بعد العطلة، يشعر العديد من الأصدقاء بالقلق بشأن الاتجاه الاستثماري التالي.
بعد التواصل مع الأشخاص في سلسلة الصناعة، فإن الخط الرئيسي الجديد الواعد التالي هو شركة المواد الأولية في المسار المزدوج لأشباه الموصلات PCB +.
دعونا نلقي نظرة على مثال أولاً.
في الشهر الماضي، سافر Jen-Hsun Huang من NVIDIA شخصيًا إلى اليابان والتقى برئيسي مصنعين للأقمشة المصنوعة من الألياف الزجاجية لزيادة الطاقة الإنتاجية وتأمين الطلبات.
من النادر أن يذهب أحد أكبر عمالقة الرقائق في العالم إلى مصنع مواد في الجزء العلوي من السلسلة الصناعية للتخزين.
تُظهر بيانات الصناعة في مايو 2026 أن إيرادات الشهر الواحد لشركات الصفائح المغطاة بالنحاس الرائدة في تايوان قد تضاعفت على أساس سنوي، ووصل الجدول الزمني لتسليم رقائق النحاس HVLP المتطورة إلى 20 أسبوعًا، أي 12 أسبوعًا أطول من نفس الفترة من العام الماضي؛ لقد تجاوز معدل استخدام الطاقة الإنتاجية المتطورة للشركات المصنعة لثنائي الفينيل متعدد الكلور المحلية الرائدة 93٪ على مدار العام، ومن المقرر أن تتم جدولة الطلبات حتى نهاية العام.
لقد انفجر الطلب على قوة حوسبة الذكاء الاصطناعي والتعبئة المتقدمة، لكن المواد المتطورة عالقة، ومن الصعب توسيع القدرة الإنتاجية العالمية، والفجوة بين العرض والطلب واضحة.
فيما يلي تحليل متعمق لسبب وجود مسار مزدوج لثنائي الفينيل متعدد الكلور + أشباه الموصلات. كثير من الناس لديهم سوء فهم حول ثنائي الفينيل متعدد الكلور ومواد أشباه الموصلات. في الواقع، وصل هذان المساران إلى نقطة صدى حرجة في عام 2026، ونقطة الانفجار الأساسية تقع في المواد الأولية.
من حيث حجم السوق، سيصل سوق ثنائي الفينيل متعدد الكلور العالمي إلى 85.2 مليار دولار أمريكي في عام 2025، بمعدل نمو سنوي قدره 15.8%.
ومن المتوقع أن يصل إلى 95.8 مليار دولار أمريكي في عام 2026، وسيتجاوز 100 مليار دولار أمريكي في عام 2027 على أقرب تقدير.
ويمثل السوق الصيني أكثر من 53%، ومن المتوقع أن تتجاوز قيمة الإنتاج المحلي 520 مليار يوان في عام 2026. ومع ذلك، فإن السوق منقسم على شكل حرف K. تنمو اللوحات متعددة الطبقات المنخفضة للإلكترونيات الاستهلاكية العامة بمعدل 5%-8%، مما يؤدي إلى زيادة القدرة الإنتاجية وتقلب الأسعار.
تنمو اللوحات متعددة الطبقات المتطورة، وركائز التعبئة والتغليف IC، واللوحات عالية السرعة عالية التردد لخوادم الذكاء الاصطناعي بمعدل يزيد عن 30%-50%. تبلغ قيمة الجهاز الواحد 5-8 أضعاف قيمة PCB التقليدي، وتتجاوز الفجوة بين العرض والطلب 20%.
فيما يتعلق بمواد أشباه الموصلات، سيتجاوز حجم السوق العالمي 84 مليار دولار أمريكي في عام 2026، بمعدل نمو سنوي يزيد عن 10%؛
وسيصل حجم سوق البر الرئيسي للصين إلى 35.3 مليار دولار أمريكي، وهو ما يمثل أكثر من 40% من الحصة العالمية، و77% من الطاقة الإنتاجية الجديدة للرقائق في العالم تأتي من الصين. ومع ذلك، فإن معدل التوطين الإجمالي لمواد أشباه الموصلات في بلدي أقل من 25%، والفئة الراقية أقل من 10%. يعد عام 2026 نقطة تحول رئيسية للاستبدال المحلي.
