أصبح إدراك درجة حرارة رأس المال للمدفوعات عبر الحدود اقتراحًا شائعًا في صناعة الدفع المحلية.
بما أن Lianlian Digital (2598.HK) تم إدراجها رسميًا في سوق الأوراق المالية في هونغ كونغ في نهاية مارس وأصبحت أول سهم لمفهوم الدفع عبر الحدود، فإن العديد من المشاركين في السوق يقومون أيضًا بتسريع الاستعدادات لخطط سوق رأس المال ذات الصلة.
باعتبارها واحدة من “الشركات الناشئة” القليلة في صناعة الدفع المحلية الحالية في الصين، أصبح الدفع عبر الحدود اتجاهًا تخطيطيًا مهمًا ونقطة نمو أعمال جديدة لمؤسسات الدفع المرخصة في السنوات الأخيرة.
ومع ذلك، ما يجب ملاحظته هو أنه في بيئة السوق حيث لا يزال سوق الأوراق المالية في هونغ كونغ بطيئًا، على الرغم من أن Lianlian Digital حققت مكانة رائدة في الصناعة ولديها حواجز ترخيص نادرة، ومسار الدفع عبر الحدود يتطور بسرعة، فإن “النقاط الإضافية” المذكورة أعلاه لم تنعكس كثيرًا في تسعير الاكتتاب العام الأولي.
قال خبير استراتيجي سابق للأوراق المالية مرخص له في هونج كونج ومعلق مستقل للأسهم: في الوقت الحالي، سوق الأوراق المالية في هونج كونج ضعيف بشكل عام والتناوب في القطاع واضح.
لا تزال الأهداف التي تتمتع بخيال السوق بحاجة إلى منحها قدرًا معينًا من الوقت. يمكن للدورات طويلة المدى أن تعكس نموها وقوتها بشكل أفضل.
أول مخزون للدفع عبر الحدود يتألق بشكل مشرق
وفقًا للإعلان، تم بيع Lianlian Digital 64.3 مليون سهم على مستوى العالم في هذا الاكتتاب العام، حيث تمثل الطروحات العامة 30% والاكتتاب الدولي 70%. وكان سعر الطرح النهائي هو 10.22 دولار هونج كونج، وجمع صافي الطرح العالمي 548 مليون دولار هونج كونج.
ومن الجدير بالذكر أن هذا هو أكبر مشروع طرح عام أولي في هونغ كونغ لشركة تكنولوجيا رقمية مرخصة في السنوات الثلاث الماضية.
تظهر المعلومات الرسمية أن Lianlian Digital تأسست في عام 2009 وهي واحدة من أوائل شركات التكنولوجيا الرقمية في الصين التي تقدم مجموعة واسعة من حلول الدفع على مستوى العالم.
انطلاقًا من حالة الترخيص، حصلت Lianlian Digital على ترخيص دفع محلي في عام 2011، ويعد مشروعها المشترك مع American Express، Connect Company، حاليًا وكالة المقاصة الوحيدة للمشروع المشترك في البلاد.
فيما يتعلق بنطاق الأعمال، جمعت LianLian Digital خدمات تغطي 3.2 مليون تاجر ومؤسسة في أكثر من 100 دولة ومنطقة.
قال رئيس مجلس إدارة Lianlian Digital Zhang Zhengyu في مشهد قرع الجرس إنه بعد الإدراج، ستغتنم الشركة بنشاط فرص السوق التي توفرها الرقمنة العالمية، وستواصل توسيع الأعمال التجارية العالمية، واستكشاف تطبيق أحدث التقنيات، ومواصلة الابتكار، وتعزيز نمو القيمة على المدى الطويل.
إذا نظرت إلى الغرض من جمع الأموال من هذا الاكتتاب العام، فإن الاستثمار في التكنولوجيا هو بالفعل الأولوية القصوى.
توضح نشرة الإصدار أن صافي عائدات العرض العالمي الحالي لشركة Lianlian Digital سيتم تقسيمها إلى أربعة أجزاء: سيتم استخدام حوالي 60% لتحسين القدرات التقنية، وسيتم استخدام حوالي 30% لتوسيع العمليات التجارية العالمية، وسيتم استخدام حوالي 5% للاستثمارات وعمليات الاستحواذ الاستراتيجية المستقبلية، وسيتم استخدام حوالي 5% للأغراض العامة للشركة واحتياجات رأس المال العامل.
