En el primer trimestre de 2026, la apreciación del RMB ha provocado que la temporada de informes financieros de las acciones A con frecuencia «aumente los ingresos pero no las ganancias», y las ganancias y pérdidas cambiarias se han convertido en una palabra de alta frecuencia.
Sin embargo, bajo la misma fluctuación bidireccional del dólar estadounidense, el destino de diferentes industrias exportadoras puede describirse como hielo y fuego: algunas industrias sufren pérdidas cambiarias que consumen sus ganancias anuales, mientras que otras se benefician de sus pasivos en dólares estadounidenses.
La diferenciación detrás de esto es mucho más intensa de lo que se imaginaba.
Desde la perspectiva de la manufactura de exportación, el tipo de cambio está «pelando» industrias altamente sensibles. Las industrias altamente orientadas a la exportación, como la electrónica de consumo y los textiles, sufrirán los daños más directos.
El caso más extremo es BYD.
En el primer trimestre, las ganancias cambiarias de alrededor de 1.900 millones de yuanes en el mismo período del año pasado se convirtieron en pérdidas de alrededor de 2.100 millones de yuanes. Sólo esto provocó una reducción de los beneficios de unos 4.000 millones de yuanes, y las pérdidas cambiarias representaron más del 100% de los beneficios netos.
Los gastos financieros de Xinyisheng, líder en módulos ópticos, aumentaron un 1.678% en el primer trimestre y las ganancias se redujeron significativamente.
Esto se debe a un triple desfase estructural:
- Desfase de liquidación: la liquidación en dólares estadounidenses representa más del 80% de los consumidores electrónica cuando el RMB se aprecia un 4%, las pérdidas de conversión de ingresos pueden representar entre el 35% y el 40% de las ganancias brutas extranjeras.
- Desajuste de costos: las materias primas básicas son importadas (con un precio en dólares estadounidenses), mientras que la mano de obra es nacional (con un precio en RMB), y no hay una protección natural.
- Debilidad en la negociación: frente a grandes clientes como Google y Amazon, es extremadamente difícil traspasar los aumentos de precios. Desde el punto de vista de los activos pesados y a granel, las fluctuaciones del tipo de cambio son como una «lluvia».
Dado que las importaciones de petróleo crudo y las exportaciones de productos se cotizan en dólares estadounidenses, la industria petroquímica ha logrado una cobertura natural completa y el impacto de los tipos de cambio se ha compensado básicamente.
34,64% interanual en el primer trimestre, que se debió precisamente a las ganancias cambiarias netas.Por un lado, las ganancias de las ventas ganadas con tanto esfuerzo se están absorbiendo, mientras que por el otro, las ganancias se disfrutan debido a la estructura de la deuda.
Desde la perspectiva del control y la gestión de riesgos, tener herramientas no significa necesariamente gestionar bien, la clave está en la tasa de cobertura de las grandes empresas con más de 10. Las diferencias entre industrias también son amplias: las industrias de metales no ferrosos y electrodomésticos tienen tasas de cobertura del 64,8% y 63,1% respectivamente, mientras que las tasas de cobertura de las comunicaciones y la manufactura ligera son extremadamente bajas, y la gobernanza cambiaria es débil.
Pero tener herramientas no significa necesariamente que estés seguro. La fricción del tipo de cambio (mediana del 0,68%), mientras que las empresas de «cobertura económica» todavía tienen una alta fricción (P75 alcanza el 1,17%).
Sólo las empresas de «gobernanza madura» pueden reducir la fricción al 0,39%.
Si compra una herramienta pero no la administra bien, aún se producirán fugas de aire. mantener el valor en lugar de aumentarlo.
Las empresas deben construir sistemas diferenciados según su propia escala:- Las pequeñas y microempresas se centran en el bajo costo y el peso ligero.
Por ejemplo, un comerciante en Yiwu pagó una tarifa de opción de 1 RMB para comprar una opción de venta y evitó con éxito una pérdida de 11.700 RMB a través del descuento de la «lista blanca» del banco, Lingo Home Hedging cubrió más del 90% de la exposición, reduciendo los costos de cobertura en un 30%. - Las empresas medianas establecen procesos sistemáticos.
Wanma Technology ha establecido una cuota de cobertura de 11 millones de yuanes, con el director financiero como la primera persona a cargo, y el período de entrega coincide estrictamente con el período de pago. - Las grandes empresas utilizan una combinación compleja de herramientas y medidas no financieras. Por ejemplo, ICBC Jiaxing Branch ayuda a las empresas a manejar los bloqueos cambiarios de pequeñas monedas, y las pérdidas cambiarias en un solo trimestre se reducen directamente a cero.
La diferenciación de los costos cambiarios es superficialmente el resultado de las fluctuaciones del tipo de cambio, pero es esencialmente una piedra de toque de las capacidades de gobernanza y de emparejamiento de activos y pasivos.
Para las empresas de comercio exterior, no apostar por la dirección del tipo de cambio y utilizar sistemas y herramientas para bloquear la incertidumbre es la única forma correcta de superar el ciclo.
En el mundo actual, donde las fluctuaciones bidireccionales están normalizadas, quien establezca primero una gobernanza cambiaria madura tendrá más confianza al aceptar órdenes. - Las pequeñas y microempresas se centran en el bajo costo y el peso ligero.