انتقلت العديد من المواد من البحث والتطوير المختبري إلى العرض الشامل.
لقد تم تقصير دورة التحقق من مصانع الرقائق الرائدة، كما تجاوز إدخال المواد المحلية التوقعات.
هناك ثلاثة أسباب أساسية للتأكيد على شركات المواد “المسار المزدوج”: أولاً، يمكن إعادة استخدام التكنولوجيا بشكل كبير.
على سبيل المثال، رقائق النحاس المتطورة ليست فقط المادة الخام الأساسية لثنائي الفينيل متعدد الكلور المتطور، ولكنها أيضًا مادة مستهلكة أساسية لتغليف أشباه الموصلات وتصنيع الرقائق. بعد أن تتقن الشركة تقنية ثنائي الفينيل متعدد الكلور المتطورة، يمكنها الدخول في صناعة أشباه الموصلات. يتمتع المسار بكفاءة عالية في البحث والتطوير. والثاني هو القدرة القوية المضادة للدورات، ودورات أعمال ثنائي الفينيل متعدد الكلور وأشباه الموصلات غير متزامنة، وأداء تخطيط المسار المزدوج أكثر استقرارًا؛ والثالث هو الدرجة العالية من تداخل العملاء، ويمكن للشركة توريد مواد ثنائي الفينيل متعدد الكلور وأشباه الموصلات في نفس الوقت من خلال الفوز بأفضل العملاء، كما أن مرونة العملاء ومرونة الإيرادات عالية.
ما هو النقص في المواد اللازمة للرقبة الأساسية للمسار المزدوج؟
أدناه نقوم بتحليل 5 أنواع من المواد النادرة بالنسبة لك.
1. صفائح نحاسية عالية الجودة (CCL): إنها الركيزة الأساسية للمسارات المزدوجة.
ومن المتوقع أن يصل حجم السوق العالمية للصفائح المكسوة بالنحاس إلى 35 مليار دولار أمريكي في عام 2026، حيث تمثل الصين 74% منها، وتمثل الصفائح المغطاة بالنحاس عالية السرعة حوالي 25%. سعر الوحدة هو 3-6 أضعاف سعر منتجات FR-4 العادية.
يمكن للقدرة الإنتاجية العالمية الفعالة للصفائح المغطاة بالنحاس ذات الخسارة المنخفضة للغاية على مستوى M8 وM9 لخوادم الذكاء الاصطناعي أن تلبي 80% فقط من الطلب، مما يترك فجوة تزيد عن 20%. هناك عدد قليل جدًا من الشركات المحلية في الصين التي يمكنها توفير ركائز مستوى M9 على دفعات.
كانت الركائز المتطورة لركائز التغليف FC-BGA من جانب أشباه الموصلات تحتكرها الشركات اليابانية والأمريكية في الماضي. لقد حققت الشركات المصنعة المحلية اختراقات للتو، وهناك مجال كبير للاستبدال.
2. رقائق النحاس فائقة الانخفاض HVLP: إنها المادة المعدنية الأساسية لرقبة البطاقة.
خشونة السطح لرقائق النحاس HVLP منخفضة، مما يمكن أن يقلل من فقدان نقل الإشارة عالي السرعة وتلبية المتطلبات الرفيعة للغاية للوحات حامل التغليف. رقائق النحاس الرقيقة للغاية التي يقل سمكها عن 12 ميكرومتر يتم توفيرها من قبل الشركات اليابانية.
من المتوقع أن ينمو الطلب العالمي على رقائق النحاس عالية الجودة HVLP بنسبة 40% في عام 2026. المصنعون في الخارج متحفظون في توسيع الإنتاج، والقدرة الإنتاجية المحلية آخذة في الارتفاع، والفجوة الإجمالية تتجاوز 30%، وارتفعت الأسعار بأكثر من 35% بشكل تراكمي.
3. قماش من الألياف الزجاجية الإلكترونية منخفض العزل الكهربائي: وهو عبارة عن “مادة هيكلية” مهملة.
