في نهاية أبريل من هذا العام، قدمت شركة Extransfer Limited-W (المشار إليها فيما يلي باسم “XTransfer”)، وهي منصة دفع عبر الحدود B2B أسسها “موظف سابق في Alibaba”، طلبًا للإدراج في اللوحة الرئيسية لبورصة هونج كونج.
الرعاة المشتركون هم مجموعة UBS وCICC.
تظهر نشرة الإصدار أن الشركة تأسست في عام 2017. وقد عمل المؤسس Deng Guobiao ذات مرة في Ant Group واكتسب خبرة غنية في عمليات الدفع الدولية ومراقبة المخاطر والبحث والتطوير التكنولوجي. لقد عمل المؤسسون الأربعة جميعًا في شركة Ant أو Alibaba، وبالتالي فإن الشركة لديها “بصمة علي بابا” عميقة.
عشية الاكتتاب العام، قدمت XTransfer عددًا من المؤسسات الاستثمارية المعروفة، بما في ذلك Gaorong Capital وYunqi Capital وAlibaba eWTP Capital.
حتى الآن، أكملت XTransfer سبع جولات من التمويل، وزاد تقييمها من 12 مليون دولار أمريكي في الجولة التأسيسية إلى 3.02 مليار دولار أمريكي في الجولة E، وهي زيادة في التقييم تبلغ حوالي 250 مرة.
من حيث الأداء، من عام 2023 إلى عام 2025، بلغ الدخل التشغيلي للشركة 115 مليون دولار أمريكي، و162 مليون دولار أمريكي، و248 مليون دولار أمريكي على التوالي؛
في حين بلغت الخسائر السنوية 153 مليون دولار أمريكي، و353 مليون دولار أمريكي، و484 مليون دولار أمريكي على التوالي. كشفت نشرة الإصدار عن التغيرات في القيمة العادلة للأسهم المفضلة القابلة للتحويل والاسترداد (خسائر الدفاتر غير النقدية).
تصنف XTransfer نفسها كمؤسسة تعتمد على التكنولوجيا وتقدم نموذج الذكاء الاصطناعي في المجال الرأسي للمدفوعات التجارية عبر الحدود بين الشركات.
اعتبارًا من نهاية مارس 2026، تخدم XTransfer ما يقرب من 897000 عميل مسجل، وتمتلك الشركة 171 مؤسسة مالية تعاونية عالمية.
في مواجهة المنافسة الشرسة في صناعة الدفع، تركز XTransfer على مسار الدفع عبر الحدود بين الشركات.
بالمقارنة مع Lianlian Number، وهي مؤسسة دفع شاملة مدرجة في سوق الأوراق المالية في هونغ كونغ، كيف تشكل الشركة قدرتها التنافسية المتباينة؟
فكيف ستتعامل مع تحديات الامتثال التنظيمي المتزايدة الصرامة المتمثلة في المدفوعات عبر الحدود؟
وفقًا للمعلومات التي تم الكشف عنها في نشرة الإصدار وTianyancha، تم إنشاء XTransfer في عام 2017 وهي واحدة من أولى منصات الدفع في العالم التي تركز على التجارة بين الشركات عبر الحدود. ويهدف إلى حل نقاط الضعف في الدفع عبر الحدود التي تواجهها الشركات الصغيرة والمتوسطة مثل تقلبات أسعار الصرف وعمليات التسوية المرهقة، وتوفير خدمات فعالة ومريحة لجمع الأموال وتبادلها وتحويلها عبر الحدود.
الكيان التشغيلي لشركة XTransfer هو شركة Shanghai Duohui Network Technology Co., Ltd.، وهي شركة فرعية مملوكة بالكامل لشركة Shanghai Duochang Network Technology Co., Ltd.
(يشار إليها فيما يلي باسم “شبكة Duochang”).
تمتلك Duochang Network رأس مال مسجل قدره 3 مليارات يوان، وهي مؤسسة مملوكة بالكامل مع أشخاص اعتباريين من هونغ كونغ وماكاو وتايوان.
وكشفت نشرة الإصدار أن مجلس إدارة XTransfer يضم ثمانية مديرين.