يشير إجماع السوق إلى أن صناعة تصدير التجارة الإلكترونية عبر الحدود في الصين لا تزال في مرحلة تطور سريعة نسبيًا. في السنوات الأخيرة، استمرت السياسات المواتية مثل “الآراء حول تعزيز النطاق المستقر والهيكل الأمثل للتجارة الخارجية” و”الإشعار بشأن دعم تسوية الرنمينبي عبر الحدود لأشكال أعمال التجارة الخارجية الجديدة” في الزيادة، مما يدل على دعم الإدارات الحكومية المعنية في هذا المجال.
وتظهر بيانات الإدارة العامة للجمارك أنه في عام 2023، ستتجاوز صادرات التجارة الإلكترونية الصينية عبر الحدود 1.8 تريليون يوان، بمعدل نمو سنوي قدره 19.6%.
من منظور النمو، حافظت Lianlian Digital على معدل نمو قوي نسبيًا بمساعدة سلسلة من ظروف السوق المواتية.
وفقًا لنشرة الإصدار، في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2023، ارتفع إجمالي إيرادات Lianlian Digital بنسبة 38.4٪ من 532 مليون يوان صيني في نفس الفترة من عام 2022 إلى 737 مليون يوان، وهو ما يقترب من حجم إيرادات العام بأكمله في عام 2022. انطلاقًا من عدد التجار، اعتبارًا من نهاية سبتمبر 2023، ارتفع عدد التجار والمؤسسات إلى حوالي 3.2 مليون؛
انطلاقًا من المؤشر الرئيسي لشركات الدفع “إجمالي حجم المدفوعات لخدمات الدفع الرقمي” (TPV)، وصل حجم الدفع الإجمالي لخدمات الدفع الرقمية في الأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2023 إلى 1.312 مليار يوان. كما أن البيانات المذكورة أعلاه تتجاوز أيضًا بيانات عام 2022 بأكمله.
ومع ذلك، فإن معدل النمو وموارد الترخيص المذكورة أعلاه لا تنعكس بشكل كامل في تسعير سوق رأس المال.
في يوم الإدراج، أغلقت Lianlian Digital عند سعر 9.44 دولار هونج كونج للسهم الواحد، بانخفاض قدره 7.63%.
ومن حيث حجم الصفقة، بلغ حجم التداول في اليوم 15.43 مليون سهم وبلغ حجم الصفقة 150 مليون دولار هونج كونج.
تم حساب القيمة السوقية الإجمالية لشركة Lianlian Digital على أساس سعر الإغلاق، وهي 10.1 مليار دولار هونج كونج.
ربما يرجع ذلك إلى عدم تعافيه بعد من الخسائر، وهو ما أثر على تسعير السوق والأداء الافتتاحي إلى حد ما.
ووفقًا لنشرة الإصدار، بلغ صافي خسائر Lianlian Digital من عام 2020 إلى عام 2022 368 مليون يوان و747 مليون يوان و917 مليون يوان على التوالي.
ووفقا لنشرة الإصدار، بلغ صافي الخسائر في الأشهر التسعة الأولى من عام 2022 والأشهر التسعة الأولى من عام 2023 649 مليون يوان و607 ملايين يوان على التوالي، مما يظهر اتجاها تضييقيا طفيفا.
من منظور العوامل المؤثرة على الأرباح، يأتي معظمها من استثمارها في شركة Connected – في الأعوام 2020 و2021 و2022 والأشهر التسعة الأولى من عام 2023، بلغ صافي خسائر شركة Connected التي حسبتها Lianlian Digital وفقًا لطريقة حقوق الملكية 328 مليون يوان و687 مليون يوان و805 مليون يوان و470 مليون يوان على التوالي.
هناك عامل آخر يؤثر على أداء الإصدار والافتتاح يأتي من ضعف بيئة سوق الأوراق المالية في هونج كونج.
وفقًا لـ “تقرير وتوقعات سوق الاكتتابات العامة الأولية في البر الرئيسي للصين وهونج كونج لعام 2023” الصادر عن Ernst & Young في نوفمبر 2023: في عام 2023، سيكون متوسط مبلغ الأموال التي تم جمعها من خلال الاكتتابات العامة الأولية في هونج كونج 677 مليون دولار هونج كونج فقط، وهو مستوى منخفض جديد في السنوات العشر الماضية.