في عام 2026، من المتوقع أن يصل الطلب العالمي على أقمشة الألياف الزجاجية المتطورة منخفضة العزل الكهربائي إلى 18.5 مليون متر، مع قدرة إنتاجية فعالة تبلغ 10 ملايين متر فقط، أي بفجوة تزيد عن 50٪.
وتحتكر شركة نيتوبو اليابانية 90% من الطاقة الإنتاجية المتطورة في العالم، وقد بدأت الشركات المحلية للتو الإنتاج الضخم على نطاق صغير.
منذ مارس من هذا العام، تم رفع سعر قماش الألياف الزجاجية في الخارج مرتين، مع زيادة تراكمية تزيد عن 30٪.
ويسارع المصنعون في مجال الصناعات التحويلية إلى شراء السلع ودفع الثمن كاملا مقدما، مع فترة انتظار مدتها نصف عام.
4. راتينج إلكتروني خاص: وهو “المادة اللاصقة الأساسية” التي تسد الرقبة. يمثل الراتنج حوالي 40% من تكلفة الصفائح المغطاة بالنحاس ويحدد الخواص العازلة للمادة الأساسية. كانت راتنجات معدات الوقاية الشخصية وراتنجات الإيبوكسي الخاصة لتغليف ثنائي الفينيل متعدد الكلور وأشباه الموصلات عالية الجودة تحتكرها الشركات الأجنبية.
وفي شهر مارس من هذا العام، توقفت مصانع الراتنجات الفاخرة في الشرق الأوسط عن الإنتاج، مما أدى إلى انخفاض العرض العالمي بنسبة 30٪ تقريبًا.
وارتفع سعر راتينج معدات الوقاية الشخصية الراقية بمقدار أربعة أضعاف، مما أدى إلى تسريع عملية الإحلال المحلي.
راتنجات الإيبوكسي الخاصة هي أيضًا المادة الخام الأساسية للمواد البلاستيكية لتغليف أشباه الموصلات والحشوات السفلية. يمكن للشركات المحلية أن تدخل مائتي مليار من الأسواق بعد تحقيق اختراقات.
5. المواد الكيميائية الإلكترونية الرطبة الوظيفية: هي الأبطال الخفيون لقابلية التشغيل البيني التكنولوجي.
وتشمل هذه المواد حلول الطلاء الكهربائي، وما إلى ذلك، والتي تستخدم في تصنيع ثنائي الفينيل متعدد الكلور، وتصنيع رقائق أشباه الموصلات، وعمليات التعبئة والتغليف. المبادئ التقنية الأساسية هي نفسها.
يبلغ معدل توطين المواد الكيميائية الإلكترونية الرطبة المتطورة على جانب ثنائي الفينيل متعدد الكلور حوالي 30%، ومعدل توطين حلول الطلاء الكهربائي المتطورة على جانب أشباه الموصلات أقل من 15%. هناك مجال كبير للاستبدال.
دخلت الشركة التي كانت تصنع المواد الكيميائية الرطبة لثنائي الفينيل متعدد الكلور في الأصل مسار أشباه الموصلات، وحصلت على شهادة العملاء بسرعة.
فيما يلي ملخص لثمانية شركات مواد تمتلك مسارات ثنائي الفينيل متعدد الكلور وأشباه الموصلات.
1.
رائدة ذات منصة مزدوجة في الصفائح المغطاة بالنحاس + ركائز التغليف: الشركة الرائدة في صناعة الصفائح المغطاة بالنحاس المحلية، والثانية في الشحنات العالمية، والشركة الوحيدة القادرة على إنتاج شرائح مكسوة بالنحاس عالية السرعة وعالية السرعة من مستوى M9.
على جانب ثنائي الفينيل متعدد الكلور، يتم توفير سلسلة M8 وM9 من المواد الأساسية المتطورة إلى الشركات المصنعة الرائدة لطاقة الحوسبة المحلية لثنائي الفينيل متعدد الكلور، مما يدعم الجيل الجديد من لوحة الكترونية معززة لخادم الذكاء الاصطناعي من NVIDIA.
