مرحباً بالجميع، سنحلل اليوم بشكل أساسي كيف تحوّل قطاع التجارة الإلكترونية عبر الحدود من قطاع مُولّد للثروة إلى قطاع يشهد تصفيةً، مع خروج عدد من الشركات الراسخة من السوق بسرعة.
من عام 2015 إلى عام 2025، كانت التجارة الإلكترونية عبر الحدود من أكثر القطاعات ربحية. إلا أن الأمور تغيرت بعد عام 2025. فقد أدت السياسات الأكثر صرامة، وارتفاع التكاليف، وضعف الاستهلاك في الخارج – هذه العوامل الثلاثة مجتمعةً – إلى تحويل القطاع من قطاعٍ “يفوز فيه من يستطيع شراء كميات كبيرة” إلى قطاعٍ “يبقى فيه من يملك تدفقاً نقدياً مستقراً”. عدد من الشركات التي كانت تحظى باهتمام رؤوس الأموال تُشطب الآن من البورصة، أو تُغلق عملياتها، أو تُعيد هيكلة أعمالها. وهذه ليست حالات معزولة؛ تشير هذه المؤشرات إلى أن القطاع بأكمله يدخل مرحلة إعادة هيكلة.
وفيما يتعلق باتجاه شطب الإدراج، شهدت شركة شانغيانغ للتكنولوجيا، التي كانت تُعرف سابقًا باسم “أول شركة أدوات تجميل مدرجة”، انخفاضًا في إيراداتها إلى 107 ملايين يوان في النصف الأول من عام 2025، بانخفاض سنوي قدره 19.28%؛ وبلغ صافي أرباحها 14.5859 مليون يوان، بانخفاض سنوي قدره 29.07%. وكان عملاؤها الرئيسيون علامات تجارية أوروبية وأمريكية كبرى مثل لوريال وسيفورا، وكانت تعمل كشركة تصنيع تصميم أصلي (ODM). وقد أدت تقلبات طلبات العملاء وارتفاع التكاليف إلى تقليص الأرباح بشكل فوري. وظلت سيولة أسهمها منخفضة باستمرار، حيث اقترب حجم التداول اليومي من الصفر. ولم تعد تكاليف صيانة الإدراج نفقات ضرورية، بل أصبحت عبئًا. وكان السبب المعلن لشطب الإدراج هو “التركيز على الإنتاج والتشغيل، وخفض تكاليف التشغيل”، ولكن في الواقع، لم يستطع نموذج ODM الصمود أمام تقلبات التعريفات الجمركية. من جهة أخرى، انتقلت شركة تشينبي للتكنولوجيا من الإدراج في بورصة هونغ كونغ إلى الشطب في غضون ثلاث سنوات فقط، مسجلةً بذلك رقماً قياسياً لأسرع عملية شطب لشركة تجارة إلكترونية عابرة للحدود في هونغ كونغ. كانت الشركة تمتلك علامات تجارية مثل ليفويت، وإيتيك سيتي، وبوسينك، وتبيع الأجهزة المنزلية الصغيرة في سوق أمريكا الشمالية. بلغت إيراداتها من عام 2020 إلى عام 2024 ما قيمته 349 مليون دولار، و454 مليون دولار، و490 مليون دولار، و585 مليون دولار، و653 مليون دولار على التوالي، ما يُشير ظاهرياً إلى اتجاه تصاعدي مستمر. مع ذلك، كانت الأرباح غير مستقرة: 55 مليون دولار، و42 مليون دولار، و-16 مليون دولار، و77 مليون دولار، و93 مليون دولار. يُفاقم تزايد حالة عدم اليقين بشأن سياسات التعريفات الجمركية في عام 2025 المخاطر الهيكلية لاعتمادها الكبير على سوق أمريكا الشمالية. لطالما كانت تقييمات أسهم هونغ كونغ منخفضة، حيث يحوم مُضاعف الربحية حول 8، ما يجعل وظيفة التمويل لديها شبه عديمة الفائدة. إن شطب الإدراج ليس فشلاً، بل هو وسيلة للتخفيف من ضغوط السوق العامة على المدى القصير، وإتاحة المجال لإجراء تعديلات مستقبلية. وفيما يتعلق بموجة الإغلاقات، أغلقت مجموعة هويجي علامتها التجارية العابرة للحدود “أندرستانس”. تتراوح أسعار منتجات هذه العلامة من الملابس الداخلية بين 25 و40 دولارًا أمريكيًا، مما يترك هامش ربح ضئيلاً. يتكون هيكل سلسلة التوريد الخاصة بها من “صنع في الصين + عبور في كندا + شحن مباشر من أمريكا الشمالية”، وقد كشفت التغييرات في السياسات عن هشاشة هذه السلسلة بأكملها. أدى إلغاء الولايات المتحدة للإعفاءات الضريبية على