إن “دفء” إصلاح المستوى المنخفض هيكليا لسوق العقارات ينتقل بطريقة متفاوتة للغاية على طول السلسلة الصناعية.
لكي نرى بوضوح أي المسارات يمكن أن تكون أول من يتلقى دعم الأداء، يتعين علينا أن نتفحص مواقفها وفرصها من ثلاث وجهات نظر مختلفة: الموردين في المراحل الأولية، وشركات السلع الاستهلاكية النهائية، ومحركات السياسات.
من وجهة نظر موردي المواد الخام الأولية: لا يزال الفولاذ يخسر المال، بينما تضاعف أداء مواد البناء الاستهلاكية. يعكس صعود وهبوط الصناعات الأولية بشكل مباشر كثافة وهيكل البناء العقاري.
حاليًا، يشهد عالم المنبع “سماءين من الجليد والنار” شرسة.
لا تزال صناعة الصلب تعاني من عدم التوازن بين العرض والطلب.
في عام 2025، سينخفض الاستهلاك الظاهري للصلب الخام على مستوى البلاد بنسبة 7.1% على أساس سنوي، وسيكون الانخفاض في الطلب أكبر من الانخفاض في الإنتاج.
من حيث السعر، يتقلب سعر حديد التسليح حول 3000 يوان للطن، وهو نصف أعلى نقطة في عام 2021. وعلى مستوى الشركات، ستتكبد شركة Anshan Iron and Steel Co., Ltd.
خسارة قدرها 4.048 مليار يوان في عام 2025، وستتوسع الخسارة إلى 1.457 مليار يوان في الربع الأول من عام 2026. وهذا يدل على أن الطلب على “البنية التحتية القديمة”، التي تعتمد على بناء جديد على نطاق واسع، لم يتم التقاطه بعد.
ومع ذلك، فقد وصل قطاع مواد البناء الاستهلاكية إلى نقطة تحول تشغيلية واضحة.
وفي الربع الأول من عام 2026، ارتفع صافي الربح العائد للشركة الأم لقطاع المواد الاستهلاكية ومواد البناء بنسبة 41.4% على أساس سنوي.
ومن بين المسارات المجزأة، كان أداء صناعة مقاومة الماء هو الأكثر لفتًا للانتباه: فقد زادت إيرادات شركات العينة بنسبة 17% في الربع الأول، وارتفعت أرباحها بنسبة 100%.
ارتفع صافي أرباح الشركة الرائدة Oriental Yuhong المنسوبة إلى شركتها الأم بشكل ملحوظ بنسبة 108.89٪ على أساس سنوي في الربع الأول.
ومع حصة سوقية تبلغ حوالي 70%، قامت شركة Beixin Building Materials، الشركة الرائدة في مجال ألواح الجبس، بزيادة هامش ربحها الإجمالي بنسبة 0.6 نقطة مئوية في الربع الأول بعد تنفيذ زيادة الأسعار.
يكشف هذا التمايز عن المنطق الأساسي: الانتعاش الحالي لسوق العقارات ليس مدفوعًا بالبناء الجديد لـ “Daqian Kuaishang”، ولكن بالطلب على التجديد والتحسين الجزئي للمساكن القائمة في المدن الأساسية.
ويتزايد الطلب على منتجات مثل العزل المائي والطلاءات في مجال الديكور المنزلي وتجديد المنازل القديمة، كما زادت نسبة قنوات البيع بالتجزئة، مما يجعلها أول من تخلص من الانكماش في الجانب الهندسي.
انتقل إلى الأجهزة المنزلية وشركات الأثاث المنزلي: يتقلص السوق بشكل عام، لكن الفئات الذكية والراقية آخذة في التوسع.
فالصناعات التحويلية موجهة بشكل مباشر نحو المستهلكين، ومن الممكن أن يعكس أدائها بشكل أفضل الاتجاه الاستثماري الحقيقي للسكان في تحسين الإسكان.
والتمايز هنا لافت للنظر بنفس القدر.
يتعرض عمالقة السلع البيضاء لضغوط من دورات الصناعة.
وفي عام 2025، سينخفض سوق التجزئة للأجهزة المنزلية المنزلية بنسبة 4.3% على أساس سنوي.
انخفضت إيرادات قطاع الأجهزة الاستهلاكية لشركة Gree Electric في عام 2025 بنسبة 10.44٪ على أساس سنوي، وانخفضت إيرادات المبيعات المحلية منها بنسبة 10.67٪.
ويعكس هذا الضعف العام في الطلب على الأجهزة الرئيسية، والتي ترتبط بقوة بالمنازل الجديدة.
ومع ذلك، فإن أبرز معالم النمو الهيكلي رائعة.
تنمو الفئات الذكية والراقية عكس هذا الاتجاه: في عام 2025، ستزيد مبيعات التجزئة للأثاث بنسبة 14.6٪ على أساس سنوي، مع تحول المنازل الذكية والتحول الصديق للشيخوخة إلى أقطاب نمو جديدة.
وارتفعت مبيعات التجزئة لأجهزة التنظيف (مثل الروبوتات الكنس) بنسبة 11.3%.
تظهر أدوات المطبخ المتطورة مرونة: ستزيد مبيعات أجهزة المطبخ الرقمية المدعمة بالذكاء الاصطناعي من شركة Robam Electric بنسبة 36% في عام 2025، وستزيد مبيعات غسالات الأطباق المطهرة بنسبة 80% على أساس سنوي.
وتشهد المسارات الناشئة ارتفاعًا سريعًا: ستزداد المبيعات عبر الإنترنت لأثاث المنزل الخاص بالحيوانات الأليفة بنسبة 9.1% على أساس سنوي في عام 2025، وقد أطلقت علامات تجارية مثل IKEA وSofia حلولًا خاصة لتأثيث المنزل “صديقة للحيوانات الأليفة”.