ومن المتوقع أن تزيد الطاقة الإنتاجية للوحدات المتطورة بنسبة 40% في عام 2026، ومن المقرر أن تستمر الطلبات حتى نهاية العام. على جانب أشباه الموصلات، لدينا راتنجات إيبوكسي خاصة مطورة ذاتيًا، وما إلى ذلك. وقد دخلت المنتجات إلى العديد من مصانع التعبئة والتغليف FC-BGA وهي مناسبة لركائز تعبئة شرائح الذاكرة GPU وHBM، مما كسر الاحتكار الخارجي.
وتجاوز معدل نمو إيرادات قطاع مواد أشباه الموصلات 60% لثلاثة أرباع متتالية. وتتمثل المزايا الأساسية في تغطية جميع فئات الركائز، وتداخل العملاء النهائيين، ومزايا الحجم والتكلفة في شراء المواد الخام، وخطوط الأعمال التي يمكنها التحوط ضد التقلبات الدورية، والأداء المستقر.
2. رائدة في المسارات المزدوجة لرقائق النحاس المتطورة: الشركة المصنعة المحلية لرقائق النحاس الإلكترونية المتطورة HVLP، ونشر رقائق النحاس عالية السرعة PCB ورقائق النحاس فائقة الرقة لأشباه الموصلات.
يتم زيادة الطاقة الإنتاجية البالغة 55000 طن من رقائق النحاس المتطورة من سلسلة HVLP على جانب PCB، خصيصًا للألواح الخلفية عالية السرعة لخوادم الذكاء الاصطناعي. وسيتضاعف الطلب في الربع الثاني من عام 2026، مع مقارنة أداء المنتج باليابان، وانخفاض الأسعار بنسبة 15% – 20%.
حقق جانب أشباه الموصلات اختراقات في رقائق النحاس فائقة الرقة على مستوى الرقاقة وغيرها من التقنيات. لقد تم اعتماد المنتجات من قبل مصانع التعبئة والتغليف والاختبار الرائدة المحلية ويتم توفيرها على دفعات للتغليف المتقدم.
تتمثل المزايا الأساسية في القدرة الإنتاجية الكبيرة، والتكرار التكنولوجي السريع للمنتجات المتطورة، ومزايا تكامل السلسلة الصناعية، وقدرات قوية للتحكم في التكلفة.
3. مادة أساسية جديدة عالية السرعة + مادة اللوحة الحاملة: شركة محلية رائدة في مجال الصفائح المغطاة بالنحاس عالية السرعة، تحتل المرتبة الأولى في العالم، مع التركيز على السوق المتوسطة إلى الراقية.
على جانب ثنائي الفينيل متعدد الكلور، هناك اثني عشر خط إنتاج ضخم للصفائح المغطاة بالنحاس، مع قدرة إنتاج سنوية تزيد عن 60 مليون متر مربع. إنها تغطي مجموعة كاملة من المواد عالية السرعة من M2 إلى M10. يتم تكييف المنتجات مع خوادم الذكاء الاصطناعي، وما إلى ذلك، ويتم توفيرها للشركات المصنعة الرائدة.
يضع جانب أشباه الموصلات ركائز خاصة مثل رقائق الذاكرة HBM. تم التحقق من مواد البحث والتطوير بواسطة مصنع التعبئة والتغليف والاختبار ويتم توفيرها على دفعات صغيرة. إنها واحدة من الشركات المصنعة القليلة التي يمكنها توفير ركائز على مستوى لوحة الناقل.
الميزة الأساسية هي تركيزها على المسارات المتطورة، ومصفوفة المنتجات الكاملة، ونسبة عالية من الاستثمار في البحث والتطوير، والتراكم التكنولوجي العميق.
4. مواد عالية التردد + تغليف يدعم العملاق الصغير: شركة مصنعة أساسية للشرائح المغطاة بالنحاس عالي التردد في الصين، حيث تضع المواد الداعمة لتغليف أشباه الموصلات.
يركز جانب ثنائي الفينيل متعدد الكلور على شرائح النحاس عالية التردد وعالية السرعة. وتستخدم منتجاتها في اتصالات الجيل الخامس ومجالات أخرى. حصتها في السوق في الركائز عالية التردد تحتل المرتبة الأولى بين الشركات المحلية.
