Nomura publicó un informe que analiza Commodity City. Este informe está fácilmente sesgado por el título.
El precio objetivo se redujo de 23,3 yuanes a 16,45 yuanes, pero la calificación siguió siendo Compra. La previsión de ingresos y beneficios para 2026 se revisó a la baja, pero Nomura aún concedió alrededor de un 36,9% de espacio alcista.
Esto parece contradictorio, pero en realidad refleja que se están revalorizando las dos cuentas de la misma empresa.
La primera es la cuenta de reconocimiento de ingresos.
La amortización de las tarifas de entrada a los puertos comerciales digitales es más lenta de lo esperado y la liberación de ganancias a corto plazo no es tan rápida como se pensaba anteriormente.
La razón directa por la que Nomura bajó su precio objetivo esta vez es que la confirmación de las tarifas de admisión relacionadas con GDTC, el centro de comercio digital global, es más lenta de lo esperado. 
El informe menciona que el puerto comercial digital de Small Commodity City comenzó a operar el 15 de mayo de 2026, cubriendo servicios comerciales digitales de extremo a extremo, como innovación de productos, cumplimiento del comercio internacional y pagos transfronterizos.
El cuarto piso de la parte de mercado del Digital Trade Center se inauguró en abril de 2026. Los edificios de oficinas T3-T5 se entregarán en etapas y los ingresos se reconocerán en 2025. La suscripción de inquilinos T1/T2 comenzará en abril de 2026 y la administración espera la entrega en 2027. A partir del primer trimestre de 2026, los pasivos contractuales de la compañía alcanzaron los 7.900 millones de yuanes.
Nomura cree que esta parte se convertirá gradualmente en ingresos y beneficios a medida que se vayan ejecutando los proyectos.
Sin embargo, la tarifa de admisión no se reconoce en su totalidad de una vez, sino que se libera durante el ciclo de amortización del contrato.
Inicialmente, el mercado reconoció el ritmo de ganancias más rápido, pero Nomura ahora ha retrasado el ritmo, reduciendo así su previsión de ingresos para 2026/2027 en un 16,7%/16,0% y su previsión de beneficio neto en un 12,3%/8,0%. Esto tiene un impacto directo en el precio de las acciones.
Si los inversores compran basándose en la explosión de beneficios a corto plazo, el ritmo más lento de confirmación será presión; Si se analiza desde la plataforma de infraestructura comercial, el pasivo contractual de 7.900 millones de yuanes será una reserva para la obtención de ingresos en los próximos años.
La segunda es la cuenta de la plataforma comercial.
La Commodity City no puede entenderse únicamente en términos de alquiler de inmuebles o puestos de mercado.
Nomura citó datos de la Aduana de Yiwu. En el primer trimestre de 2026, el valor total de las importaciones y exportaciones de Yiwu aumentó un 25% interanual hasta 209.400 millones de yuanes, aproximadamente 10 puntos porcentuales más rápido que la tasa de crecimiento comercial general a nivel nacional;
las exportaciones aumentaron un 21,3% interanual hasta 178.600 millones de yuanes.
Lo que es aún más notable es que el comercio de Yiwu con la ASEAN aumentó un 68,3% interanual, convirtiéndose en el mercado de más rápido crecimiento. 
Este conjunto de datos muestra que la red comercial de Yiwu detrás de Commodity City todavía tiene capacidades de desbordamiento. La desaceleración del crecimiento de los alquileres en los mercados tradicionales es una limitación realista;
pero si la empresa puede conectar a los comerciantes de Yiwu, el cumplimiento de contratos transfronterizos, los pagos, la selección de productos digitales y la expansión del mercado extranjero, su estructura de ingresos migrará de «operaciones de mercado» a «plataforma de servicios comerciales».
Nomura mencionó que la gerencia espera que el aumento en las transacciones de pagos transfronterizos supere los 10 mil millones de dólares en 2026. Esta cifra no debe verse solo como un negocio financiero, es más bien un indicador de flujo de la digitalización del comercio de Yiwu.
Cuando se produce el pago, se pueden depositar el cumplimiento del contrato, el control de riesgos, los datos y los servicios de la cadena de suministro.
Nomura redujo el PE objetivo de Commodity City de 29 a 16 veces y el precio objetivo de 23,3 yuanes a 16,45 yuanes. La previsión de beneficios se ha revisado a la baja debido al lento reconocimiento de ingresos del puerto comercial digital;
el múltiplo de valoración se ha reducido debido a la incertidumbre del entorno comercial y de consumo global, la desaceleración del crecimiento de los alquileres en los mercados tradicionales y la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa ha retrocedido debido a la tendencia ascendente de la industria.
Nomura utiliza 16 veces el PE de 2026, correspondiente a un EPS de 2026 de 1,03 yuanes, y aún mantiene la Compra.
Esto muestra que Nomura no está negando la empresa, sino reclasificando Commodity City de «revaluación de alto crecimiento» a «realización de plataforma estable».
El informe también menciona que Commodity City presentó una solicitud de cotización de acciones H a la Bolsa de Valores de Hong Kong el 29 de mayo de 2026. Si se completa, la empresa formará una estructura de cotización dual A+H y se ampliará la cobertura de inversores internacionales.
Este asunto no puede redactarse simplemente como un beneficio financiero.
Los activos de Commodity City están conectados a la red de exportación de pequeños productos básicos más típica de China, pero en el pasado, el mercado de capitales la valoraba más como un activo comercial local de acción A. Si la cotización de las acciones H continúa, los inversores extranjeros compararán más directamente su lógica de valoración con los servicios comerciales globales, la infraestructura de comercio electrónico transfronterizo y las plataformas de cumplimiento logístico.
En términos generales, Small Commodity City ya no es una empresa que simplemente analiza los aumentos o disminuciones del precio objetivo, sino una empresa que analiza la «velocidad de realización».
La reducción del precio objetivo por parte de Nomura muestra que el mercado ha sido demasiado optimista sobre los múltiplos de valoración y reconocimiento de ingresos del puerto de comercio digital en el pasado; pero mantener Comprar también demuestra que los activos principales no están rotos.
Se pueden hacer observaciones de seguimiento sobre el ritmo de conversión de las obligaciones contractuales en ingresos, la proporción de ingresos por pagos y servicios comerciales transfronterizos y la actitud de valoración de los inversores internacionales después de la cotización de las acciones H. Si estos tres elementos se avanzan al mismo tiempo, la valoración de Commodity City tendrá la posibilidad de reabrirse;
de lo contrario, la empresa se revaluará desde el crecimiento hasta la estabilidad de los activos que pagan dividendos, y la elasticidad de la valoración se reducirá significativamente.