واعتبارًا من شهر نوفمبر من ذلك العام، بلغ متوسط نسبة الإفراط في الاكتتاب في سوق الأوراق المالية في هونج كونج 9.8، وهو ما ظل في خانة الآحاد لمدة عامين متتاليين. وانكسرت أكثر من 30% من الأسهم الجديدة في اليوم الأول، مما يشير إلى أن اهتمام المستثمرين بالاكتتاب في الأسهم الجديدة بطيء للغاية.
ومع ذلك، وفي مواجهة الشتاء الرأسمالي في أسهم هونج كونج، أظهرت الأصول المملوكة للدولة ثقتها في مسار الدفع عبر الحدود في اللحظة الحرجة وأعطت أصواتًا مقابل أموال حقيقية.
وفقًا للإعلان عشية إدراج Lianlian Digital (20 مارس)، فقد قدمت مستثمرين أساسيين، شراكة الاستثمار في التنمية الصناعية للاستثمار في Hangzhou Urban Investment (شراكة محدودة) وشركة Hangzhou High-tech Venture Capital Co., Ltd.. اشترى مستثمرو Cornerstone أسهمًا بمبلغ إجمالي قدره 364.8 مليون دولار هونج كونج، أي ما يعادل 34.478 مليون سهم (بافتراض أن سعر العرض هو منتصف النطاق السعري للعرض)، وهو ما يمثل 61.65% من إجمالي عدد الأسهم المطروحة.
إن تقديم المستثمرين الأساسيين هو في الواقع تأكيد لآفاق التطوير الأساسية للشركة، وعادة ما يكون عامل استقرار لسوق الاكتتابات العامة غير المؤكدة.
المستثمران الأساسيان المذكوران أعلاه، بعد اختراق الأسهم، مدعومان على التوالي من قبل الحكومة الشعبية لبلدية هانغتشو، والمكتب المالي لمنطقة التنمية الصناعية ذات التقنية العالية في هانغتشو، والمكتب المالي لمنطقة بينجيانغ، هانغتشو.
التركيز على النمو المستدام
في السنوات الأخيرة، واجهت صناعة الدفع ضغوطًا للامتثال وتكرارات نموذجية بموجب المتطلبات التنظيمية لـ “العودة إلى الجذور”، وواجه تطوير أعمال الاستحواذ التقليدية المحلية تحديات شديدة.
ومن الناحية النسبية، استفاد الدفع عبر الحدود من تطوير أشكال جديدة للتجارة الخارجية ولا يزال نشطًا ومتحمسًا، وأصبح محور اهتمام العديد من مؤسسات الدفع.
وفقًا لإحصائيات غير كاملة، منذ عام 2021، حصلت أكثر من 20 مؤسسة دفع على تراخيص حول العالم. بالإضافة إلى الأرقام المستمرة، قامت العديد من المؤسسات بما في ذلك Xinguodu (300130.SZ)، وYeka (09923.HK)، وHuifu، وPingPong وغيرها من المؤسسات بزيادة سرعة ترخيصها وتخطيط أعمالها.
من حيث القيمة السوقية، اعتبارًا من إغلاق التداول في 2 أبريل، بلغت القيمة السوقية الإجمالية لشركة Lianlian Digital حوالي 10.1 مليار دولار هونج كونج، وهو ما يمكن مقارنته بأقرانهم الآخرين الذين تكون أعمال الدفع الخاصة بهم محلية بشكل أساسي.
اعتبارًا من 2 أبريل، تبلغ القيمة السوقية لـ Lakala (300773.SZ) حوالي 11.2 مليار يوان (RMB)، وتبلغ القيمة السوقية لـ Xinguodu حوالي 12.2 مليار يوان (RMB).
قال أحد كبار المحللين في شركة Broadcom Consulting إنه إلى جانب توقعات السوق لمواجهة السوق العالمية وخدمة أشكال التجارة الخارجية الجديدة، إذا تمكنت من الاستمرار في الحفاظ على نمو الإيرادات وتقليص الخسائر بشكل أكبر، فإن القيمة السوقية لأهداف الدفع عبر الحدود يجب أن يكون لها مجال لمزيد من النمو.
ومع ذلك، فإن ما إذا كان يمكنها الحفاظ على نمو قوي ومستقر للإيرادات يمثل تحديًا مشتركًا لمؤسسات الدفع الحالية عبر الحدود.
