo producto hasta la interconexión de dispositivos y ahora a la inteligencia espacial activa, el diseño inicial de Lumi se ha convertido en la principal barrera técnica.
Según Frost & Sullivan, Lumi es el mayor proveedor chino de infraestructura espacial inteligente del mundo en términos de ingresos en 2024, con una cuota de mercado global del 1,5%, ocupando el séptimo lugar.
La impresión que muchas personas tienen sobre Lumi sigue siendo la de una «fundición Xiaomi», pero a juzgar por los datos revelados en el prospecto en los últimos tres años, los ajustes estructurales proactivos de Lumi han comenzado a dar frutos.
De 2023 a 2025, los ingresos generales de Lumi se mantendrán estables en el rango de 1.400 a 1.500 millones de yuanes, la proporción del negocio de inteligencia espacial de su propia marca Aqara aumentará del 62,6 % al 64,3 % y la proporción del negocio de fundición ODM disminuirá del 36 % al 33,8 %.
A medida que aumenta la proporción de marcas propias, el margen de beneficio bruto general aumenta del 29,7% al 38,4%, un aumento acumulado de casi 9 puntos porcentuales en tres años, y la rentabilidad continúa optimizándose.
Lo que merece más atención es el cambio en la estructura de ingresos regional: calculados a partir de su propio negocio de marca, los ingresos de Lumi en el extranjero en 2023 serán de 380 millones de yuanes, lo que representa el 42,2%; Para 2025, los ingresos en el extranjero aumentarán a 629 millones de yuanes, lo que representa el 66,5%, y superarán a los ingresos nacionales en sólo dos años.
El foco central del crecimiento de Lumi en el extranjero son sus ventajas diferenciadas que están profundamente ligadas al ecosistema de Apple.
A finales de 2025, Lumi tiene más de 340 productos conectados al ecosistema Apple Home, compatibles de forma nativa con todas las funciones exclusivas de Apple HomeKit, y sus productos han ingresado a las tiendas minoristas de Apple en 18 países y regiones de todo el mundo.
En 2022, Lumi lanzó la primera cerradura de puerta inteligente del mundo compatible con Apple Home Key. La cerradura de puerta inteligente U400 lanzada en CES en 2026 es el primer producto del mercado que admite la tecnología UWB para el desbloqueo manos libres de dispositivos Apple.
Esta estrategia de integrar profundamente la mejor ecología extranjera ha ayudado a Lumi a abrir rápidamente una brecha en los principales mercados europeos y estadounidenses, y también le ha permitido obtener un boleto diferenciado en la competencia extranjera de los fabricantes nacionales de hogares inteligentes.
La principal dificultad de la inteligencia espacial nunca ha sido apilar hardware, sino resolver el problema de programación unificada de diferentes protocolos y diferentes equipos ecológicos.
La idea técnica de Lumi es construir una capa semántica de software unificada encima de las tres capas de hardware para resolver los puntos débiles de compatibilidad desde la capa inferior.
Lumi ha creado un marco de ontología llamado ORAP, que abstrae objetos, relaciones, acciones y estrategias en el espacio en modelos semánticos que pueden ser entendidos por las máquinas y luego mantiene sincrónicamente datos en tiempo real del estado espacial a través de mapas espaciales.
En pocas palabras, este marco permite que el sistema comprenda no «una determinada luz está encendida», sino «alguien entra a la sala de estar y es necesario encender la escena de lectura».
Esta arquitectura aporta dos ventajas clave: en primer lugar, la compatibilidad entre protocolos. Lumi integra más de diez protocolos como Zigbee, Wi-Fi, Matter y KNX en un modelo semántico mediante mapeo de capacidades. La lógica de la capa superior no necesita percibir las diferencias en los protocolos subyacentes para completar la programación entre dispositivos y ecológicos. El segundo es la privacidad y la confiabilidad.
El reconocimiento del comportamiento humano y el monitoreo de los signos vitales en la capa de percepción se procesan localmente y no es necesario cargar los datos originales en la nube. El centro sirve como un nodo informático local y puede mantener el funcionamiento automatizado incluso cuando la red está desconectada, solucionando el problema de que muchos sistemas domésticos inteligentes se paralicen cuando la red está desconectada.
