La situación actual de la industria de materiales de construcción no es tan optimista como una fea hoja de prueba.
El área de construcción residencial recién iniciada en 2025 ha disminuido un 74% desde el punto más alto de 2019. El crédito total más la pérdida por deterioro de activos del grifo impermeable Oriental Yuhong en un solo año ha superado los 1.600 millones de yuanes.
Las ganancias no netas de Bunny Baby se han reducido durante tres años consecutivos, con una disminución interanual del 18,2 % en 2025.
Sin embargo, Beixin Building Materials presentó un informe completamente diferente. En 2025, el beneficio neto atribuible a la empresa matriz será de 2.999 millones de yuanes, la tasa de beneficio neto será del 11,5% y el flujo de caja operativo será de 4.200 millones de yuanes.
Los dividendos acumulados en los 29 años posteriores a la cotización han superado oficialmente los 10.700 millones de yuanes. No es una cuestión de suerte, sino una conclusión positiva extraída de un «diagnóstico del sector» completo.
La mayoría de empresas de materiales de construcción sufren de «dependencia inmobiliaria».
El negocio de impermeabilización de Oriental Yuhong representa desde hace mucho tiempo más del 80% de los ingresos totales.
Un gran número de cuentas por cobrar del sector de ingeniería son difíciles de recuperar debido a las tormentas entre las empresas inmobiliarias, y la proporción de pérdidas por deterioro de los ingresos ha aumentado al 6,79%.
Los ingresos por láminas decorativas Bunny representan más del 82%. De 2023 a 2025, el margen de beneficio de las ventas brutas seguirá disminuyendo y la tasa de crecimiento del beneficio no neto seguirá siendo negativa.
El problema común de estas empresas es que tienen una única estructura empresarial y ponen todos sus huevos en la cesta de nuevos proyectos inmobiliarios.
Cuando la canasta colapsa, las deudas incobrables y las pérdidas se vuelven inevitables.
Beixin Building Materials lanzó una estrategia de reducción de riesgos hace muchos años. En 2025, los ingresos por paneles de yeso serán de 11.963 millones de yuanes, lo que representa el 47,32%, y el negocio de paneles distintos de yeso representará más del 52%;
los ingresos totales por impermeabilización y revestimientos serán de casi 9.300 millones de yuanes, y el negocio de dos alas contribuirá con más de un tercio del beneficio neto atribuible a la empresa matriz.
Lo que es más crítico es el desajuste del ciclo. Los paneles de yeso están directamente relacionados con el aumento de las nuevas construcciones inmobiliarias, mientras que las impermeabilizantes y los revestimientos pertenecen a la categoría inmobiliaria post-ciclo y se benefician de la renovación de casas antiguas existentes y de la renovación urbana.
El que tendrá un efecto deficiente en la implementación de los aumentos de precios en 2025 es el de los paneles de yeso, pero las industrias de impermeabilización y revestimientos son las primeras en alcanzar un aumento coordinado de precios líder. La recuperación de los beneficios de ambas ramas acaba de compensar la presión sobre el negocio principal. Ésta es la «complementariedad fría y cálida» a nivel de estructura empresarial. Las empresas de una sola categoría no tienen esta capa de amortiguación.
El foso de costos de Beixin Building Materials se «selecciona» y se «selecciona».
Sus costes de materias primas son naturalmente más bajos que los de sus pares. En 2025, consumirá aproximadamente 14,47 millones de toneladas de yeso como subproducto industrial. El coste de la materia prima por tonelada de estos residuos procedentes de centrales eléctricas y químicas es sólo una décima parte del coste del yeso natural.
Junto con el plan de ahorro de costos «One Dime» que cubre toda la cadena de adquisición, producción y gestión, y la tracción en tres ruedas de la adquisición centralizada del grupo, la optimización de procesos y el aplanamiento organizacional, el costo total por unidad de placa de yeso es más de un 13% menor que el de las empresas líderes de la industria, y más de un 30% menor que el de los pequeños y medianos fabricantes.
Al mismo tiempo, el 90% de los equipos clave han sido inspeccionados automáticamente y la eficiencia de la producción per cápita ha aumentado aproximadamente un 40%.
Estas cifras suman una base de costos que sus pares no pueden replicar en el corto plazo.
¿La crisis en la industria de materiales de construcción es un ajuste gradual o una recesión estructural?
Para la mayoría de las empresas, es lo último, porque su lógica de negocios y su estructura de costos no han cambiado.
Pero para BNBM, la respuesta se acerca más a la «estabilidad por etapas». Los factores externos todavía están bajo presión.
Aunque la caída en el inicio de nuevas construcciones inmobiliarias se ha reducido, aún no se ha observado un repunte en forma de V. Los factores internos son muy sólidos.
La diversificación empresarial resuelve los riesgos de vía única, el control de costos de toda la cadena crea un colchón de seguridad para las ganancias y el mecanismo de gobernanza de las empresas centrales (proporción de directores independientes del 37,5%, incluidos los retornos para los accionistas en la evaluación de los altos ejecutivos) bloquea la disciplina de la distribución de dividendos.
Ping An Securities predice que los beneficios netos atribuibles a la empresa matriz alcanzarán 3.460 millones, 3.860 millones y 4.290 millones de yuanes respectivamente entre 2026 y 2028. El único riesgo es el rígido aumento de los gastos provocado por la ampliación de las dos alas.
Los gastos de ventas aumentarán un 10% interanual en 2025, pero se trata de un coste controlable durante el período de integración de fusiones y adquisiciones, que es mucho menor que la exposición a deudas incobrables de sus pares, que a menudo supera los miles de millones.
En otras palabras, los “puntos” en el informe de diagnóstico de la industria han sido aislados por tres capas de protección aquí en BNBM: desrealización de la estructura empresarial, liderazgo absoluto en costos y gobernanza estable y sostenible.
No se trata de una suerte cíclica, sino de una inmunidad sistémica.