في بداية عام 2023، أطلقت Tencent رسميًا منصة الدفع عبر الحدود “Zhihui Goose” لتزويد بائعي التجارة الإلكترونية عبر الحدود والمجموعات الأخرى بحلول شاملة للتحصيل والدفع والتبادل العالمي وما إلى ذلك، بمعدل منخفض يصل إلى 0.05%-0.3%.
وقد أعلنت شركة Wanlihui، وهي شركة تابعة لمجموعة Ant Group، بالفعل عن معدل سقف قدره 0.3٪.
يعد انخفاض معدلات الدفع علامة مهمة على تصاعد المنافسة.
ومن المفهوم أيضًا أن معدلات منصات التجميع عبر الحدود كانت ثابتة سابقًا بين 0.7% و1%، ولكن منذ عام 2023، انخفض هذا السعر إلى 0.3% و0.7%.
قال مؤسس شركة تكنولوجيا المحفظة ذات مرة إنه في السنوات السبع أو الثماني الماضية، اكتشفت مؤسسات الدفع بشكل أساسي عملية الأعمال التجارية في الخارج، وكان جانب العرض كافيًا للغاية.
في ظل فرضية أن حجم الصناعة بأكملها وحجم التجار ثابت نسبيًا، ليست هناك حاجة لزيادة العرض. هدفنا هو التركيز أكثر على كيفية القيام بعمل جيد مع العملاء الحاليين.
لذلك، ليس من السهل على الشركة الحفاظ على نمو مستدام في الإيرادات بعد استكمال التطور السريع.
من وجهة نظره، تشتمل القدرة التنافسية الأساسية لمؤسسات الدفع عبر الحدود بشكل أساسي على ثلاثة جوانب: الأول هو القدرة التنافسية للامتثال، والتي يجب أن تضمن التدفق الآمن والسلس لأموال المستخدمين؛ والثاني هو القدرة الخدمية على اكتشاف الاحتياجات وحل المشكلات؛
والثالثة القدرات الفنية، وخاصة القدرة على الميل إلى التجميع والتكامل.
تظهر نظرة فاحصة على تخطيط أعمال Lianlian Digital أنه يتماشى بالفعل مع أفكار البناء في الاتجاهات الثلاثة المذكورة أعلاه.
باعتبارها صناعة منظمة بقوة، يعد الترخيص شرطًا أساسيًا لتطوير الامتثال لأعمال الدفع عبر الحدود. وفقًا للمعلومات الرسمية، أنشأت LianLian Digital مخطط ترخيص عالمي يتكون من 64 ترخيصًا للدفع والمؤهلات ذات الصلة، تغطي أكثر من 100 دولة ومنطقة بما في ذلك البر الرئيسي للصين وهونج كونج والولايات المتحدة والمملكة المتحدة وتايلاند وسنغافورة، بما في ذلك الموارد النادرة مثل ترخيص MTL (رخصة نقل الأموال) عالي القيمة عبر الولايات المتحدة.
أما بالنسبة لتخطيط تراخيص المقاصة المحلية، فإن شركة Connecting Company التي تمتلك أسهمًا فيها هي حاليًا مؤسسة المقاصة الوحيدة للمشروع المشترك في البلاد، وهناك حواجز ترخيص عالية.
وفقًا لنشرة الإصدار، يتطلب إنشاء وصيانة نظام التصفية لشركة Connected Company قدرًا كبيرًا من الاستثمار الأولي، وخاصة حوافز الشركاء، ونفقات التسويق والرعاية الاجتماعية، والتكنولوجيا والبنية التحتية، وما إلى ذلك.
وفقًا لـ Frost & Sullivan، يستغرق اللاعبون الجدد مثل Connected عادةً عدة سنوات لتحقيق التعادل.
في شهري يوليو وديسمبر 2023، ضخت Lianlian Digital 130 مليون يوان صيني و74.6 مليون يوان صيني على التوالي في شركة Connected Company لدعم عملياتها.
قال أحد كبار المحللين في Broadcom Consulting إنه على الرغم من أن ضخ رأس المال المستمر في السنوات الأخيرة سيكون له تأثير قصير المدى على بيان الدخل الرقمي لشركة Lianlian، إلا أن مؤسسات المقاصة نادرة في البلاد ولديها حواجز دخول عالية.
وفي المستقبل، لن يتمكنوا فقط من الحصول على حقوق الاستثمار من أرباح China Connect، بل يمكنهم أيضًا العمل جنبًا إلى جنب مع China Connect في سوق بطاقات الائتمان المتطورة.