ومن بينهم، يضم أعضاء الفريق المؤسس للشركة خمسة مديرين تنفيذيين، جميعهم عملوا في شركة Alibaba أو Ant Group.
من بينهم، المؤسس والرئيس التنفيذي للشركة دنغ جوبياو شغل منصب رئيس فريق التسعير والاستراتيجية، رئيس فريق جيفينباو، رئيس فريق فريق تطوير الأعمال بقسم الأعمال الدولية، ومدير الأعمال الدولية ورئيس أعمال الدفع الدولية بين الشركات والمستهلكين في Ant Group والشركات التابعة لشركة Alibaba من يوليو 2010 إلى أبريل 2017.
بفضل السيرة الذاتية المهنية الرائعة للفريق المؤسس وموارد الصناعة الجيدة، تم تفضيل XTransfer من قبل رأس المال منذ إنشائها.
تظهر نشرة الإصدار أن XTransfer أكملت جولة تمويل أولية بقيمة 2.95 مليون دولار أمريكي في يوليو 2017، مع تقييم ما بعد المال بقيمة 12 مليون دولار أمريكي.
تمت آخر جولة تمويل في فبراير 2026، بمبلغ تمويل يصل إلى 69 مليون دولار أمريكي، منها 20.31 مليون دولار أمريكي استثمارات جديدة و48.69 مليون دولار أمريكي شراء أسهم من المساهمين.
ونتيجة لذلك، ارتفع تقييم الشركة من 12 مليون دولار أمريكي إلى 3.02 مليار دولار أمريكي، أي بزيادة قدرها 250 مرة تقريبًا في السنوات العشر الماضية.
فيما يتعلق بهيكل الملكية، فإن المؤسسين الخمسة، بما في ذلك Deng Guobiao وYao Weichun، هم أشخاص يعملون بشكل متضافر، ويمتلكون أسهمًا من خلال شركاتهم المملوكة بالكامل، ويملكون إجمالي 41.89% من الأسهم، كمساهمين مسيطرين.
في الوقت نفسه، تمتلك شركة Gaorong Venture Capital، باعتبارها أكبر مستثمر مؤسسي، 12.83% من الأسهم؛ بينما تمتلك eWTP Capital 6.81% من الأسهم وهي شركة تابعة لـ Alibaba.
باعتبارها شركة عملاقة للمدفوعات عبر الحدود أنشأها موظفون سابقون في علي بابا، فقد اجتذبت العديد من المؤسسات الاستثمارية قبل الاكتتاب العام الأولي.
نظرًا لأن أعمالها تعتمد على مجال B2B واحد، يبقى أن نرى ما إذا كان يمكن التعرف على مساحة نمو أرباح الشركة ونموذج الأعمال من خلال سوق رأس المال.
من منظور الأداء، ظل الدخل التشغيلي لشركة XTransfer مستقرًا في السنوات الثلاث الماضية، لكن ربحيتها تتعرض لضغوط واضحة.
وتوضح نشرة الإصدار أنه من عام 2023 إلى عام 2025، ستبلغ إيرادات الشركة 115 مليون دولار أمريكي و162 مليون دولار أمريكي و248 مليون دولار أمريكي على التوالي، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 47.14%. وسيبلغ إجمالي الأرباح 110 مليون دولار أمريكي و152 مليون دولار أمريكي و229 مليون دولار أمريكي على التوالي، وقد تجاوز إجمالي هامش الربح في السنوات الثلاث الماضية 90%.
بلغت الخسائر السنوية 153 مليون دولار أمريكي و353 مليون دولار أمريكي و484 مليون دولار أمريكي على التوالي، ويرجع ذلك أساسًا إلى التغيرات في القيمة العادلة لأسهمها المفضلة القابلة للتحويل والاسترداد.
من الجدير بالذكر أنه استنادًا إلى حسابات غير متوافقة مع المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية، بلغ صافي أرباح XTransfer المعدلة في السنوات الثلاث الماضية 11.203 مليون دولار أمريكي و5.271 مليون دولار أمريكي و47.674 مليون دولار أمريكي على التوالي.
