الوضع الحالي لصناعة مواد البناء ليس متفائلًا، مثل ورقة اختبار قبيحة.
انخفضت مساحة البناء السكني الذي بدأ حديثًا في عام 2025 بنسبة 74٪ عن أعلى نقطة في عام 2019. وقد تجاوز إجمالي الائتمان بالإضافة إلى خسارة انخفاض قيمة الأصول لصنبور Oriental Yuhong المقاوم للماء في عام واحد 1.6 مليار يوان.
تقلصت الأرباح غير الصافية لشركة Bunny Baby لمدة ثلاث سنوات متتالية، مع انخفاض سنوي بنسبة 18.2% في عام 2025. Charts’>
ومع ذلك، قدمت Beixin Building Materials تقريرًا مختلفًا تمامًا. وفي عام 2025، سيكون صافي الربح المنسوب إلى الشركة الأم 2.999 مليار يوان، وسيكون معدل الربح الصافي 11.5%، وسيكون التدفق النقدي التشغيلي 4.2 مليار يوان. وقد تجاوزت الأرباح التراكمية خلال 29 عامًا بعد الإدراج رسميًا 10.7 مليار يوان.
هذه ليست مسألة حظ، ولكنها نتيجة إيجابية مستمدة من “تشخيص الصناعة” الكامل.
تعاني معظم شركات مواد البناء من “الاعتماد على العقارات”.
تمثل أعمال العزل المائي لشركة Oriental Yuhong منذ فترة طويلة أكثر من 80% من إجمالي الإيرادات.
ويصعب استرداد عدد كبير من الحسابات المدينة في الجانب الهندسي بسبب العواصف الرعدية بين الشركات العقارية، كما ارتفعت نسبة خسائر انخفاض القيمة في الإيرادات إلى 6.79%.
تمثل إيرادات صفائح الأرنب المزخرفة أكثر من 82%. ومن عام 2023 إلى عام 2025، سيستمر هامش إجمالي ربح المبيعات في الانخفاض، وسيظل معدل نمو الأرباح غير الصافية سلبيًا.
المشكلة الشائعة لهذه الشركات هي أن لديها هيكل أعمال واحد وتضع كل بيضها في سلة المشاريع العقارية الجديدة. وعندما تنهار السلة، تصبح الديون المعدومة والخسائر أمرا لا مفر منه.
لقد أطلقت شركة Beixin Building Materials إستراتيجية إزالة المخاطر منذ سنوات عديدة.
في عام 2025، ستبلغ إيرادات ألواح الجبس 11.963 مليار يوان، وهو ما يمثل 47.32%، وستمثل الأعمال غير ألواح الجبس أكثر من 52%؛ وسيبلغ إجمالي إيرادات العزل المائي والطلاءات ما يقرب من 9.3 مليار يوان، وستساهم الأعمال الثنائية بأكثر من ثلث صافي الربح المنسوب إلى الشركة الأم. الأمر الأكثر أهمية هو عدم تطابق الدورة.
ويرتبط ألواح الجبس بشكل مباشر بزيادة البناء العقاري الجديد، في حين تنتمي مواد العزل المائي والطلاءات إلى فئة العقارات في مرحلة ما بعد الدورة وتستفيد من تجديد المنازل القديمة القائمة والتجديد الحضري.
إن الصناعة التي لها تأثير تنفيذي ضعيف لزيادات الأسعار في عام 2025 هي ألواح الجبس، لكن صناعات العزل المائي والطلاء هي أول من يصل إلى زيادة منسقة في الأسعار. وقد ساهمت استعادة الأرباح لكلا الجناحين في تعويض الضغط الواقع على الأعمال الرئيسية.
هذا هو “التكامل البارد والدافئ” على مستوى هيكل الأعمال. لا تمتلك الشركات ذات الفئة الواحدة هذه الطبقة العازلة.
تم “اختيار” و”اختيار” خندق تكلفة Beixin لمواد البناء. تكاليف المواد الخام الخاصة بها أقل بشكل طبيعي من تكاليف نظيراتها.
وفي عام 2025، ستستهلك حوالي 14.47 مليون طن من منتجات الجبس الصناعية. وتبلغ تكلفة المواد الخام للطن الواحد من هذه النفايات الناتجة عن محطات توليد الطاقة ومصانع الكيماويات حوالي عُشر تكلفة الجبس الطبيعي.
إلى جانب خطة توفير التكاليف “One Dime” التي تغطي كامل سلسلة المشتريات والإنتاج والإدارة، والدفع الثلاثي للمشتريات المركزية الجماعية، وتحسين العمليات، والتسطيح التنظيمي، فإن التكلفة الكاملة لكل وحدة من ألواح الجبس أقل بنسبة 13% من الشركات الرائدة في الصناعة، وأقل بنسبة 30% من الشركات المصنعة الصغيرة والمتوسطة الحجم.
وفي الوقت نفسه، تم فحص 90% من المعدات الرئيسية تلقائيًا، وزادت كفاءة الإنتاج للفرد بنسبة 40% تقريبًا.
تضيف هذه الأرقام إلى قاعدة تكلفة لا يستطيع النظراء تكرارها على المدى القصير.
هل الانكماش في صناعة مواد البناء هو تعديل مرحلي أم ركود هيكلي؟
بالنسبة لمعظم الشركات، هذا هو الأخير، لأن منطق أعمالها وهيكل التكلفة لم يتغير.
لكن بالنسبة لبنك BNBM، فإن الإجابة أقرب إلى “الاستقرار المرحلي”. ولا تزال العوامل الخارجية تحت الضغط.
على الرغم من أن الانخفاض في بناء العقارات الجديدة قد تقلص، إلا أنه لم يتم رؤية انتعاش على شكل حرف V حتى الآن.
العوامل الداخلية قوية جداً. إن تنويع الأعمال يحل المخاطر ذات المسار الواحد، والسيطرة على تكاليف السلسلة الكاملة تخلق وسادة أمان للربح، وآلية حوكمة المؤسسات المركزية (نسبة المديرين المستقلين 37.5٪، بما في ذلك عوائد المساهمين في تقييم كبار المسؤولين التنفيذيين) تلتزم بنظام توزيع الأرباح.
وتتوقع شركة Ping An Securities أن يصل صافي الأرباح المنسوبة إلى الشركة الأم إلى 3.46 مليار و3.86 مليار و4.29 مليار يوان على التوالي من عام 2026 إلى عام 2028. والخطر الوحيد هو الزيادة الصارمة في النفقات الناجمة عن توسع الجناحين.
ستزيد نفقات المبيعات بنسبة 10% على أساس سنوي في عام 2025، ولكن هذه تكلفة يمكن التحكم فيها خلال فترة تكامل الاندماج والاستحواذ، وهي أقل بكثير من التعرض للديون المعدومة لأقرانها، والتي غالبًا ما تتجاوز المليارات.
بمعنى آخر، تم عزل “النقاط” في تقرير تشخيص الصناعة من خلال ثلاث طبقات من الحماية هنا في BNBM: عدم تحقيق هيكل الأعمال، وقيادة التكلفة المطلقة، والحوكمة المستقرة والمستدامة.
وهذا ليس حظا دوريا، بل مناعة جهازية.