En términos de inversión en I+D, la inversión de Lumi ha aumentado de 173 millones de yuanes a 234 millones de yuanes en los últimos tres años, y la proporción de I+D ha aumentado del 12% al 15,9%. El equipo actual de I+D cuenta con 460 personas, lo que representa casi la mitad del número total de empleados. Ha acumulado más de 1.200 patentes autorizadas y sus barreras técnicas siguen consolidándose.
El tema más discutido en el mercado es la dependencia de Lumi de los clientes de Xiaomi: Xiaomi ha sido el cliente más grande de Lumi en los últimos tres años y su participación en los ingresos se ha estabilizado en más del 32%. ¿Se considera alta esta proporción? ¿Traerá riesgos?
A juzgar por los datos, esta dependencia es en realidad un vínculo bidireccional, y la descentralización de los clientes de Lumi ya está avanzando: aparte de Xiaomi, los ingresos del segundo mayor cliente representaron menos del 4%, y la participación combinada de los cinco principales clientes cayó del 42,7% al 38,9%, lo que muestra una tendencia continua de dispersión.
Por otro lado, Xiaomi no es sólo cliente, sino también accionista. Ha invertido en Lumi desde la ronda ángel. Esta cooperación ecológica jugó un papel de apoyo clave en el crecimiento inicial de Lumi.
Desde el lado de la oferta, la dispersión de proveedores de Green Rice también está aumentando. La proporción de adquisiciones de los cinco principales proveedores ha caído del 21,7% al 19,3%, y la proporción del proveedor individual más grande ha caído del 7,3% al 4,9%. No existe un riesgo evidente de concentración de la oferta.
En términos de estructura de propiedad, la familia fundadora posee aproximadamente el 39,27% de los derechos de voto a través de acuerdos directos de participación y derechos de voto, manteniendo el control de la empresa. Xiaomi posee el 7,92% de las acciones, Shunwei Capital posee el 8,37% de las acciones y los accionistas restantes son inversores financieros como Joy Capital, Far East Horizon y Cathay Innovation. La estructura de propiedad es relativamente estable.
En cuanto a las pérdidas continuas que se muestran en el folleto, en realidad son principalmente pérdidas contables causadas por cambios en el valor razonable de las acciones preferentes convertibles y rescatables, y no representan pérdidas operativas reales. Este es un fenómeno financiero común antes de la salida a bolsa de muchas empresas de tecnología.
Hoy en día, la industria del hogar inteligente ha pasado de competir por subsidios y escala de producto único en los primeros días a una nueva etapa de competencia por capacidades de sistemas y experiencia de escenarios. La inteligencia espacial es el campo de batalla central en la siguiente etapa.
A medida que el protocolo Matter se vuelve popular gradualmente, las condiciones básicas para la interconexión de dispositivos multiecológicos ya existen y la demanda de «inteligencia activa» de los usuarios es cada vez más fuerte. Los fabricantes que puedan proporcionar una infraestructura completa de inteligencia espacial se convertirán en el eslabón más valioso de la cadena industrial.
La inteligencia espacial no es una competencia por un determinado producto exitoso, sino una competencia por la arquitectura subyacente y la compatibilidad ecológica. El ganador en este campo debe ser el jugador que haya construido el marco, acumulado potencia informática y establecido canales de antemano.
La dirección más importante de la inversión en IPO de Lumi es continuar invirtiendo en I+D y mejorar sus capacidades técnicas de inteligencia espacial. El segundo es ampliar los canales de ventas y la construcción de marca para amplificar aún más la ventaja que ha obtenido de ser el primero en actuar.
La tasa de penetración de la inteligencia espacial en el mercado nacional de hogares inteligentes sigue siendo muy baja y los mercados extranjeros aceptan cada vez más hardware inteligente chino. ¿Podrá Greenmi, que se ha quedado estancada de antemano, aprovechar su IPO y convertir sus ventajas tecnológicas en éxito de mercado?
La respuesta llevará tiempo, pero la explosión de esta pista puede llegar antes de lo que la mayoría de la gente espera.