لاحظت “Bullet Finance” أن بيانات التجارة B2B عبر الحدود TPV (إجمالي حجم معاملات الدفع) التي كشفت عنها XTransfer في نشرة الإصدار هي الأكثر لفتًا للانتباه.
(ملاحظة المحرر: TPV هو اختصار لـ Total Payment Volume. في صناعة الدفع عبر الحدود، فهو يقيس حجم تدفق رأس مال المعاملات عبر الحدود الذي تخدمه المنصة ولا يمثل إيرادات المنصة.)
كشفت منظمة الطرف الثالث Chishi Consulting أنه اعتبارًا من نهاية عام 2025، أصبحت XTransfer أكبر منصة للدفع التجاري عبر الحدود بين الشركات في العالم، بحصة سوقية قدرها 5.1%.
ومن عام 2023 إلى عام 2025، ستبلغ قيمة TPV للشركة 18.633 مليار دولار أمريكي، و32.618 مليار دولار أمريكي، و60.516 مليار دولار أمريكي على التوالي، بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 80%.
من منظور تكوين الأعمال، تأتي معظم إيرادات XTransfer من خدمات الدفع، والتي تشمل بشكل أساسي ثلاثة عناصر: خدمات التحصيل، وخدمات صرف الأموال، وخدمات التحويل والسحب النقدي. الجمهور هو الشركات الصغيرة والمتوسطة العاملة في التجارة عبر الحدود.
وفي الوقت نفسه، توفر الشركة أيضًا خدمات ذات قيمة مضافة مثل الإدارة المالية وخدمات البرمجيات.
بعد ما يقرب من عشر سنوات من التطوير، قفز العدد التراكمي للعملاء المسجلين للشركة من 418,500 في عام 2023 إلى 826,900 في عام 2025، أي ما يقرب من الضعف، مما يدل على توسعها السريع.
أصبح التخطيط العالمي متعدد التراخيص شرطًا أساسيًا صارمًا لتطوير منصات الدفع عبر الحدود.
وتظهر نشرة الإصدار أنه اعتبارًا من نهاية مارس 2026، حصلت الشركة على تراخيص الدفع المطلوبة أو تصاريح الممارسة في البر الرئيسي للصين وهونج كونج والمملكة المتحدة والولايات المتحدة وسنغافورة وهولندا وأستراليا وكندا.
وفيما يتعلق بالتوسع الدولي، ستركز الشركة على الأسواق الناشئة مثل جنوب شرق آسيا وأفريقيا وأمريكا اللاتينية والشرق الأوسط.
في الواقع، بالمقارنة مع مؤسسات الدفع الشاملة ذات التخطيط متعدد السيناريوهات، تتركز أعمال XTransfer في مجال الدفع عبر الحدود B2B وتواجه ضغوطًا تنافسية كبيرة في الأبعاد الأساسية مثل مدى التزام العملاء وحجم المعاملات ومصفوفة المنتج.
ما إذا كان بإمكانها حل نقاط الضعف هذه سيكون المفتاح لقدرتها على تحقيق التحسين المستمر في الربحية.
XTransfer هي شركة دفع تعتمد على المبيعات. في المراحل الأولى من التطوير، ركزت أموالها على فريق المبيعات وأولت المزيد من الاهتمام لبناء قنوات البيع، مما سمح لها بتحقيق التوسع السريع في نطاق الأعمال.
يؤدي نموذج التشغيل هذا إلى أن تمثل تكاليف المبيعات نسبة كبيرة من نفقات التكلفة، مما يتجاوز نفقات البحث والتطوير.
وتوضح نشرة الإصدار أنه من عام 2023 إلى عام 2025، ستبلغ مصاريف مبيعات الشركة 53.074 مليون دولار أمريكي، و81.288 مليون دولار أمريكي، و96.04 مليون دولار أمريكي على التوالي.
وخلال نفس الفترة بلغت نسب مصاريف المبيعات للشركة 46.25% و50.15% و38.65% على التوالي.
وخاصة في عام 2024 ستصل مصاريف المبيعات إلى نصف إجمالي الإيرادات، مما يدل على التركيز الداخلي على المبيعات والتسويق.