ومن ناحية أشباه الموصلات، تم وضع المواد الداعمة لركائز التعبئة والتغليف ABF، ودخلت المنتجات مرحلة التحقق من سلسلة التوريد، مع وجود مجال كبير للنمو المستقبلي.
الميزة الأساسية هي المنافسة المتباينة، وإنشاء حواجز تقنية في مجال التردد العالي المجزأ، ومرونة أعمال أشباه الموصلات.
5.
اختراق في المسار المزدوج للمواد الكيميائية الإلكترونية الرطبة: كانت في الأصل الشركة الرائدة في مجال المواد الكيميائية الإلكترونية الرطبة ثنائية الفينيل متعدد الكلور المتطورة في الصين، ثم توسعت في مجال مواد أشباه الموصلات.
يقوم جانب ثنائي الفينيل متعدد الكلور ببناء نظام منتج كامل حول العمليات الأساسية، وله حصة سوقية عالية في HDI المتطورة وغيرها من المجالات، ويخدم الشركات المصنعة المحلية الرائدة لثنائي الفينيل متعدد الكلور.
وعلى جانب أشباه الموصلات، أكملنا تطوير أنظمة الطلاء الكهربائي الرئيسية واجتازنا التحقق من المؤشرات الأساسية. لقد أنشأنا وحدة أعمال لأشباه الموصلات للتعامل مع مواد التعبئة والتغليف المتقدمة. تم إنتاج عدد من المنتجات بكميات كبيرة عند عملاء التعبئة والتغليف والاختبار.
الميزة الأساسية هي التراكم العميق لتكنولوجيا ثنائي الفينيل متعدد الكلور، وقابلية إعادة الاستخدام العالية لتكنولوجيا أعمال أشباه الموصلات، والتوسع السلس للعملاء.
6. لاعب شامل في مجال المواد الإلكترونية الخاصة بالغاز + ثنائي الفينيل متعدد الكلور: من خلال عمليات الدمج والاستحواذ الخارجية، تعد واحدة من الشركات المحلية التي تتمتع بتخطيط شامل لمواد أشباه الموصلات، التي تغطي المواد الاستهلاكية الأساسية لثنائي الفينيل متعدد الكلور.
ويعد جانب أشباه الموصلات الشركة الوحيدة في الصين التي حققت استبدالًا محليًا للمواد الأولية لأشباه الموصلات، بحصة عالمية تبلغ حوالي 15%. لقد قامت بنشر منتجات مثل الغازات الإلكترونية الخاصة ودخلت في سلسلة توريد مصانع الرقائق العالمية السائدة.
يضع جانب ثنائي الفينيل متعدد الكلور المواد الأساسية مثل مثبطات اللهب، وهو مورد أساسي لمثبطات اللهب ثنائية الفينيل متعدد الكلور المتطورة، مع نمو إيرادات الأعمال بشكل مطرد.
الميزة الأساسية هي أن الحواجز التقنية أمام مواد أشباه الموصلات مرتفعة، وتوفر أعمال ثنائي الفينيل متعدد الكلور تدفقًا نقديًا مستقرًا، والتآزر بين المسارين واضح، وتتمتع الشركة بقدرات قوية ضد التقلبات الدورية.
7. الشركة الرائدة في التصميم المزدوج لمقاوم الضوء + الراتنج الإلكتروني: شركة محلية رائدة في مقاومة الضوء لأشباه الموصلات، تعمل بعمق في مواد الراتنج الإلكترونية، ويتم تطوير المسارين بشكل تعاوني.
تتجاوز حصة السوق المحلية لمقاوم الضوء KrF من جانب أشباه الموصلات 40%. إن البحث والتطوير لمقاوم الضوء ArF سلس، وقد قامت الشركة بنشر كواشف داعمة لمقاوم الضوء ومنتجات أخرى. إنها واحدة من الشركات التي لديها تخطيط كامل لسلسلة صناعة مقاوم الضوء.
