Centrémonos en Shenzhen Inovance Technology Co., Ltd. (abreviatura de acciones: Inovance Technology), una empresa nacional líder en sistemas de propulsión eléctrica de terceros.
La empresa se fundó en 2003 y cotizó en la Bolsa de Valores de Shenzhen GEM en septiembre de 2010. Inovance Technology se centra en la automatización, la digitalización y la inteligencia en el campo industrial, centrándose en las tecnologías centrales de «capa de información, capa de control, capa de accionamiento, capa de ejecución y capa de detección» y está comprometida con la investigación, el desarrollo, la producción y las ventas de productos de control de automatización industrial.
En 2025, los ingresos de Inovance Technology aumentarán un 21,8% interanual, que es la misma que la tasa de crecimiento en 2024. En los últimos seis años, el ciclo de dos años ha formado tres niveles del 55%, 30% y 22%. Aunque todos se encuentran en un estado de rápido crecimiento, la tasa de crecimiento ha disminuido a medida que se ha ampliado la escala de ingresos. La tasa de crecimiento interanual volverá a disminuir en el primer trimestre de 2026. Incluso si es solo durante un trimestre, hay razones para creer que lo más probable es que la tasa de crecimiento en los años siguientes continúe disminuyendo.
En 2025, los ingresos de la industria manufacturera inteligente aumentarán en casi un 20%, los ingresos de la industria de vehículos de nueva energía crecerán más rápido y la distribución de ingresos de las dos industrias principales será más equilibrada.
El producto «sistema de alimentación de vehículos de nueva energía» corresponde al negocio de la industria automotriz, es decir, al negocio de propulsión eléctrica; La industria de fabricación inteligente se divide en dos negocios específicos.
El mercado interno creció más del 20% y el mercado extranjero creció casi el 30%. Sin embargo, tras el aumento, el mercado exterior representó sólo el 5,9%, lo que sigue siendo bajo y debe mejorarse en términos de competitividad internacional.
El rendimiento del beneficio neto en los últimos cuatro años ha sido inferior al crecimiento de los ingresos en el mismo período. Después de caer en 2024, la tasa de crecimiento en 2025 también será inferior a los ingresos en el mismo período.
Sin embargo, todavía es posible alcanzar un nuevo récord en 2025. El margen de beneficio bruto ha ido disminuyendo paso a paso y ha retrocedido a una plataforma de alrededor del 29% en los últimos dos años. Aunque ha disminuido con respecto a años anteriores, todavía se encuentra en un nivel relativamente alto en la industria.
El margen de beneficio de ventas netas y el rendimiento sobre el capital se encuentran en niveles excelentes y también han disminuido en los últimos dos años, en consonancia con la tendencia a la baja del margen de beneficio bruto.
El margen de beneficio bruto de la industria manufacturera inteligente es más del doble que el de la industria de vehículos de nueva energía y seguirá creciendo ligeramente en 2025, mientras que el margen de beneficio bruto de los vehículos de nueva energía ha disminuido.
Comparando sólo el margen de beneficio bruto del negocio de la industria de vehículos de nueva energía, Inovance Auto está sólo ligeramente por delante de sus pares.
El negocio de «automatización y digitalización industrial» es el negocio principal de la industria manufacturera inteligente, con un mayor margen de beneficio bruto. Es su principal negocio ventajoso y tiene una mayor rentabilidad que los «negocios emergentes».
El margen de beneficio bruto en los mercados nacionales y extranjeros está creciendo, y la tasa de crecimiento en los mercados extranjeros es mayor, lo que lleva a una mayor ampliación de la brecha entre los dos lugares.
Anteriormente se había propuesto que la expansión del mercado extranjero es una dirección en la que Inovance Technology puede trabajar. Aunque hasta ahora ha logrado resultados, no es tan importante como el mercado interno. Cuando el crecimiento del mercado interno puede alcanzar un techo, los mercados extranjeros pueden ser una dirección que valga la pena considerar.
El margen de beneficio del negocio principal aumentará 0,2 puntos porcentuales en 2025, lo que se debe a ligeras fluctuaciones en el margen de beneficio bruto y los gastos del período como proporción de los ingresos. El margen de beneficio del negocio principal seguirá disminuyendo en 2023 y 2024, principalmente debido a la caída del margen de beneficio bruto.
Si bien la relación entre gastos e ingresos durante el período tiene un efecto compensador, no es un factor decisivo.
En el primer trimestre de 2026, la relación entre gastos e ingresos durante el período aumentó, lo que resultó en una disminución en el margen de beneficio del negocio principal.
Teniendo en cuenta que el primer trimestre es fuera de temporada para Inovance Technology, este desempeño de ganancias es básicamente normal y requiere una observación continua.
La estructura de gastos cambió durante el período, la proporción de gastos de ventas y gastos administrativos continuó reduciéndose y la proporción de gastos de I+D aumentó de manera constante.
A juzgar por los aumentos y disminuciones interanuales de cada proyecto, sólo los gastos de I+D aumentarán más que los ingresos en 2025. Otros ingresos en 2025 serán 190 millones de yuanes menos que en 2024. Las pérdidas por deterioro de activos y las pérdidas por deterioro de crédito están generalmente equilibradas. No hay mucha diferencia en los subsidios gubernamentales y los ingresos por inversiones.
La principal diferencia es la disminución de los ingresos por enajenación de activos de 170 millones de yuanes en 2024. Esta diferencia de menos de 200 millones de yuanes se traduce en una tasa de crecimiento de las ganancias netas de alrededor de 3 a 4 puntos porcentuales.
Si se restablece, la tasa de crecimiento de las ganancias netas en 2025 no será más lenta que los ingresos.