تشمل مصاريف مبيعات الشركة تكاليف الموظفين، ونفقات التسويق، ونفقات السفر، ونفقات المكتب وخمسة بنود أخرى.
ومن بينها، تمثل تكاليف الموظفين النسبة الأكبر من مصاريف المبيعات، حيث تمثل 83.9% و85.5% و90.3% على التوالي من عام 2023 إلى عام 2025. وأشارت إلى أن السبب الأساسي هو دعم نمو الأعمال وتوسيع فريق المبيعات.
وفي الوقت نفسه، استثمرت XTransfer أيضًا الكثير من الموارد في البحث والتطوير التكنولوجي، ولكن بالمقارنة مع نفقات المبيعات، فقد تم تخفيضها بشكل كبير.
اعتبارًا من نهاية عام 2025، بلغت نفقات البحث والتطوير للشركة 39.621 مليون دولار أمريكي، وهو ما يمثل 15.95% فقط من الإيرادات.
من خلال توسيع المنظور ليشمل عمالقة الدفع الرائدين، قد تكون XTransfer معرضة لخطر سرقة حصتها في السوق في مجال المدفوعات عبر الحدود بين الشركات.
في السنوات الأخيرة، نضج اختراق الأعمال التجارية لعمالقة الدفع الرائدين مثل Lianlian Digital وPingPong وKongzongyunhui وWanlihui في مجال الدفع عبر الحدود B2C، وتحولوا تدريجيًا إلى سوق الدفع عبر الحدود B2B، واشتدت المنافسة الصناعية.
فيما يتعلق بتخطيط المنتج، أطلقت مؤسسات الدفع الشاملة المذكورة أعلاه على التوالي حلول التجارة الخارجية B2B.
على وجه الخصوص، Lianlian Digital، باعتبارها شركة الدفع الوحيدة عبر الحدود المدرجة في سوق الأوراق المالية في هونغ كونغ، ستصل مدفوعاتها العالمية TPV إلى 452.4 مليار يوان في عام 2025، بزيادة سنوية قدرها 60.7٪.
على الرغم من أن Lianlian Digital لم تكشف بشكل منفصل عن الدفع عبر الحدود بين الشركات (TPV)، إلا أن نظام منتجاتها أكثر ثراءً من XTransfer وميزتها التنافسية الشاملة واضحة.
منذ أن أصبحت Wanlihui علامة تجارية مملوكة لشركة Ant في عام 2019، فقد ركزت على حلول الدفع عبر الحدود لشركات التجارة الخارجية الصغيرة والمتوسطة الحجم. تكمن ميزتها الأساسية في ارتباطها العميق بنظام Alibaba البيئي (مثل 1688 محطة عبر الحدود والدولية).
بالعودة إلى التنمية المستدامة لشركة XTransfer نفسها، تنص نشرة الإصدار بوضوح على أن الشركة تواجه أيضًا مخاطر مثل التغيرات في الوضع الاقتصادي العالمي، وتقلبات أسعار الصرف، والإشراف على الامتثال.
فيما يتعلق بالإشراف على الامتثال، أشارت نشرة الإصدار إلى أنه نظرًا لمتطلبات الامتثال الصارمة والمختلفة لمختلف البلدان والمناطق، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر، حماية التجارة (بما في ذلك ضوابط الاستيراد والتصدير، والتعريفات الجمركية)، وخصوصية البيانات وحمايتها، وتحويل الأموال وضوابط الصرف الأجنبي، وما إلى ذلك، قد تزيد تكاليف الاستثمار في الامتثال لشركة XTransfer للتكيف مع المتطلبات التنظيمية.
بعد ما يقرب من عشر سنوات، قامت XTransfer ببناء أكبر منصة دفع عبر الحدود B2B في العالم.
ومع ذلك، مع وجود مصفوفة منتج واحد والتركيز الرئيسي على مسار B2B، فإن ما إذا كان يمكنها الحفاظ على نمو مرتفع في الأرباح هو سؤال يحتاج إلى إجابة عندما يتم طرحه للعامة.
تحت قيادة Deng Guobiao، ستستمر “Bullet Finance” في مراقبة متى يمكن لـ XTransfer أن يطرق باب سوق رأس المال.