تعد راتنجات الفينول الإلكترونية من جانب ثنائي الفينيل متعدد الكلور وغيرها من الشركات من الموردين الأساسيين للمواد الخام لشرائح النحاس المغطاة بالنحاس المتطورة. وهي مرتبطة بالمصنعين المحليين الرائدين للصفائح المغطاة بالنحاس لتوفير قاعدة أداء مستقرة.
الميزة الأساسية هي أن أعمال الراتنج هي المادة الخام الأولية لمقاوم الضوء، وميزة تكامل السلسلة الصناعية واضحة. تتعاون شركات ثنائي الفينيل متعدد الكلور وأشباه الموصلات في جانب المواد الخام، كما أن مزايا التكنولوجيا والتكلفة رائعة.
8. هدف نادر من القماش المصنوع من الألياف الزجاجية الإلكترونية ثنائي المسار: الشركة المصنعة الأساسية المحلية لقماش الألياف الزجاجية الإلكترونية المتطورة، مما يخترق احتكار الشركات اليابانية.
ينتج جانب ثنائي الفينيل متعدد الكلور قماشًا من الألياف الزجاجية الإلكترونية منخفضة العزل الكهربائي، وما إلى ذلك، ويزود الشركات المصنعة للصفائح المغطاة بالنحاس عالية السرعة، ويتكيف مع طلب ثنائي الفينيل متعدد الكلور لخوادم الذكاء الاصطناعي، ويتم زيادة القدرة الإنتاجية للمنتجات المتطورة.
على جانب أشباه الموصلات، تم تطوير قماش من الألياف الزجاجية ذو معامل تمدد حراري منخفض لاستخدامه في ركائز تعبئة أشباه الموصلات. لقد تم التحقق من ذلك من قبل الشركات المصنعة للوحة الناقل النهائية ويتم توفيره على دفعات صغيرة.
الميزة الأساسية هي أن هناك عددًا قليلاً من اللاعبين في مسار الأقمشة المصنوعة من الألياف الزجاجية المتطورة، والحواجز التقنية العالية، ومزايا المحرك الأول الواضحة للمؤسسات، ومرونة الأداء العالية.
على الرغم من أن هذا المسار يتمتع بآفاق جيدة، إلا أنه ينطوي أيضًا على مخاطر.
الأول هو خطر تكرار التكنولوجيا، ويتم تحديث بنية شرائح الذكاء الاصطناعي بسرعة، ولا يمكن للبحث والتطوير في الشركات مواكبة حصة السوق المتقلبة؛ والثاني هو خطر الإطلاق المركز للقدرة الإنتاجية، المستقبل. 2 – في السنوات الثلاث المقبلة، سيتم إطلاق الطاقة الإنتاجية المحلية بشكل مكثف، وسيكون معدل نمو الطلب النهائي أقل من المتوقع. وسيكون هناك انعكاس في العرض والطلب وحروب أسعار، وستنخفض أرباح الشركات. والثالث هو خطر التقلبات في الطلب النهائي. القوة الدافعة الأساسية للمسار هي بناء قوة حوسبة الذكاء الاصطناعي. تباطأت النفقات الرأسمالية لعمالقة التكنولوجيا العالمية في مجال الذكاء الاصطناعي. شحنات الخوادم أقل من المتوقع، ويتأثر الطلب على المواد المتطورة. والرابع هو خطر المنافسة بين الشركات العملاقة في الخارج. ويتسارع الإحلال المحلي بسبب محدودية الطاقة الإنتاجية في الخارج. سيؤدي تخفيض الأسعار والتوسع الذي تقوم به الشركات العملاقة في الخارج إلى إبطاء تقدم الإحلال في الشركات المحلية.
باختصار، فإن شركات المواد في المسار المزدوج لثنائي الفينيل متعدد الكلور + أشباه الموصلات مدعومة بأداء صناعي حقيقي وليست تكهنات قصيرة المدى.
ومع ذلك، هذه المقالة مخصصة فقط لتحليل الصناعة ولا تشكل نصيحة استثمارية.
يجب على المستثمرين دراسة منطق الصناعة، وتتبع تغييرات البيانات، ويكونون مسؤولين عن استثماراتهم.