Cada año el “beneficio neto después de deducción” es inferior al “beneficio neto atribuible a la sociedad matriz”. En 2025, la brecha será de sólo 100 millones de yuanes, significativamente menor que en años anteriores.
En 2025, la tasa de crecimiento interanual del «beneficio no neto deducido» será del 22,7%, superior a la tasa de crecimiento interanual de los ingresos y al «beneficio neto atribuible a la empresa matriz».
Los ingresos han aumentado año tras año en cada trimestre, pero la tasa de crecimiento se ha desacelerado en los últimos dos trimestres.
Los cambios interanuales en el beneficio neto alternan entre aumentos y disminuciones cada tres trimestres, y la caída interanual en los últimos dos trimestres ha sido mayor.
La fuerte caída interanual del beneficio neto en el primer trimestre de 2026 puede estar relacionada con la caída interanual del margen de beneficio bruto.
El margen de beneficio bruto disminuyó trimestre a trimestre y luego aumentó en el primer trimestre del año siguiente.
En el primer trimestre de 2026, el margen de beneficio bruto aumentó sólo ligeramente con respecto al trimestre anterior y aun así cayó interanual.
Combinado con la desaceleración de las fluctuaciones intertrimestrales del margen de beneficio bruto en 2025, la situación de rendimiento posterior puede cambiar significativamente.
El flujo de caja neto de las actividades operativas tuvo un buen comportamiento y el ligero descenso interanual en 2025 no supone un cambio de tendencia.
La escala de inversión en activos fijos en 2025 alcanzará un nuevo máximo, pero estará dentro del rango que Inovance Technology puede permitirse.
Los activos fijos y los activos operativos a largo plazo crecen rápidamente cada año, y la escala de los proyectos en construcción alcanzará los 1,12 mil millones de yuanes para fines de 2025. Proyectos como el «Proyecto de nueva construcción de la base Jinan Huichuan», el «Proyecto base de fabricación de sistemas de energía y almacenamiento de energía de Huichuan» y la «Fase I de tres bases» se completarán antes de fines de 2025. El «Equipo en instalación» tiene el mayor saldo, pero el proyecto no se puede identificar;
El «Proyecto de I+D de plataforma y construcción del centro de investigación y desarrollo de United Power (Suzhou)» tiene un saldo más alto, con un avance del proyecto del 30,51% y una inversión estimada de 700 millones de yuanes para completarse. El presupuesto total de otros proyectos con menor progreso es sólo de más de mil millones de yuanes.
Si no se inician muchos proyectos nuevos a gran escala, la escala de inversión en activos fijos puede disminuir gradualmente.
Las partidas por cobrar y los inventarios continúan incrementando la ocupación del capital de trabajo, compensado por el aumento de las partidas por pagar.
En los últimos años, el monto de ocupación fue mayor que el monto compensado. En los últimos dos años, la situación ha sido la contraria.
Esta es la razón principal por la que el flujo de caja neto de las actividades operativas ha sido superior al beneficio neto en los últimos dos años. Al mismo tiempo, los fondos de recuperación de depreciación de los activos fijos también tienen un cierto impacto.
La escala del inventario continúa creciendo, pero los días de rotación del inventario disminuyen. Inovance Technology ha mejorado la eficiencia de la rotación de inventario al tiempo que ha ampliado la escala.
Los «Documentos por cobrar y cuentas por cobrar» y los «Documentos por pagar y cuentas por pagar» han seguido creciendo, y la ocupación de las cuentas por pagar ha sido obvia en los últimos dos años, lo que es consistente con el desempeño del flujo de efectivo.
Los días de rotación de las cuentas por cobrar se han alargado en medio de fluctuaciones y el desempeño de la gestión de las cuentas por cobrar no es tan bueno como la gestión del inventario. Esto puede estar relacionado con el aumento de la proporción de negocios en la industria automotriz.
A finales de 2025, los «pasivos contractuales» y otros pagos anticipados disminuirán, lo que corresponde a la disminución del crecimiento de los ingresos en el primer trimestre de 2026. Los pasivos contractuales aumentarán en el primer trimestre de 2026 y, en teoría, el crecimiento de los ingresos se acelerará en los trimestres siguientes.
Es posible que la situación real no se desvíe significativamente. El ratio activo-pasivo de Huichuan Technology se redujo significativamente a finales de 2025 y seguía disminuyendo al final del primer trimestre de 2026. Su solvencia a largo plazo es sólida y continúa mejorando.
El ratio circulante y el ratio rápido se mantienen en un nivel medio que tiene en cuenta la seguridad financiera y la eficiencia operativa. Teniendo en cuenta su gran capacidad para crear flujo de caja neto a partir de actividades operativas, en realidad sigue siendo conservador.
La escala de los pasivos que devengan intereses de Inovance Technology es estable pero está disminuyendo. No sólo puede satisfacer las necesidades de aumentar el capital de trabajo bajo el rápido crecimiento de los ingresos, sino también reducir el apalancamiento y los gastos financieros. Es una empresa que cotiza en el mercado de alta calidad, que tiene su propia «función hematopoyética» y puede mantener un rápido crecimiento.
En general, los ingresos de Inovance Technology mantendrán un rápido crecimiento de más del 20% en 2025, pero comenzarán a desacelerarse en el primer trimestre de 2026. El desempeño de la rentabilidad durante cuatro años consecutivos muestra que la compañía ha mostrado signos de transición de una etapa de crecimiento a una etapa de madurez.
Si queremos seguir manteniendo un crecimiento rápido, es posible que tengamos que hacer esfuerzos en los mercados extranjeros, pero es poco probable que logremos resultados significativos en el corto plazo.