الطرود الصغيرة التي تقل قيمتها عن 800 دولار أمريكي، إلى جانب فرض تعريفات جمركية شاملة على الواردات الكندية، إلى خسارة قدرها 33.55 مليون يوان صيني لفرعها الكندي في النصف الأول من عام 2025. اختارت مجموعة هويجي تقليص خسائرها: فأغلقت العلامة التجارية وجميع متاجرها الثلاثة في كندا، وتحملت الخسائر المباشرة البالغة 34 مليون يوان صيني من انخفاض قيمة المخزون وإنهاء عقود إيجار المستودعات، وأعادت تركيز مواردها على أعمالها المحلية الأساسية. شهدت شركة زيشانغ للتكنولوجيا، “أول شركة مدرجة في بورصة نيويورك للأوراق المالية ذات التوجهات العابرة للحدود”، انخفاضًا حادًا في إيراداتها من عام 2024 وحتى النصف الأول من عام 2025، مع توقف شبه كامل لأعمالها الرئيسية في هذا المجال. تكمن المشكلة في اعتمادها المفرط على استراتيجية “حجم الشراء + التوزيع”. ففي عام 2020، بلغت نفقات المبيعات 202 مليون يوان، ما يمثل 67.98% من الإيرادات، أي أنه مقابل كل 10 يوانات من المبيعات، تم إنفاق ما يقارب 7 يوانات على التسويق. هذا النموذج، الذي يقوم على “إهدار الأموال من أجل النمو”، لا ينجح إلا عندما يكون حجم الزيارات منخفضًا والنمو مستقرًا. أما بمجرد ارتفاع التكاليف وتباطؤ الطلب، فإنه يتحول إلى هاوية مالية. وبحلول 31 ديسمبر 2023، بلغت خسائر زيشانغ للتكنولوجيا المتراكمة 39.5075 مليون يوان. وتسعى الشركة حاليًا إلى “تقليص خطوط أعمالها، ودمج مواردها، والتحول إلى قطاع الطاقة الجديد”، وهو ما يُنظر إليه على نطاق واسع على أنه انسحاب تدريجي من التجارة الإلكترونية العابرة للحدود. ثلاثة أنواع من الشركات القديمة تتلاشى. النوع الأول هو الشركات التي تعتمد على سوق واحدة. سواء كانت علامة تجارية للأجهزة المنزلية الصغيرة أو بائع ملابس، طالما أنها تعتمد بشكل كبير على سوق أمريكا الشمالية، فإن أي تغييرات في السياسات أو الطلب في السوق نفسها ستضاعف المخاطر بشكل كبير. ما كان يُعتبر خيارًا فعالًا في السابق، وهو “الاستثمار في أمريكا الشمالية”، قد يتحول الآن إلى خطر هيكلي. النوع الثاني هو الشركات ذات سلاسل التوريد الهشة في نطاقات أسعار منخفضة الربحية. مع تركيز أسعار المنتجات في نطاق 25 إلى 40 دولارًا، فإن هوامش الربح الإجمالية ضئيلة بالفعل؛ وأي زيادات في الرسوم الجمركية والخدمات اللوجستية والتخزين والامتثال ستؤدي مباشرة إلى تآكل الأرباح. تفشل هذه الشركات ليس لأنها لا تستطيع تصنيع المنتجات، ولكن لأن سلسلة التوريد بأكملها تفتقر إلى “آلية امتصاص الصدمات”. النوع الثالث هو الشركات التي تعتمد بشكل كبير على شراء حركة المرور وتوسيع التوزيع. خلال فترة النمو السريع المدفوع بعوائد حركة المرور، يمكن للإعلان أن يحقق نموًا سريعًا؛ ومع ذلك، خلال فترات ارتفاع التكاليف، قد يؤدي الإعلان في البداية إلى خسائر. تُذكّرنا حالة شركة زشانغ للتكنولوجيا بأن النمو لا يتحقق إلا باستنزاف السيولة، ومصيره الفشل. لم يكن إعادة هيكلة التجارة الإلكترونية عبر الحدود في عام 2025 نتيجةً لشطب الشركات من البورصة، أو إغلاقها، أو تحوّلها، بل بسبب تغيّر الظروف التي اعتمدت عليها الصناعة في نموها. فقد أصبحت السياسات أكثر غموضًا، والتكاليف أكثر جمودًا، والطلب أكثر حذرًا. لم تعد التجارة الإلكترونية عبر الحدود مجالًا لخلق الثروة حيث “يفوز من يجرؤ على التسرّع”، بل أصبحت ساحةً للتنافس الشديد حيث “يسود من يستطيع تحقيق استقرار في التدفق النقدي، والحفاظ على هوامش الربح، ومواجهة عدم اليقين”.
