في الربع الأول من عام 2026، أدى ارتفاع قيمة الرنمينبي إلى زيادة الإيرادات ولكن ليس الأرباح في موسم إعداد التقارير المالية للأسهم من الدرجة الأولى، وأصبحت مكاسب وخسائر الصرف كلمة عالية التردد.
ومع ذلك، في ظل نفس التقلبات ذات الاتجاهين للدولار الأمريكي، يمكن وصف مصير الصناعات التصديرية المختلفة بالجليد والنار: فبعض الصناعات تعاني من خسائر في أسعار الصرف تلتهم أرباحها السنوية، في حين تستفيد صناعات أخرى من الالتزامات بالدولار الأمريكي.
إن التمايز وراء هذا هو أكثر كثافة بكثير مما نتصور.
من منظور تصنيع الصادرات، يتم “تقشير” الصناعات شديدة الحساسية بسبب سعر الصرف. وسوف تعاني الصناعات الموجهة نحو التصدير بشكل كبير، مثل الإلكترونيات الاستهلاكية والمنسوجات، من الضرر الأكثر مباشرة.
الحالة الأكثر تطرفا هي BYD.
وفي الربع الأول، تحولت مكاسب الصرف البالغة نحو 1.9 مليار يوان في نفس الفترة من العام الماضي إلى خسائر بنحو 2.1 مليار يوان. وقد تسبب هذا وحده في انخفاض الأرباح بنحو 4 مليارات يوان، وشكلت خسائر الصرف أكثر من 100٪ من صافي الربح.
ارتفعت النفقات المالية لشركة Xinyisheng، الشركة الرائدة في الوحدات البصرية، بنسبة 1678% في الربع الأول، وانكمشت الأرباح بشكل ملحوظ.
ويرجع ذلك إلى عدم تطابق هيكلي ثلاثي:
- عدم تطابق التسوية: تمثل التسوية بالدولار الأمريكي أكثر من 80% وعندما ترتفع قيمة الرنمينبي بنسبة 4%، فإن خسائر تحويل الإيرادات من الممكن أن تمثل 35% إلى 40% من إجمالي الأرباح الأجنبية ومن منظور الأصول الكبيرة والثقيلة، فإن تقلبات أسعار الصرف تشبه “الرذاذ”. وبما أن واردات النفط الخام وصادرات المنتجات يتم تسعيرها بالدولار الأمريكي، فقد حققت صناعة البتروكيماويات تحوطًا طبيعيًا كاملاً، وتم تعويض تأثير أسعار الصرف بشكل أساسي. والأمر الأكثر عكسًا هو أن صناعات الطيران والورق لديها قدر كبير من الالتزامات بالدولار الأمريكي (تأجير الطائرات، وشراء المعدات)، وقد أدى ارتفاع قيمة الرنمينبي إلى انخفاض كبير في تكلفة تحويل الديون بنسبة 34.64% على أساس سنوي في الربع الأول، وهو ما يرجع على وجه التحديد إلى صافي مكاسب الصرف. فمن ناحية، يتم ابتلاع الأرباح من المبيعات التي تم تحقيقها بشق الأنفس، بينما من ناحية أخرى، يتم الاستمتاع بالأرباح بسبب هيكل الديون.
ومن منظور السيطرة على المخاطر وإدارتها، فإن امتلاك الأدوات لا يعني بالضرورة الإدارة الجيدة، فالمفتاح يكمن في الحوكمة وقد وصل اليوان إلى 77%، في حين أن الشركات الصغيرة ومتناهية الصغر التي تقل قيمتها عن مليار يوان كانت 34.5% فقط.
والفروق بين الصناعات واسعة أيضا: حيث تبلغ معدلات التحوط في صناعات المعادن غير الحديدية والأجهزة المنزلية 64.8% و63.1% على التوالي، في حين أن معدلات التحوط في الاتصالات والتصنيع الخفيف منخفضة للغاية، وإدارة النقد الأجنبي ضعيفة.
ولكن وجود الأدوات لا يعني بالضرورة أنك آمن احتكاك أسعار الفائدة (متوسط 0.68%)، في حين أن شركات “التحوط الاقتصادي” لا تزال تعاني من احتكاك عالي (يصل P75 إلى 1.17%).
فقط الشركات “الحاكمة الناضجة” هي القادرة على تقليل الاحتكاك إلى 0.39%. إذا اشتريت أداة ولكنك لم تتمكن من إدارتها بشكل جيد، فسيستمر حدوث تسرب الهواء. كيف ينبغي لنا إنشاء نظام للتحكم في المخاطر؟
تهدف إلى الحفاظ على القيمة بدلاً من زيادتها.
يجب على المؤسسات بناء أنظمة مختلفة وفقًا لمقياسها الخاص:- تركز المؤسسات الصغيرة ومتناهية الصغر على التكلفة المنخفضة وخفيفة الوزن.
على سبيل المثال، دفع أحد التجار في مدينة ييوو رسوم خيار بقيمة 1 يوان صيني لشراء خيار البيع ونجح في تجنب خسارة قدرها 11,700 يوان صيني من خلال خصم “القائمة البيضاء” للبنك، وقامت شركة Lingo Home Hedging بتغطية أكثر من 90% من قيمة التعرض، مما أدى إلى خفض تكاليف التحوط بنسبة 30%. - تنشئ الشركات المتوسطة الحجم عمليات منهجية.
وقد حددت شركة Wanma Technology حصة تحوط تبلغ 11 مليون يوان، ويكون المدير المالي هو الشخص الأول المسؤول، وتتوافق فترة التسليم بشكل صارم مع فترة الدفع. - تستخدم الشركات الكبيرة مجموعة معقدة من الأدوات والتدابير غير المالية.
تستخدم شركة كيميائية في Wenzhou خيارات العملة المزدوجة، والدخل أعلى بكثير من تسوية الصرف الآجل العادي؛ على سبيل المثال، يساعد بنك ICBC فرع جياشينغ الشركات على التعامل مع أقفال صرف العملات الصغيرة، ويتم تقليل خسائر الصرف في ربع واحد بشكل مباشر إلى الصفر.
إن التمييز بين تكاليف الصرف هو نتيجة سطحية لتقلبات أسعار الصرف، ولكنه في الأساس هو محك لمطابقة الأصول والخصوم وقدرات الحوكمة، وغالبًا ما تعتمد الصناعات المتضررة بشدة بشكل كبير على الدولار الأمريكي على جانب الإيرادات أما بالنسبة لشركات التجارة الخارجية، فإن عدم الرهان على اتجاه سعر الصرف واستخدام الأنظمة والأدوات لتأمين عدم اليقين هو الطريقة الصحيحة الوحيدة لتجاوز الدورة، وفي عالم اليوم حيث أصبحت التقلبات في الاتجاهين طبيعية، فإن كل من يؤسس حوكمة ناضجة للصرف الأجنبي أولاً سوف يتمتع بقدر أكبر من الثقة عند قبول الأوامر
- تركز المؤسسات الصغيرة ومتناهية الصغر على التكلفة المنخفضة وخفيفة الوزن.