الاستنتاج الرئيسي من منظور المصب هو: عندما يتباطأ السوق المتزايد، يصبح “ترقية الجودة” في السوق الحالي هو القوة الدافعة الأساسية.
لم يعد المستهلكون راضين عن “لديك أم لا”، بل أصبحوا يسعون إلى “جيد أم لا”، مما أدى إلى خلق نقاط نمو جديدة في الأداء للأجهزة المنزلية الذكية والصحية والشخصية.
وفي الوقت نفسه، تمكنت شركات مثل مجموعة ميديا من التحوط بفعالية ضد انحدار أعمال الأجهزة المنزلية التقليدية من خلال تنويع الأعمال مثل التكنولوجيا الصناعية وتكنولوجيا البناء (ستزيد الإيرادات في هذا القطاع بنسبة 17.5% في عام 2025)، مما يدل على قدرات أقوى في مكافحة التقلبات الدورية.
أخيرًا، من منظور محركات السياسات وأسواق رأس المال: تدفق الأرباح إلى العمليات الحالية والمدن الأساسية.
تعد السياسة متغيرًا خارجيًا مهمًا في التعافي الحالي لسوق العقارات، ويحدد اتجاهها تدفق الأموال والموارد، مما يؤثر بدوره على أداء المسارات ذات الصلة.
يوفر التجديد الحضري اليقين على المدى الطويل.
وقد أوضحت خطة التجديد الحضري “الخطة الخمسية الخامسة عشرة” لمجلس الدولة أهدافا كمية مثل تجديد حوالي 115 ألف مجتمع حضري قديم وحوالي 4000 قرية حضرية.
وتتوقع الوكالة أن يؤدي ذلك إلى تحقيق قدرة سوقية إجمالية تبلغ 15-20 تريليون يوان في غضون خمس سنوات، مما يفيد بشكل مباشر البناء والديكور ومواد البناء وغيرها من المجالات.
يؤدي تخفيف قيود الشراء والقروض إلى تنشيط المعاملات في المدن الأساسية.
وكان تأثير السياسة فوريا. على سبيل المثال، خلال عطلة عيد العمال في شنتشن، ارتفع عدد عقود الإسكان المستعمل بنسبة 103% إلى 150% على أساس سنوي.
وهذا يفيد بشكل مباشر مسار خدمات المعاملات الحالي، مثل منصات الوكالات العقارية، التي يزيد دخل عمولاتها مع حجم المعاملات.
لقد صوت سوق رأس المال بأقدامه.
إن الخطوط الرئيسية التي أوصت بها المؤسسات الرئيسية متسقة إلى حد كبير: قيادة الشركات المركزية المملوكة للدولة في المدن الأساسية: مستقرة ماليا وتستفيد من تركيز السوق المتزايد.
خدمات المعاملات والتشغيل الحالية: مثل وساطة الإسكان المستعمل وإدارة الممتلكات، والتي تتمتع بتدفق نقدي مستقر في العصر الحالي.
مواد البناء الاستهلاكية: تستفيد بشكل مباشر من الطلب على التجديد القديم وتجديد المخزون.
تتوقع شركة CICC أيضًا أن التعافي الكبير في الجانب التشغيلي للشركات العقارية قد لا يحدث حتى عام 2028 تقريبًا، ولكن هذه هي فترة النافذة لتعافي تقييم قطاع التخطيط.
وهذا يعني أن تعافي أداء السلسلة الصناعية سيكون أبكر بكثير من التعافي الشامل للمطورين أنفسهم.
الحكم الشامل: خريطة دعم الأداء في ظل الإصلاح الهيكلي.
ومن خلال دمج الأبعاد الثلاثة للتحليل، يمكننا بوضوح رسم خريطة للمسار حيث يمكن دعم الأداء أولا في التعافي الحالي لسوق العقارات: المحركان الرئيسيان هما “المخزون” و”الجودة”: سواء كان الأمر يتعلق بمواد البناء الاستهلاكية الأولية أو المنازل الذكية النهائية، فإن زخم نموها يأتي من تجديد المساكن القائمة وتحسين الاستهلاك، بدلا من بناء منازل جديدة على نطاق واسع.
وتشكل المدن الأساسية ساحة المعركة الرئيسية: وسوف يبدأ تخفيف السياسات وانتعاش الطلب في مدن الدرجة الأولى والثانية، وبالتالي فإن الشركات ومقدمي الخدمات المنخرطين بعمق في هذه المجالات ستكون أول المستفيدين.
وتتركز مكاسب السياسات بشكل كبير: التجديد الحضري، وبناء المساكن بأسعار معقولة، وسياسات “القديم مقابل الجديد” وغيرها من السياسات التي يتم تغذيتها بدقة بالتنقيط على روابط محددة مثل تجديد المباني، واستبدال مواد البناء، وتحديث المساكن، وقيادة السلاسل الصناعية ذات الصلة.
لذا فإن الإجابة واضحة بالفعل: سيظهر دعم الأداء أولاً في مواد البناء الاستهلاكية (العزل المائي، والطلاءات، وألواح الجبس)، والمنازل الذكية والأجهزة المنزلية المتطورة، فضلاً عن القطاعات ذات الصلة التي تخدم المعاملات وتجديد المساكن القائمة في المدن الأساسية.
ولا تمثل عملية الترميم هذه زيادة عامة تتأثر بالتساوي بالمطر والندى، ولكنها إعادة تقييم هيكلية تركز على “المخزون” و”الجودة”.
